上市猪企销售月报总结：集团厂加速出栏，12月产能止增

证券研究报告：农林牧渔|深度报告 2025 年 1 月 22 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 2439.02 52 周最高 2927.53 52 周最低 2110.64 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《虽难犹有机会在，吹尽黄沙始到金——农林牧渔行业 2025 年年度投资策略报告》 - 2025.01.20 上市猪企销售月报总结 集团厂加速出栏，12 月产能止增 ⚫ 12 月出栏情况总结：加速出栏，价格好于预期 12 月猪价重心下移，因担心后续猪价下跌，上市公司出栏明显增加、出栏体重下降： 1）量：大幅增加。17 家上市猪企合计出栏生猪 1765.6 万头，环比 11 月增加 22.8%，同比增加 11.3%。24 年全年，合计出栏 1.59亿头，同比增加 3.9%。前 11 个月缓增的节奏被打破，除因年末冲量完成年度目标外，亦是担心春节后猪价下滑，故提前出栏。 2）价：“W”型。14 家上市公司 12 月出栏均价为 15.79 元/公斤，环比下降 5.44%,同比上行 15.80%。12 月全国生猪均价呈“W”型走势，但整体价格重心震荡下滑。月初市场供给压力凸显、需求低迷，价格延续此前的下行趋势。月中旬，南方腌腊达高峰、北方多地开启冬至备货，支撑价格小幅反弹；但因担心后续价格下跌，短期恐慌性抛售现象增加，从而出现了短期的快涨快跌。月下旬，抛售减少、需求仍有支撑，价格止跌反弹。 3）体重：下降较多。10 家上市公司均重为 119.46 公斤/头，环比下降 1.02%。12 月虽是消费旺季、猪价有过阶段性的反弹，但市场信心不足，集团厂出栏速度加快迹象明显。 ⚫ 12 月产能止增，悲观预期缓解 虽然钢联农产品、涌益咨询、卓创咨询等第三方公布的 12 月能繁存栏环比依然增加，但农业农村部的数据已环比小降 2 万头。虽然下降幅度小，但是终止了 5 月以来的连续上行趋势，行业扩张谨慎的迹象愈加明显。截至目前，本轮周期产能累计仅增长 1.9%，远低于以往周期。此前市场担心明年供给大幅增长、猪价会大幅下降，但从当前产能数据看，明年生猪供应增长应当是相对缓和的。另外短期供给压力释放后，1 月猪价表现超预期，再次验证春节过后压力或没有预期中大。 ⚫ 投资建议：成本优势企业更具竞争力 25 年生猪供应缓和增加，需求随着宏观经济好转而将有所改善，行业呈现供需双增格局。预计猪价中枢将较 24 年下降、波动区间收窄。但同时行业企业成本差异较大，且尚有进一步下降空间，25 年成本优势突出企业或依然能有盈利。板块估值低位、配置价值凸显，建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 ⚫ 风险提示：发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 -17%-12%-7%-2%3%8%13%18%23%28%2024-012024-042024-062024-082024-112025-01农林牧渔沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 量：加速出栏 ............................................................................. 4 2 价格：“W”型走势，重心下移 .............................................................. 5 3 体重：下降较多 ........................................................................... 6 4 投资建议................................................................................. 7 5 风险提示................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 主要上市公司出栏情况 ........................................................... 4 图表 2： 15 家猪企月度生猪销售收入及环比情况 ............................................. 5 图表 3： 14 家猪企出栏均价 .............................................................. 6 图表 4： 生猪均价（截至 25 年 1 月 20 日） ................................................. 6 图表 5： 当月生猪出栏均重（单位：KG/头） ................................................ 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 量：加速出栏 24 年 12 月，17 家上市猪企合计出栏生猪 1765.6 万头，环比 11 月增加22.8%，同比增加 11.3%。12 月除温氏股份、华统股份等少数公司，出栏增加较少外，其余公司均明显增加，打破了前 11 个月缓增的节奏。其主要原因除年末冲量完成年度目标外，亦是市场预期悲观，担心春节后猪价下滑，故提前出栏。 从年度看，24 年 17 家上市猪企合计出栏 1.59 亿头，同比增加 3.9%；24年行业产能增长较谨慎,全国整体出栏量同比下降 3.3%；同时行业集中度继续提升，17 家上市公司出栏量占全国的 22.6%，较 23 年提高了 1.5 个百分点。 图表1：主要上市公司出栏情况 公司 历史出栏（万头） 2024 年 12 月单月出栏量（万头） 2024 年（万头） 2025 年预期出栏（万头） 2022 年 2023 年 12 月 环比 同比 全年 累计同比 牧原股份 6,120 6,382 857.8 34.4% 29.4% 7,160.5 12.2% 7,600 温氏股份 1,791 2,626 304.1 4.6% 2.5% 3,018.3 14.9% 3,800 神农集团 93 152 21.2 9.4% 63.2% 227.1 49.4% 350 新希望 1,461 1,768 159.2 26.3% 8.0% 1,652.