电子行业周观点：AI竞赛如火如荼，重视算力产业链机遇

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 电子 周观点：AI 竞赛如火如荼，重视算力产业链机遇 星际之门启动，AI 竞赛如火如荼，英伟达产业链、国产算力链直接受益。星际之门计划未来 4 年支出 5000 亿美金助推 AI 建设，在首批的 1000 亿美元项目中，semianalysis 估计整个园区将部署 10 万 GB200、20 万 GB300 和约 40 万 VR200，合计 70 万 GPU 的总 IT 功率为 1.8GW，英伟达从中获得的收入和 IT 设备资本支出分别约为 375 亿美元和 490 亿美元。随着向 GB300 和 VR200 演进，每一代 GPU的数量都将翻倍，单个 GPU 的功率需求也在增长，我们认为这也将带动互联、PCB、电源、散热等的需求。2025 年 1 月 23 日，中国银行宣布未来五年为人工智能全产业链提供不少于一万亿元专项综合金融支持，AI 竞赛如火如荼，国产算力链直接受益。我们看好在 AI 趋势下，英伟达核心供应链、国产算力自主化相关产业链充分受益。 SK 海力士 24Q4 业绩发布：持续看好 AI 驱动下 HBM 强劲需求。SK 海力士 2024财年总营收 66.19 万亿韩元，净利润为 19.8 万亿韩元，创历史最佳年度业绩。其中，24Q4 营收 19.77 万亿韩元，环比增长 12%，同比大幅增长 75%；净利润为8 万亿韩元，环比增长 39%，同比扭亏为盈，季度营收和营业利润均创下历史新高。分产品看 2024 年 HBM 销量实现了超 4.5 倍的大幅增长，受 AI 服务器需求驱动，预计定制化 HBM 的需求将在未来两三年内增长，预计 2025 年 HBM 销售额将增长 100%以上，同时公司 HBM 产品迭代持续演进，预计 12 层堆叠 HBM4将在 2025 年完成开发并确保量产，有望成为 26 年主流，且公司目前正在与台积电合作 16 层 HBM4，预计将于 26H2 实现出货。 德州仪器发布 24Q4 业绩：营收超出指引上限，汽车与工业市场拐点将至。TI 24Q4实现营收 40.1 亿美元，略超指引上限（24Q4 指引为 37-40 亿美元），环比下降3%，同比下降 2%。其中，模拟业务 24Q4 占比为 79%，营收 31.7 亿美元，在经历了八个季度的下滑后，同比增长 2%。展望 25Q1，公司预计营收在 37.4-40.6 亿美元之间，中值为 39.0 亿美元，同比增长 6.6%。分终端市场来看，2024 年公司工业和汽车市场合计 TI 营收的将近 70%，24Q4 工业。汽车分别环比下滑低/中个位数百分点，但公司认为，客户越来越多地采用模拟和嵌入式技术，推动了每个应用中芯片含量的长期增加，有望继续驱动工业和汽车市场实现更快增长。公司过去 12 个月内的资本开支为 48 亿美元，预计 2025 年达到 50 亿美元，已完成六年高资本支出周期的近 70%，周期结束后，将能大规模提供低成本 300 毫米晶圆产能，以满足客户需求。 周观点：相关标的见尾页。 风险提示：下游需求不及预期、研发进展不及预期、地缘政治风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680524120005 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 佘凌星 执业证书编号：S0680525010004 邮箱：shelingxing1@gszq.com 相关研究 1、《电子：AI 终端新品迭出，重塑创新趋势》 2025-01-25 2、《电子：智驾加速下沉，产业链全面受益》 2025-01-24 3、《电子：周观点：台积电上调 AI 指引，算力链国产化亟待推进》 2025-01-18 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 688981.SH 中芯国际 买入 0.60 0.51 0.67 0.86 161.30 193.34 146.08 114.19 002384.SZ 东山精密 买入 1.15 1.02 2.23 2.81 26.70 33.96 15.63 12.37 300476.SZ 胜宏科技 买入 0.78 1.37 3.64 5.22 66.40 42.00 15.77 11.00 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -20%-6%8%22%36%50%2024-012024-052024-092025-01电子沪深3002025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、星际之门启动，AI 竞赛带来产业链机遇 ............................................................................................... 3 2、SK 海力士：HBM 需求爆发，业绩再创新高 .......................................................................................... 5 3、德州仪器：24Q4 营收超出指引上限，工业与汽车市场拐点将至 ............................................................. 9 4、行情回顾 ........................................................................................................................................ 11 5、相关标的 ........................................................................................................................................ 13 6、风险提示 ........................................................................................................................................ 14 图表目录 图表 1： AIDC 产业链 ............................................................................................................................. 3 图表 2： Oracle/Crusoe 阿比林园区 ......