大类资产月度策略(2025.01)：外部环境缓和修复A股市场情绪

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年01月24日大类资产月度策略（2025.01）外部环境缓和修复 A 股市场情绪核心观点策略研究·策略月报证券分析师：王开联系人：郭兰滨021-60933132010-88005497wangkai8@guosen.com.cnguolanbin@guosen.com.cnS0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)6335.93/-2.79创业板/月涨跌幅(%)2121.84/-4.14AH 股价差指数140.09A 股总/流通市值 (万亿元)76.65/70.15市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《策略月报-静待春季行情》 ——2025-01-03《策略月报-低利率环境下的年末投资机会》 ——2024-12-03《ESG 月度观察——ESG 信披制度相继落地》 ——2024-12-02《策略月报-全球股市再平衡》 ——2024-11-02《策略月报-政策利好不断释放，行情偏好大盘成长》 ——2024-10-011. 货币-信用“风火轮”：社会信用震荡趋稳信用方面，2024 年 12 月我国新增社融 28507 亿元，高于万得一致调查值（21147 亿元）。其中新增人民币贷款 9900 亿元,高于万得一致调查值（8430亿元）。狭义货币条件指数提示 Shibor3M 利率仍然低位运行，流动性持续宽松；广义货币指数提示信用条件震荡趋稳，社会信用状况有所改善。在信用环境和利率相对宽松的背景下，股票走强的概率较高。2. 2025 年 2 月大类资产价格展望股市震荡走强，春季行情渐近。2024 年国内 GDP 增长达 5%，国内经济韧性有效对冲外部不确定性。特朗普揭幕“星际之门计划”，全球科技板块共振抬升，A 股情绪得以提振。长短期因素共振下 A 股有望上行。债市利率短端上行，长期利率低位震荡。MLF 大额到期、1 月税期走款以及节前现金需求上升，资金面持续收紧，债市短端利率或将维持上行。长期流动性宽松基调不变，央行工作会议明确提及“择机降准降息”，长期利率或将维持震荡偏强走势。经济基本面企稳向好，人民币汇率韧性十足。央行发行离岸人民币央票、暂停国债买入、上调跨境融资宏观审慎调节参数，汇率市场日趋稳定。特朗普政令签发有望降低美国通胀，为美联储带来降息空间。内外环境共同影响下，人民币汇率有望中枢稳定。主要商品走势继续分化，油价上涨受限，黄金延续高位。特朗普继续推动美国原油增产，对冲欧佩克减产协议，供给扩容对油价形成负面影响。全球央行维持强劲购金态势，避险情绪支撑黄金表现。根据国内定量配置模型，我们对 2025 年 2 月份国内资产的配置建议为：积极配置假设下：股票、债券、原油、黄金分别为 50%、5%、30%、15%；稳健配置假设下：股票、债券、原油、黄金分别为 50%、45%、3.3%、1.7%；3. 中观指数最新信号：成长与周期景气共振根据中观行业景气指数，景气上行的行业有医药生物、汽车、社会服务、建筑材料、交通运输、传媒、基础化工、煤炭等。4. 全球资产配置：减配全球权益资产根据我们的全球资产配置模型，2025 年 2 月份 A 股之外全球主要股市的配置比例为：美国(1.92%)、德国(0.00%)、法国(0.00%)、英国(15.38%)、日本(0.00%)、越南(15.38%)、印度(0.00%)、中国香港(17.31%)。余下 50%比例按模型假设配置无风险收益产品。风险提示：1）情绪因素对市场的扰动；3）美联储货币政策不确定性；4）海外地缘政治冲突加剧。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1.未来大类资产市场展望 ........................................................ 51.1 货币-信用“风火轮”：社会信用震荡趋稳 ............................................. 5.2 风格与板块配置：关注大盘成长 ....................................................... 61.3 全球与国内大类资产的定量配置建议 .................................................. 72.国内外大类资产月度复盘 ...................................................... 92.1 国内大类资产回报排序及归因 ........................................................ 92.2 海外大类资产走势复盘 ............................................................. 112.3 国内外大类资产间比价 ............................................................. 113.国信多资产配置系列总量指数 ................................................. 123.1 国内政策脉冲指数 ................................................................. 133.2 央行分歧指数 ..................................................................... 133.3 A 股情绪指数Ⅰ ................................................................... 143.4 A 股情绪指数Ⅱ ................................................................... 153.5 行业轮动指数 ..................................................................... 163.6 中国债市情绪指数 ................................................................. 163.7 中国债市预警指数 ................................................................. 174.国信多资产配置系列中观指数 ................................................. 184.1 中观行业景气指数 ................................................................. 18风险提示 ................................................................