【策略专题】24Q4基金季报专题研究：四类基金画像，加仓、减仓、调仓、极致风格

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 策略专题 2025 年 01 月 25 日 【策略专题】 四类基金画像：加仓、减仓、调仓、极致风格 ——24Q4 基金季报专题研究  公募整体持仓变化：24Q4 增配电子、银行，减配有色、医药 从持仓市值占比的环比变动看，24Q4 公募加仓前五行业：电子（持仓市值占比提升 2.5pct）、银行（1.1pct）、汽车（0.7pct）、电新（0.6pct）、计算机（0.5pct）；减仓前五行业：有色（-2.0pct）、医药（-1.1pct）、通信（-0.8pct）、非银（-0.6pct）、地产（-0.5pct）。  四类画像：Q4 加仓偏向哑铃、减仓转向成长、调仓选择哑铃配置下重仓电子行业、极致风格坚守能力圈  加仓选手：从偏弹性的均衡风格转向哑铃配置，Q4 加电力、电网设备、光伏，减证券、半导体、能源金属 24Q4 加仓选手重仓股口径下全行业净买入金额达到 240 亿元，较三季度净买入 5 亿元大幅增加 4662%。加仓最为显著的选手特征为从 Q3 偏弹性的价值风格转向哑铃配置风格，体现在行业配置上重仓电新、电子等成长行业的同时，大幅加仓公用事业等红利资产。24Q4 行业操作行为较三季度弹性减弱，Q3减仓的电力、国有行在 Q4 均位于加仓前列；而 Q3 加仓的证券、软件开发等在四季度均处于减仓规模前列。  减仓选手：价值风格衰退下成长风格的强化与调整，Q4 加工程机械、社交、白电，减国有行、电网设备、电力 减仓选手 24Q4 持仓进一步向成长风格集中，重仓电子、电新、汽车、医药等，同时相比 Q3 以银行、公用为代表的价值风格配置比例在下降，四季度遭到较大幅度的减持。同时，成长风格内部存在较大的调整，如电新、医药等行业同样遭受大幅减持、而机械、传媒、汽车等行业净增持金额居前。  调仓选手：从追求弹性转向哑铃配置下重仓电子行业，Q4 加半导体、消费电子、国有行，减房地产开发、电力、港口 调仓选手在本季度最明显的特征即为重仓电子行业，Q4 净增持规模达到 26亿元，持股市值占比达到 21%，均大幅领先于其他行业。从整体风格来看，相较于上季度调仓选手哑铃配置风格更为显著，从行业操作上来看，一方面加仓半导体、消费电子、通信设备等成长行业，另一方面也增持国有行、通信服务等红利价值。同时哑铃配置内部也有所调整，减持电力、港口等红利资产的同时，航海装备、光伏等也遭到减持。从后文重仓股变动来看，增配个股多为行业龙头，也体现了行业配置显著转向更多是风格选择而非个股选择。  极致风格：最极致的成长、价值选手风格内调仓，成长减电池、加半导体，价值减电力、加国有行 最极致的成长选手基本为重仓电新，其余行业均为底仓；最极致的价值选手重仓银行、煤炭、家电。两者 Q4 调仓均坚守能力圈，仅在各自的原有风格内作出调整：1）极致成长大幅加仓电子，各二级细分子行业均得到大幅增持。同时在电新内部做调仓：增持风电；减持电池、光伏、电网设备，整体对电新依然呈现资金净流出状态；2）极致价值增持银行、普钢，减持电力、煤炭开采，即使是细分内部也存在平衡操作，如银行中增持工商银行、减持成都银行。  个股审美：加仓选手盈利成长并重，哑铃配置体现性价比；减仓选手持仓公司市值较小但估值较高，成长能力较盈利能力优秀；调仓选手转向大市值行业龙头；极致成长小市值&高估值&业绩承压，极致价值低估值&低增速&盈利能力适中。  风险提示： 宏观经济不及预期；历史经验不代表未来；本报告仅对基金季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。 证券分析师：姚佩 邮箱：yaopei@hcyjs.com 执业编号：S0360522120004 联系人：朱冬墨 邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创策略】何谓低估——烟蒂股系列 2》 2025-01-18 《【华创策略】红利背后的长线大钱——中信金融资管计划简析》 2025-01-10 《【华创策略】攻守兼备的港股央企红利——广发中证国新港股通央企红利 ETF 投资价值分析》 2025-01-03 《【华创策略】信任的溃败与重塑——美股 ETF启示录》 2024-12-31 《【华创策略】财富效应：高收入群体预期更强——资产负债表修复系列 3》 2024-12-28 华创证券研究所 策略专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、公募整体持仓变化：增配电子、银行，减配有色、医药 ............................................. 5 二、四类基金画像：加仓、减仓、调仓、极致风格 ............................................................. 6 三、四类画像：Q4 加仓偏向哑铃、减仓转向成长、调仓选择哑铃配置下重仓电子行业、极致风格坚守能力圈 ................................................................................................. 7 （一）加仓选手：从偏弹性的均衡风格转向哑铃配置，Q4 加电力、电网设备、光伏，减证券、半导体、能源金属 ................................................................................. 8 （二）减仓选手：价值风格衰退下成长风格的强化与调整，Q4 加工程机械、社交、白电，减国有行、电网设备、电力 ................................................................... 10 （三）调仓选手：从追求弹性转向哑铃配置下重仓电子行业，Q4 加半导体、消费电子、国有行，减房地产开发、电力、港口 ....................................................... 13 （四）极致风格：最极致的成长、价值选手风格内调仓，成长减电池、加半导体，价值减电力、加国有行 ....................................................................................... 16 四、个股审美：调仓选手偏好大市值、极致成长配置估值水平高、减仓选手盈利成长并重 ............................................................................................................................... 21 附录：各类选手中规模前十基金 ........................................................