基础化工行业专题研究报告：周期与成长共振，建议关注涨价和新材料方向

敬请参阅最后一页特别声明 1 行业观点 公募基金配置化工行业水平回落的同时龙头企业的持仓集中度也有下滑。2024 年 4 季度公募基金配置化工行业比例降低至 4.8%，同比下滑 1pct，环比下滑 0.2pct，整体处于历史相对中位的水平。从公募基金配置化工板块的风格来看，前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例明显下滑，由 2024 年 3 季度的 50.4%降低至 2024 年 4季度的 46.2%，其中聚氨酯龙头万华化学、轮胎龙头赛轮轮胎和煤化工龙头华鲁恒升的持仓市值在化工板块的占比明显下滑，今年 4 季度相比 3 季度的降低幅度分别为 3.43pct、1.11pct、2.03pct。 今年 4 季度关注度主要集中在民爆和氟化工板块。从个股重仓市值来看：4 季度获得加仓前五大标的是巨化股份、雅化集团、国泰集团、广东宏大、丸美生物；减仓前五大标的是万华化学、华鲁恒升、赛轮轮胎、蓝晓科技、远兴能源。从基金持有数量看：持仓数量环比增加前五为云天化、巨化股份、雅化集团、浙江龙盛、丸美生物。新晋重仓与退出重仓来看：新晋重仓标的方面，按 2023 年 4 季度重仓市值排序前五分别为雪峰科技、湖南海利、名臣健康、光华科技、多氟多。退出重仓标的方面，按 2023 年 4 季度退出前的重仓市值排名前五标的分别为云图控股、辉丰股份、东方盛虹、和远气体、新乡化纤。 具备涨价逻辑的氟化工和供需持续改善的民爆板块关注度较高。从细分板块和标的表现来看，聚氨酯、轮胎和化肥等板块均被减仓，其中聚氨酯板块主要减仓标的为万华化学，原因在于受到下游需求和检修影响，公司 3 季度业绩回落且盈利能力下滑；作为化工行业出海代表的轮胎板块则是受到美国大选结果影响，市场担心后续关税风险对板块业绩带来负面影响，因而估值被持续压制。获得加仓的板块主要有民爆和氟化工，其中民爆行业关注度提升最为显著，一方面在政策要求下行业供给侧改革在持续深化推进，另一方面新疆和西藏等地受益于相关政策和工程建设的推动需求有望持续增长，随着供需持续改善行业景气度开始向上；氟化工板块关注度继续提升则是因为在 2025 年配额落地的背景下价格呈现上涨趋势。 投资建议与估值 整体市场回暖的背景下选股策略开始变得更加多元化。相比之前集中配置龙头的保守风格，当前市场投资风格更加积极，一方面开始加大对具备基本面支撑的氟化工和民爆等板块的资金配置，另一方面成长方向的机器人新材料板块关注度也快速提升。从基本面角度出发，传统周期板块虽然目前多数仍然处于周期底部，但部分子行业随着后续供需改善价格有望底部回升迎来涨价行情，建议重点关注制冷剂、烧碱、有机硅涨价的投资机会；出口链方面，前期由于对政策端的担忧较多导致估值被持续压制，后续随着靴子落地悲观预期有修复的可能；新材料方向建议重点关注 AI和机器人材料的投资机会。 风险提示 国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局；产品价格下滑 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、公募基金配置化工行业水平继续下滑............................................................ 4 二、个股变动：巨化股份、雅化集团等为重点加仓对象................................................ 4 三、行业变动：氟化工和民爆等板块市场关注度较高.................................................. 8 四、公募基金配置化工时开始转向成长风格......................................................... 12 五、投资建议................................................................................... 15 六、风险提示................................................................................... 15 图表目录 图表 1： 2024 年 4 季度公募基金配置化工行业比例环比继续下滑....................................... 4 图表 2： 2010 年至今公募基金配置化工行业统计情况................................................. 4 图表 3： 2024 年 4 季度化工行业重仓市值前二十大标的............................................... 5 图表 4： 2024 年 4 季度化工行业重仓市值增加前十大标的............................................. 5 图表 5： 2024 年 4 季度化工行业重仓市值减少前十大标的............................................. 6 图表 6： 2024 年 4 季度化工行业重仓基金数量前十大标的............................................. 6 图表 7： 2024 年 4 季度化工行业重仓基金数量增加前十大标的......................................... 6 图表 8： 2024 年 4 季度化工行业重仓基金数量减少前十大标的......................................... 7 图表 9： 2024 年 4 季度新晋重仓股（2024 年 3 季度未重仓但 2024 年 4 季度重仓）情况 ................... 7 图表 10： 2024 年 4 季度退出重仓股（2024 年 3 季度重仓但 2024 年 4 季度未重仓）情况 .................. 8 图表 11： 2024 年 4 季度化工行业细分子板块重仓情况................................................ 9 图表 12： 2024 年 4 季度重仓市值增加前五大细分子板块.............................................. 9 图表 13： 2024 年 4 季度重仓市值减少前五大细分子板块............................................. 10 图表 14： 2024 年 4 季度重仓基金数量前五大细分子板块............................................. 10 图表 15： 2024 年 4 季度重仓基金数量增加前五大细分子板块......................................... 10 图表 16： 2024 年 4 季