农林牧渔行业1月USDA跟踪月报：1月USDA下调全球大豆、玉米产量预测

农林牧渔 / 行业投资策略月报 / 2025.01.24 请阅读最后一页的重要声明！ 1 月 USDA 下调全球大豆、玉米产量预测 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 肖珮菁 SAC 证书编号：S0160524070005 xiaopj@ctsec.com 相关报告 1. 《宠物 2024 业绩预告亮眼，USDA 玉米大豆全球产量调减》 2025-01-19 2. 《猪价震荡调整，商品代鸡苗价格下跌》 2025-01-17 3. 《生猪产能 12 月回补较慢，猪价本周震荡偏强》 2025-01-12 1 月 USDA 跟踪月报 核心观点 ❖ 小麦：2024/25 年度中国小麦较旧作产量、库销比升高，消费量下降。据 USDA 1 月预测，2024/25 年国内小麦产量达到 1.40 亿吨，较旧作增加 351万吨；国内消费量为 1.51 亿吨，较前一年减少 250 万吨；国内期末库存减少，库销比从 2023/24 年度 87.03%上升至 87.57%。1 月预测国内小麦总需求较 12月预测维持不变，总产量稍增，而进口量调减。2024/25 年度全球小麦较旧作产量、消费量增加，库销比微降。据 USDA 报告，2024/25 年度 1 月预测相较于 12 月全球产量上调 29 万吨至 7.93 亿吨，全球出口减少 165 万吨至2.12 亿吨，主要由于俄罗斯和乌克兰出口减少。 ❖ 玉米：2024/25 年度中国玉米较旧作产量、消费量上升，库销比下降。据 USDA 1 月预测，2024/25 年国内玉米产量 2.95 亿吨，较旧作增加 608 万吨，1 月预测较 12 月相比增加 292 万吨；国内消费量为 3.13 亿吨，与去年相比增加 600 万吨；1 月预测进口较 12 月下降，期末库存上升。2024/25 年度全球玉米较旧作玉米产量、期末库存下降，消费量提升。据 USDA 1 月预测，2024/25 年度全球玉米产量将达到 12.14 亿吨，较旧作减少 1157 万吨，1 月预测产量相较于 12 月减少，主要是因为美国玉米产量减少。 ❖ 大豆：2024/25 年度中国大豆较旧作产量微降，消费量、库销比上升。据 USDA 1 月预测，2024/25 年国内大豆产量预计达到 2,065 万吨，较旧作减少 19 万吨；国内消费量为 1.27 亿吨，与去年相比增加 510 万吨；期末库存增加 265 万吨，库销比从 2023/24 年度的 35.54%上升至 36.19%。1 月预测产量较 12 月略有下降，对应期末库存也下降。2024/25 年度全球大豆较旧作产量、消费量、库销比均提升。据 USDA 1 月预测，2024/25 年度全球产量将达到 4.24 亿吨，较旧作增加 2955 万吨；全球消费量为 4.06 亿吨，较旧作增长2173 万吨；全球期末库存为 1.28 亿吨，较旧作增加 1600 万吨。1 月较 12 月预测全球产量下降 288 万吨，主要因为单产调减，全球消费增加，期末库存下调 350 万吨。 ❖ 投资建议：基础农产品方面，1 月 USDA 报告相较于 12 月，预测全球小麦产量微升，玉米、大豆产量下降；国内小麦、玉米产量增加，大豆产量略有下降。小麦、玉米进口量预期下调，国内玉米价格有所回升，国内小麦、大豆平均价仍下降，整体仍处于相对低位，我们预计后续价格有望企稳回升。目前正处于国内冬小麦的生长期，关注自然天气对农作物产量的影响，一季度仍为种企销售期以及种业政策窗口期，建议关注种子板块。 ❖ 风险提示：农产品价格波动风险，主产国进出口政策变动风险，地缘政治风险，极端灾害风险 -17%-7%3%12%22%32%农林牧渔沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略月报/证券研究报告 1 气象：未来十天中东部有大范围降温雨雪天气，北方注意保暖南方及时蓄水 ............................... 4 2 小麦：全球小麦库销比下行，中国小麦库销比上行 ........................................................................... 5 2.1 中国小麦：2024/25 年度中国小麦产量、库销比升高，消费量降低........................................... 5 2.2 全球小麦：2024/25 年度全球小麦产量、消费量增加，库销比微降........................................... 6 3 玉米：全球玉米库销比、中国玉米库销比均下行 ............................................................................... 7 3.1 中国玉米：2024/25 年度中国玉米产量、消费量上升，库销比下降........................................... 7 3.2 全球玉米：2024/25 年度全球玉米产量、期末库存下降，消费量提升....................................... 8 4 大豆：全球大豆和中国大豆库销比均上行 ......................................................................................... 10 4.1 中国大豆：2024/25 年度中国大豆产量微降，消费量、库销比上升......................................... 10 4.2 全球大豆：2024/25 年度全球大豆产量、消费量、库销比均提升 ............................................ 11 5 风险提示 ................................................................................................................................................. 12 图 1. 冬小麦生长气象适宜指数 ..................................................................................................................... 4 图 2. 短期农业气象关注重点 ......................................................................................................................... 4 图 3. 1 月中国小麦供需平衡表预测（单位：百万吨） ..