天键股份(301383)业绩表现优异，AI／AR眼镜、智能戒指、医疗助听器等新业务空间广阔

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 业绩表现优异，AI/AR 眼镜、智能戒指、医疗助听器等新业务空间广阔 [Table_Title2] 天键股份(301383) [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2024 年业绩预告，2024 年预计实现营收 20.50-24.00亿元，同比+16.75-36.68%；归母净利润 2.00-2.30 亿元，同比+46.95-69.00% ； 扣非 归母 净 利润 1.50-1.80 亿 元， 同 比+19.13-42.96%。 ► 深耕电声行业三十年，积极拓展新客户 凭借技术优势和制造优势，公司与海外 H 客户、森海塞尔、飞利 浦 、摩 托罗 拉、 海盗 船、 Nothing、 Demant Group 、 GN Group、博士、迪卡侬、Marshall、Anker、OPPO、VIVO、传音控股等国内外优质客户密切合作。随着新项目的量产落地，公司业绩有望实现持续增长。 ► 延伸布局健康医疗，开启第二成长曲线 天键 2017 年进入健康声学领域，2019 年取得 II 类医疗器械生产许可证，差异化布局 OTC 助听器。目前公司 OTC 助听器已在国内外线上渠道销售。伴随助听器产品加速出海，健康医疗自有品牌业务有望开启第二增长曲线。 ► 新兴业务加速发展，打开业绩增长天花板 1、智能眼镜：公司目前的产品线已覆盖音频眼镜、AR 眼镜、AI 眼镜，全方位满足用户对于高品质视听体验的需求。其中，1）AI 智能眼镜：公司采用旗舰级智能眼镜平台方案，配备1200w 像素摄像头，5 颗高性能麦克风并融入 AI 大模型能力，打造出行业领先的可拍照智能眼镜解决方案；2）AR 全彩眼镜：公司采用全彩光波导 + Micro LED 光机方案，并搭载高性能硬件平台，打造行业一流的一体机解决方案。目前公司正在积极与客户进行对接。产品放量后有望成为新的业绩增长点。 2、智能指环：三星于 2024 Unpacked 大会上发布了 Galaxy Ring 智能戒指，用于实现健康监测的功能。与此同时，魅族、INMO、雷鸟等厂商均配合 AR 智能眼镜推出了智能戒指，用于实现精准的手势识别交互。我们认为，三星等大厂的入局有望推动智能指环实现加速渗透，同时“1 副眼镜 + 1 颗戒指”组合也有望成为高度关联的标配模式，为用户带来全新的沉浸式体验。公司深度布局智能戒指产品领域，目前已推出具备健康监测功能的智能戒指，同时在手势识别、智能交互等方面也有相关的核心技术储备，后续有望实现加速放量。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 57.55 [Table_Basedata] 股票代码： 301383 52 周最高价/最低价： 62.97/23.35 总市值(亿) 89.62 自由流通市值(亿) 38.66 自由流通股数(百万) 70.26 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：单慧伟 邮箱：shanhw@hx168.com.cn SAC NO：S1120524120004 联系电话： 联系人：陈天然 邮箱：chentr1@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： [Table_Report] 相关研究 -43%-25%-6%13%31%50%2024/012024/042024/072024/102025/01相对股价%天键股份沪深300证券研究报告|公司动态报告 [Table_Date] 2025 年 01 月 20 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 投资建议 我们预计公司 2024-26 年营业收入分别为 22.34、29.24、40.82 亿元，同比+27.2%、+30.9%、+39.6%；归母净利润分别为 2.15、2.81、4.07 亿元，同比+57.9%、+30.6%、+44.9%；EPS 分别为 1.32、1.72、2.50 元。2025 年 1 月 20 日股价为57.55 元，对应 PE 分别为 43.61x、33.40x、23.05x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 新产品开拓不及预期；消费电子需求放缓；汇率波动风险等。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,126 1,756 2,234 2,924 4,082 YoY（%） -20.2% 56.0% 27.2% 30.9% 39.6% 归母净利润(百万元) 67 136 215 281 407 YoY（%） -49.3% 103.6% 57.9% 30.6% 44.9% 毛利率（%） 18.8% 20.3% 18.8% 19.2% 20.1% 每股收益（元） 0.77 1.34 1.32 1.72 2.50 ROE 13.3% 7.3% 10.6% 12.6% 16.2% 市盈率 74.74 42.95 43.61 33.40 23.05 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 国内声学领先厂商，消费+医疗助力成长...........................................................................................................................................4 2. 盈利预测与估值 .........................................................................................................................................................................................4 2.1. 盈利预测 ..................................................................................................................................................................................................4 2.2. 相对估值 .....................................................................................................................................................................