计算机2025年投资策略：AI应用和自主可控有望持续演绎

证券研究报告计算机行业|投资策略报告AI应用和自主可控有望持续演绎2025/1/20证券分析师:曹佩分析师登记编号:S1190520080001证券分析师:王景宜分析师登记编号:S1190523090002太平洋计算机2025年投资策略P2请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远报告摘要行业回顾：1）市场表现：截至2024年12月31日收盘，申万计算机指数较年初累计上涨4.42%，同期沪深300指数上涨14.68%，计算机行业略微跑输沪深300指数，涨幅在31个申万一级行业中排名第14。从涨幅前十的个股来看，互联网金融、华为链和低空经济相关个股表现突出。2）业绩表现：2024年前三季度，计算机行业上市公司总营收达8581.38亿元，同比增长5.72%，归母净利润同比下降29.8%，反映出行业盈利能力有所承压。3）基金持仓：2024Q3计算机行业基金重仓持股比例连续下降，处于历史低位。AI：1）从技术发展趋势上看，2024年海外巨头引领大模型从纯文本向多模态、复杂推理模型演变，国内大模型加速追赶，差距逐步缩小。以字节跳动为代表的互联网大厂积极布局，从模型层到应用层全面铺开。此外，AI agent、端侧AI成为新的技术演进方向，产品有望逐步落地。2）应用侧：AI应用商业化落地加速，美股AI应用公司的业绩端已有体现，搜索、情感陪伴、广告营销、企业服务等多个赛道进展较好。随着国产大模型的进一步成熟，2025年国内AI应用有望全面爆发。3）算力侧：从中央到各地方均出台了智算中心建设相关支持性政策，运营商、互联网厂商AI资本开支持续提升，国产算力市场将持续高景气。国产AI芯片与英伟达的差距主要是体现在训练端，随着推理算力需求的持续增加，二者的相对差距会进一步缩小，国产芯片有望加速崛起。信创：海外科技制裁管制升级，IT产业自主可控是大势所趋。特别国债、化债等积极的财政政策有望充分缓解财政压力，促进G端IT支出扩张，信创有望迎来景气度复苏。华为产业链与信创共振，鲲鹏/鸿蒙/昇腾引领国产基础软硬件生态发展。目前鸿蒙已成为全球第二大操作系统，原生鸿蒙应用生态不断繁荣，后续有望推出鸿蒙PC。出海：中国数字经济的高速发展为计算机企业提供了出海的机遇。海外市场，尤其是新兴市场，数字化前景广阔，为IT企业提供了巨大的市场空间。中国出口总额持续提高，计算机行业出海公司海外收入占比持续提升，企业的盈利能力得到改善。投资建议：围绕AI，我们建议重点关注海光信息、科大讯飞、虹软科技、熵基科技等；围绕信创，我们建议重点关注中国长城、智微智能、法本信息等；围绕出海，我们建议重点关注道通科技、协创数据、中控技术、中望软件、锐明技术、新国都等。风险提示：技术发展不及预期，政策落地不及预期，宏观经济增长不及预期，国际贸易环境变化，行业竞争加剧。P3请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远2024年计算机行业回顾目 录12345AI：AI应用加速落地，算力建设持续加码信创：自主可控势在必行，华为链引领生态出海：工业软件等领域加速“走出去”投资建议及风险提示请务必阅读正文后的重要声明图表2：2024年申万计算机指数涨幅在申万一级行业中排名第14资料来源：iFinD，太平洋证券研究院图表1：2024年申万计算机指数与沪深300指数涨跌幅（%)资料来源：iFinD，太平洋证券研究院计算机行业涨幅略跑输沪深300，但凸显较强的进攻属性。截至2024年12月31日收盘，申万计算机指数较年初累计上涨4.42%，同期沪深300指数上涨14.68%，计算机行业略微跑输沪深300指数，涨幅在31个申万一级行业中排名第14。其中，9月份以来，随着美联储降息落地、“926”政治局会议以来货币政策与财政政策的发力，计算机行业迎来大幅反弹。从9.24本轮行情开启截至12.31收盘，申万计算机指数累计涨幅约47%，大幅跑赢沪深300指数，反映了计算机行业较强的进攻属性。1.1 行情回顾：反弹行情中计算机行业表现突出请务必阅读正文后的重要声明图表3：计算机行业涨幅前20公司资料来源：iFinD，太平洋证券研究院注：剔除当年上市的新股和ST、*ST个股互联网金融、华为鸿蒙等主题引领行业上涨。从市值来看，2024年涨幅前二十的公司中，中大市值的公司占比较高，而2023年小市值风格占优。从细分板块来看，互联网金融（汇金科技、赢时胜、银之杰、安硕信息、财富趋势、同花顺等）、华为链（荣科科技、常山北明、润和软件、法本信息）和低空经济（莱斯信息）相关个股表现突出。2024年全年涨幅前20累计涨跌幅细分板块总市值（亿元）2023年全年涨幅前20累计涨跌幅细分板块总市值（亿元）汇金科技367.82%互联网金融180万兴科技223.05%人工智能130赢时胜258.02%互联网金融207朗科科技189.50%智算中心70荣科科技234.15%智慧医疗、云服务130恒为科技189.45%智算中心100银之杰167.11%互联网金融270中科信息174.50%人工智能89莱斯信息148.73%低空经济142金桥信息155.62%财税IT69淳中科技146.68%音视频显控设备112新致软件137.77%金融IT、人工智能58兆日科技146.07%互联网金融61拓维信息126.85%华为鸿蒙189常山北明133.64%华为鸿蒙322真视通122.73%智算中心60安硕信息122.68%互联网金融65开普云110.67%人工智能44城地香江98.01%智算中心97新国都110.65%金融IT135润和软件92.57%华为鸿蒙398丝路视觉110.55%人工智能45法本信息90.99%华为鸿蒙96亚康股份108.09%数据中心50财富趋势90.91%互联网金融313思特奇108.06%运营商IT56同花顺86.31%互联网金融1546赛为智能105.30%人工智能44中科曙光83.93%国产算力1058财富趋势100.98%互联网金融165高伟达83.78%互联网金融81同有科技97.95%基础软硬件65天利科技78.26%互联网金融49软通动力97.74%华为鸿蒙440天玑科技77.21%互联网金融49虹软科技84.74%智能汽车167道通科技70.22%智能汽车、出海177青云科技83.39%云服务25信息发展59.65%智慧交通58达华智能82.95%通信服务731.1 行情回顾：反弹行情中计算机行业表现突出请务必阅读正文后的重要声明计算机板块估值略低于历史中位数水平。截至2024年12月31日，申万计算机板块PE-TTM（剔除负值）为46.75，处于2015年以来39.59%分位数，低于历史中位值48.51。1.2 估值回顾：板块估值略低于历史中位数水平图表3：计算机行业历史估值变化资料来源：iFinD，太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明图表8：2020-2024计算机行业Q3利润及增速资料来源：iFinD，太平洋证券研究院图表7：2020-2024计算机行业Q3收入及增速资料来源：iFinD，太平洋证券研究院图表6：2020-2024计算机行业前三季度利润及增速资料来源：iFinD，太平洋证券研究院图表5：2020-2024计算机行业前三季度