224G高速通信线批量交付

证券研究报告：电子| 公司点评报告2025 年 1 月 21 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-012024-042024-062024-082024-112025-01-19%20%59%98%137%176%215%254%293%332%沃尔核材电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）27.08总股本/流通股本（亿股）12.60 / 12.49总市值/流通市值（亿元）341 / 33852 周内最高/最低价29.22 / 5.10资产负债率(%)39.3%市盈率48.36第一大股东周和平研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com沃尔核材(002130)224G 高速通信线批量交付l投资要点盈利能力持续改善。公司电子产品、电力产品、电线产品以及新能源汽车业务相关产品的营业收入均实现不同程度增长;同时公司不断提升自动化水平、开展降本增效等系列经营措施以及主要原材料价格下降，促使毛利率同比有所增长。毛利率变动受市场环境、原材料价格波动、人工成本等多项因素影响，未来公司将通过技术创新优化产品结构、严格执行预算管理及持续推行降本增效等多项举措，将公司整体毛利率维持在合理、健康的水平。高速通信线受益 AI 应用。公司高速通信线订单饱和，机器满负荷运转中，其中，公司 224G 高速通信线产品目前正批量交付中。终端客户采取何种方案将由其根据自身情况进行确认。未来公司将持续关注市场变化情况，与客户保持紧密联系。在高速通信线产能方面，目前子公司乐庭智联已拥有绕包机近四百台，芯线机超三十台，仍有超两百台绕包机和几十台芯线机已下单:随着新采购的高速通信线设备陆续交付其产能正在逐步提升。鉴于公司新采购的高速通信线设备因种类、配置等不同，交期存在差异，预计 2025 年将有多台关键设备陆续到货。公司高速通信线的产能扩充主要是基于行业发展、客户需求以及设备技术迭代等实时情况来不断调整的，以确保生产设备在满足当前生产需求的同时还能灵活应对未来市场的潜在变化。目前公司 224G 高速通信线产品良率稳定，能够满足客户需求;未来乐庭智联将通过工艺配方改善、设备技术改造和白动化产线升级等多项措施进一步提升产品良率。高速通信线缆优势明显。公司子公司乐庭智联在电线行业深耕数十年，拥有丰富的产品开发经验和制程控制经验，部分产品已达到国际先进水平，且其电线业务在品质稳定性、产品品类及规模化生产能力等方面具有较强竞争优势，拥有世界一流的生产设备，并与行业头部客户保持长期稳定的合作关系，能够以更快的响应速度和成本控制能力抓住市场机会，快速跟上高速通信线相关市场的需求和发展。未来，公司将持续关注行业前沿技术的创新和升级，着力深耕高速通信线行业等新兴应用领域，加大技术创新资源投入，聚焦核心业务技术研发与储备，以确保公司保持行业技术领先水平，更好地满足多样化的客户需求。公司高速通信线产品方面的研发工作可分为技术预研和产品研发两大类，技术预研主要针对前沿的新技术、新产品开展研发工作，以形成公司的技术储备;产品研发主要根据行业发展以及客户需求等成立项目小组进行方案设计，研发节奏将根据客户具体项目进度配合进行。未来，公司将持续聚焦高速通信线产品技术研发与储备，并在组织与人才上保持创新活力，以实现产品不断迭代的有效创新。l投资建议：请务必阅读正文之后的免责条款部分2我们预计公司 2024-2026 年归母净利润 10.1/14.0/17.0 亿元，维持“买入”评级。l风险提示：技术迭代和研发投入不及预期的风险；原材料价格上涨；行业竞争格局加剧风险；产能产量提升不及预期。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）57236803851110043增长率(%)7.1618.8625.1218.00EBITDA（百万元）1188.871643.452121.372421.95归属母公司净利润（百万元）700.481009.901402.211699.88增长率(%)13.9744.1738.8521.23EPS(元/股)0.560.801.111.35市盈率（P/E）48.7133.7824.3320.07市净率（P/B）6.955.994.954.07EV/EBITDA8.4120.5615.4012.89资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2023A2024E2025E2026E主要财务比率2023A2024E2025E2026E利润表成长能力营业收入57236803851110043营业收入7.2%18.9%25.1%18.0%营业成本3856455655426492营业利润20.9%40.1%39.4%21.5%税金及附加51546880归属于母公司净利润14.0%44.2%38.8%21.2%销售费用331380475560获利能力管理费用264299374441毛利率32.6%33.0%34.9%35.4%研发费用310362453535净利率12.2%14.8%16.5%16.9%财务费用54101-12ROE14.3%17.7%20.4%20.3%资产减值损失-41000ROIC11.8%13.9%16.5%16.9%营业利润876122717102078偿债能力营业外收入2000资产负债率39.3%37.2%35.5%33.2%营业外支出5000流动比率1.732.072.432.80利润总额873122717102078营运能力所得税115141200247应收账款周转率2.902.983.123.01净利润758108615101831存货周转率5.465.905.965.84归母净利润700101014021700总资产周转率0.660.710.780.78每股收益（元）0.560.801.111.35每股指标（元）资产负债表每股收益0.560.801.111.35货币资金1005186229854439每股净资产3.904.525.476.65交易性金融资产60606060估值比率应收票据及应收账款2531287736294297PE48.7133.7824.3320.07预付款项577890106PB6.955.994.954.07存货71083510251196流动资产合计47176094824610613现金流量表固定资产2521229220511799净利润758108615101831在建工程226181145116折旧和摊销247407411356无形资产296178600营运资本变动-308-344-583-515非流动资产合计4285398735813230其他131863资产总计9002100801182713843经营活动现金流净额828115613441675短期借款683683683683资本开支