中国工程机械行业展望，2025年1月

16 2025 年 1 月 目录 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 10 结论 14 附表 15 联络人 作者 企业评级部 汤梦琳 010-66428877 mltang@ccxi.com.cn 王 歙 010-66428877 shwang02@ccxi.com.cn 其他联络人 刘 洋 010-66428877 yliu01@ccxi.com.cn 史 曼 010-66428877 mshi@ccxi.com.cn 中诚信国际工程机械行业 行业展望 www.ccxi.com.cn 中国工程机械行业展望，2025 年 1 月 受有效需求不足的制约，本轮下行周期触底后总销量仍处于低位，考虑到房地产及基建等市场需求端并未有明显改善，更新换代需求有限，且出口量及出口金额增速进一步放缓，工程机械行业仍处于本轮周期底部缓慢修复阶段；虽然部分产品销量触底回升，但预计 2025 年工程机械行业收入及利润增速仍将承压。 中国工程机械行业展望维持“稳定弱化”，中诚信国际认为，未来 12~18 个月该行业总体信用质量将有所弱化，但仍高于“负面”状态的水平。 摘要 受有效需求不足的制约，2024 年以来工程机械行业处于触底后微弱复苏阶段，不同产品趋势分化明显，挖掘机和装载机销量率先呈现回升迹象，但起重机械等产品仍受制于建筑行业景气度低迷而需求不振。尽管部分产品销量在近年连续下滑后有所恢复，但考虑到房地产及基建等市场需求端并未有明显改善，且经过上一轮周期的高速增长后行业内存量设备规模较大，更新换代需求有限，预计 2025 年国内工程机械市场快速回升的可能性不大。当前出口规模处于历史高位，且主要出口国家和地区下游需求增量均有支撑；但在高基数等因素的影响下，2023 年以来我国工程机械产品出口量及出口金额增速持续放缓，贸易摩擦亦对部分区域出口形成一定限制，预计 2025 年工程机械出口增幅将进一步下降。由于销量仍受制于市场需求不足，2024 年工程机械样本企业收入增长乏力，盈利水平和经营获现能力虽有所好转，但尚未恢复至以前年度高位；得益于盈利和经营获现能力的提升优化内部流动性，样本企业债务规模得到较好控制。展望 2025 年，工程机械企业收入及利润的增长仍将承压。 中诚信国际行业展望 中国工程机械行业展望，2025 年 1 月 2 一、 分析思路 工程机械行业的信用基本面分析，主要是对近年来主要产品销售情况，以及国内外市场需求变化的分析。同时，通过观察行业景气度变化对行业内企业财务状况的影响，进而分析企业盈利水平和杠杆水平等信用基本面的变化情况。本文指出，部分产品销量在近年连续下滑后有所恢复，带动工程机械企业经营业绩好转，但考虑到房地产及基建等市场需求端并未有明显改善，经过上一轮周期的高速增长后行业内存量设备规模较大，更新换代需求有限，工程机械行业仍处于本轮周期底部缓慢修复阶段。预计2025年部分工程机械产品销量将触底回升，但行业整体收入及利润恢复空间有限。 二、 行业基本面 工程机械行业概况 受有效需求不足的制约，2024 年以来工程机械行业处于触底后微弱复苏阶段，不同产品趋势分化明显，挖掘机和装载机销量率先呈现回升迹象，但起重机械等产品仍受制于建筑行业景气度低迷而需求不振。 2023 年国内市场需求处于萎缩并不断筑底的过程中，出口由高速增长过渡到平稳增长阶段，在此背景下全年主要产品合计销量为 176.43 万台，同比增长 3.18%；增量主要来源于周期性特征较弱的叉车、升降作业平台等产品出口量增长，挖掘机、装载机、起重机械等产品需求仍受制于建筑行业需求不振，剔除叉车和升降工作平台后其他工程机械产品合计销量同比下降 17.55%。2024 年以来，随着政策托底经济，部分产品内销表现有回暖趋势，工程机械行业仍处于本轮周期底部缓慢修复阶段。挖掘机销量在经历连续三年下跌后迎来复苏，且行业出口保持较强韧性，1~11 月工程机械主要产品销量为 168.83 万台，同比增长 4.72%，但不同产品趋势分化明显。 土方工程机械：从产品结构看，以挖掘机、装载机、压路机等为主的土方机械主要用于土方工程中的挖掘、运输、平整等作业，其需求与房地产开发投资和全社会基础建设投资呈高相关性。2023年我国挖掘机销量为19.50万台，同比下降25.38%，其中国内销量9.00万台，同比下降40.76%，出口10.50万台，同比下降4.04%。2024年以来，在8月以来新增专项债发行放量、万亿国债落地等举措的加持下，部分地区项目开工情况好转，叠加大规模设备更新政策的推出以及低基期作用，3月以来挖掘机月度销量同比增速率先转正并逐月保持；全年销量为20.11万台，同比增长3.13%，结束了两年连降的趋势并实现筑底反弹，其中国内销量10.05万台，同比增长11.70%，出口10.06万台，同比下降4.24%。从前11个月的数据来看，国内华东地区对挖掘机的需求量最大，占比27.99%，但销量同比有所下降，其余地区销量均实现增长，华北、华南地区增幅超过20%；从吨位分布情况看，小挖（<18.5t）仍占据市场主流，占比为60.09%，中挖需求仍一定程度上受到房地产行业低迷影响，销量同比下降3.24%4.57万台，小型和大型 中诚信国际行业展望 中国工程机械行业展望，2025 年 1 月 3 设备需求则分别得益于农村水利和采矿业的高景气度而有所增加，6t以下和40t以上设备销量同比增幅分别为9.70%和18.55%。挖掘机行业的竞争格局相对稳定，但竞争日益激烈，国产品牌不断抢占外资品牌市场份额，2023年国产品牌合计市场占有率超过80%。部分同质化程度较高的产品行业竞争较为激烈，尽管“国四”排放标准的切换曾短暂带动国内市场挖掘机成交价格的上升，但价格战的普遍存在仍使得2024年以来销售价格有下降趋势。头部企业三一重工、徐工机械多年来占据国内市场前二位，2023年合计占有国内挖掘机市场约50%的份额，集中度提升趋势不改。2023年装载机和压路机销量亦延续下降趋势，伴随整体开工情况好转以及电动化渗透率的提升，2024年装载机销量同比增长4.10%至10.82万台；压路机销量为1.42万台，与上年基本持平。 起重机械：起重机械广泛应用于工业、建筑、航运、物流等领域，2023年我国起重机销量随着物流仓储、能源投资等下游领域需求的恢复而短暂增长；但受制于设备保有量高及开工率不足等因素持续增长动力不足，2024年1~11月我国四大类起重机合计销量为4.90万台，同比下降25.31%，汽车起重机、随车起重机、履带起重机和塔式起重机销量分别为1.83万台、2.14万台、0.24万台和0.68万台，同比分别下降20.17%、4.20%、20.17%和60.38%，出口的增长难以弥补国内需求