中国城市燃气行业展望，2025年1月

2025 年 1 月 中中诚诚信信国国际际 中中国国城城市市燃燃气气行行业业 行业展望 联络人 作者 胡雅梅 027-87339288 ymhu@ccxi.com.cn 梁子秋 027-87339288 zqliang@ccxi.com.cn 其他联络人 龚天璇 027-87339288 txgong@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 目录 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 6 结论 9 附表 10 中国城市燃气行业展望，2025 年 1 月 全球天然气市场供需整体宽松，国际天然气价格走势相对平稳，进口气恢复式增长，国产气继续发挥“压舱石”作用；供需两旺叠加上下游定价政策调整支撑国内城市燃气企业盈利修复。预计2025 年我国天然气供需双增或将带动行业景气度稳中有升，国内天然气采购价格将基本延续稳定；随着顺价政策全面落实，城市燃气企业盈利能力或将维持较好水平；行业整体财务杠杆保持稳健，较强的经营获现能力对其偿债形成支撑，整体信用水平保持稳定。 中国城市燃气行业的展望维持稳定，中诚信国际认为，未来 12-18 个月该行业总体信用质量不会发生重大变化。 摘要 2024 年全球天然气市场供需整体宽松，国际天然气价格走势相对平稳；中诚信国际预计 2025 年全球天然气市场供需延续宽松态势，国际天然气价格维持相对低位，但地缘政治紧张、极端气候等不确定性因素犹存。2024 年勘探开采加大力度，保证国产气的“压舱石”作用；进口气恢复式增长；工业用气快速增长拉动国内天然气消费量重回高增长轨道，国内市场呈“供需两旺”局面。中诚信国际认为，2025 年我国天然气供应预计总体充足，稳增长政策持续释放将支撑全年天然气消费，供需双增或将带动行业景气度稳中有升。目前我国油气“全国一张网”已基本形成，中俄东线等战略通道、储气库、LNG 接收站等储气设施有序建设，供应保障能力持续提升，但储气调峰能力不足仍是短板。2024 年燃气行业上游主要供气价格政策有所调整；中游“五纵五横”的新格局正加速构建，同时构建了相对统一的运价结构；下游城市燃气企业仍呈现多元化竞争格局，优化资源配置和规范化运营为行业发展的重要趋势，同时各地顺价的继续推进使得购销价差改善。2024 年以来随着国内需求增长及顺价政策落实，城燃企业盈利能力进一步修复；行业整体财务杠杆水平保持相对稳健。预计 2025 年随着天然气供需关系步入相对宽松态势，我国城市燃气企业盈利能力或将维持在较好水平；部分企业仍有一定规模的投资支出，财务杠杆有待关注；较强的经营获现能力对其偿债形成支撑。 中诚信国际行业展望 中国城市燃气行业展望，2025 年 1 月 - 2 - 一、分析思路 本文从全球天然气供需变化着笔，分析了国际市场环境对我国天然气进口的影响，并总结了国内天然气供给格局、需求变化情况，同时梳理了我国天然气管道与储气设施建设情况、天然气价格机制改革、行业竞争格局的思路与进展，进而判断我国城市燃气行业经营环境的变化与企业经营面临的风险。 二、行业基本面 2024年供需整体宽松，国际天然气价格走势相对平稳；中诚信国际预计2025年全球天然气市场供需延续宽松态势，国际天然气价格维持相对低位，但地缘政治紧张、极端气候等不确定性因素犹存。 2024年国际天然气供需整体宽松；随着北美及中东LNG产能快速释放，2025年国际天然气供需格局或将进一步走宽。需求方面，亚洲市场工业用气复苏推动2024年前三季度全球天然气消费量同比增长2.8%，增势强劲，高于2010年至2020年约2%的历史平均增长率；据国际能源署（IEA）预计，2025年全球天然气需求将同比增长2.3%，全球LNG供应量同比增长接近6%。供给方面，2024年前三季度全球LNG供应量同比增长2%，且俄乌冲突爆发以来美国大幅增产，成为LNG第一大出口国，而俄罗斯继续减产；俄罗斯管道气进一步退出欧洲市场，而美国和中东LNG持续流向欧洲，全球天然气贸易格局持续调整，供需结构性错位逐步修复。2025年，随着卡塔尔北部气田东部项目、美国Plaquemines项目和Corpus Christi第三阶段项目等LNG项目集中投产，国际天然气供需格局或将进一步走宽。 2024年国际天然气价格整体走势相对平稳，下半年冬季供暖需求增长，叠加地缘政治冲突加剧等因素综合影响，国际天然气价格震荡回升，但价格仍处于相对低位。分季度看，气候变化和局部供给波动对气价亦有扰动：一季度，因暖冬气候一定程度限制了采暖需求，同时，欧洲库存维持高位，市场供需相对宽松，天然气价格逐步走低。二季度，由于天然气价格低迷，美国天然气产量有所下降，叠加澳洲LNG罢工事件引起意外减产、挪威管道气供应减少等因素综合影响，天然气供给相对趋紧，主要市场气价略有回升。三季度，国际天然气市场受到不断出现的地缘政治冲突事件的影响，价格环比小幅增长。 图 1：国际天然气现货价格走势（月度均价） 中诚信国际行业展望 中国城市燃气行业展望，2025 年 1 月 - 3 - 资料来源：Bloomberg，中诚信国际整理 勘探开采继续发力，保证国产气的“压舱石”作用，但产销缺口明显，我国天然气进口依存度仍较高；随着国际天然气价格走低，进口气恢复式增长，工业用气快速增长拉动国内天然气消费量重回高增长轨道，国内市场呈“供需两旺”局面。中诚信国际认为，2025年我国天然气供应预计总体充足，稳增长政策持续释放将支撑全年天然气消费，供需双增或将带动行业景气度稳中有升。 需求端 从消费结构来看，城市燃气和工业燃料仍是天然气需求的主要方向。城市燃气需求相对刚性，近年来其消费保持稳定增长；工业燃料需求弹性更大，受益于工业生产需求回暖，2023年工业燃料用气同比增长8%。2024年以来，随着国际天然气价格走低，中国进口成本明显下降，国内天然气供给面宽松，“三桶油”年度供应合同价格有所下降，国内LNG现货价格同比亦明显下行。同时，我国经济平稳运行，工业生产增速较快，天然气消费量重回高增长轨道。2024年1~9月，全国天然气表观消费量3,183.7亿立方米，同比增长9.9%，增长主要来自交通、天然气发电领域。据国家能源局预计，2025年我国天然气消费量将达到4,300亿立方米~4,500亿立方米，预计未来天然气在能源消费结构中的占比还将持续提升。中诚信国际预计，在“双碳”背景下，我国能源转型的长期趋势仍未改变，预计未来较长时间内我国天然气消费量仍将保持增长。 图2：我国天然气消费量及增速 图 3：2023 年我国天然气消费结构 资料来源：中国天然气发展报告（2024），中诚信国际整理 资料来源：中国