农林牧渔行业专题：1月USDA下调全球玉米、大豆产量，上调小麦产量

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 1 月 USDA 下调全球玉米、大豆产量，上调小麦产量 [Table_IndNameRptType] 农林牧渔 行业专题 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2025-01-20 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 邮箱：wangying@hazq.com 分析师：万定宇 执业证书号：S0010524040003 邮箱：wandy@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.农产品行业专题报告：11 月 USDA上调全球玉米、小麦产量，下调大豆产量 2024-11-18 2.农产品行业系列报告一：12 月USDA 下调全球玉米、小麦产量，上调大豆产量 2025-01-02 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 玉米：2024/25 年度全球消费量环比上升，产量、期末库存环比下降 美国农业部 2025 年 1 月预测：2024/25 年，全球玉米产量 12.14亿吨，较 23/24 年减少 1,566 万吨，预测值环比减少 354 万吨；全球玉米消费量 12.38 亿吨，较 23/24 年增加 2,125 万吨，预测值环比增加 810 万吨；全球玉米期末库存 2.93 亿吨，较 23/24 年减少2,412 万吨，预测值环比减少 310 万吨；库消比 20.5%，较 23/24年度下降 2.01 个百分点，预测值环比下降 0.20 个百分点，处于16/17 年以来最低水平。 ⚫ 小麦：2024/25 年度全球产量、期末库存环比增加，消费量环比下降 美国农业部 2025 年 1 月预测：2024/25 年，全球小麦产量 7.93 亿吨，较 23/24 年增加 222 万吨，预测值环比增加 29 万吨；全球小麦消费量 8.02 亿吨，较 23/24 年度增加 406 万吨，预测值环比减少 58万吨；全球小麦期末库存 2.59 亿吨，较 23/24 年度减少 865 万吨，预测值环比增加 94 万吨；库消比 25.5%，较 23/24 年度下降 0.72 个百分点，预测值环比上升 0.15 个百分点，处于 15/16 年以来最低水平。 ⚫ 大豆：2024/25 年度全球产量、期末库存环比下降，消费量环比上升 美国农业部 2025 年 1 月预测：2024/25 年，全球大豆产量 4.24 亿吨，较 23/24 年度增加 2,929 万吨，预测值环比减少 288 万吨；全球大豆消费量 4.06 亿吨，较 23/24 年度增加 2,124 万吨，预测值环比增加 189 万吨；全球大豆期末库存 1.28 亿吨，较 23/24 年度增加1,599 万吨，预测值环比减少 350 万吨；库消比 21.9%，较 23/24 年度上升 1.85 个百分点，预测值环比下降 0.67 个百分点，处于 19/20年以来最高水平。 ⚫ 投资建议 根据美国农业部 1 月预测数据，全球玉米产需缺口持续扩大，全球玉米库销比下调，利好国际玉米价格；全球小麦供需缺口略有改善，库销比上调；全球大豆供应收窄，库销比下调。 国内市场方面，预计 2024/25 年度国内玉米进口大幅减少，2024 年国内玉米现期货整体呈现下跌趋势，我们判断，低位风险已经释放，国内玉米价格有望企稳；国内大豆市场供应充足，中储粮持续开展储备挂牌收购和竞价采购，我们预计国产大豆价格将平稳运行。 ⚫ 风险提示 气候变化，价格波动，自然灾害，政策变化等。 -27%-13%1%14%28%42%1/244/247/2410/24农林牧渔沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 16 证券研究报告 正文目录 1 玉米：全球玉米产需缺口持续扩大，国内玉米供应充足 .................................................................................................. 4 1.1 2024/25 年度全球玉米库销比下调 ..................................................................................................................................... 4 1.2 2024/25 年度中国玉米产量、期末库存环比上升，消费量环比持平 ............................................................................. 5 2 小麦：全球小麦供需缺口略有改善，期末库存增加 ......................................................................................................... 8 2.1 2024/25 年度全球小麦库销比上调 ..................................................................................................................................... 8 2.2 2024/25 年度中国小麦产量环比增加，进口、期末库存环比下降 ............................................................................... 10 3 大豆：全球大豆供应收窄，我国大豆市场供应宽松 ....................................................................................................... 11 3.1 2024/25 年度全球大豆库销比下调 ................................................................................................................................... 11 3.2 2024/25 年度中国大豆产量、期末库存环比下降，消费量环比持平 ........................................................................... 12 风险提示： .....................................