智能驾驶-座舱高增长态势可期，无铅压电陶瓷拓宽领域天花板

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告电子 | 元件北交所|首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级： 增持（首次）证券分析师赵昊SAC：S1350524110004zhaohao@huayuanstock.com万枭SAC：S1350524100001wanxiao@huayuanstock.com联系人市场表现：基本数据2025 年 01 月 17 日收盘价（元）25.09一 年 内 最 高 / 最 低（元）31.00/10.64总市值（百万元）3,541.41流通市值（百万元）2,863.97总股本（百万股）141.15资产负债率（%）13.74每股净资产（元/股）6.92资料来源：聚源数据奥迪威(832491.BJ)——智能驾驶&座舱高增长态势可期，无铅压电陶瓷拓宽领域天花板投资要点：基本盘：深耕超声波传感器 20 余载，2024Q1-Q3 营收 yoy+33%。奥迪威成立于 1999 年，产品主要分为感知层的传感器产品和执行层的执行器产品两大类别。公司自主研发的 AKII 车载超声波传感器能满足功能安全要求并适配 AVP L2 以上自动驾驶等级。2024Q1-Q3 公司在智能汽车、智能仪表、安防、智能家居等应用领域发展稳步提升，实现营收 4.47 亿元（yoy+33%）、归母净利润 6748 万元（yoy+5%）。增长盘：布局机器人、低空等领域升级长期增量。汽车电子：超声波传感器是自动驾驶的重要辅助传感器，中商产业研究院预计 2030 年我国 ADAS（L1+L2）渗透率将达到约 64.9%。智能座舱方面，对于CPD 功能场景，奥迪威推出了 MEMS 超声波传感器。机器人：奥迪威纳米界面电容原理的离电型柔性传感器，可以快速准确对作用在产品表面的压力进行检测。2024 年公司扩大了在扫地机器人、水下机器人等应用市场推广，同时在精密工业点胶机器人、精密力控机械手等方向也取得新的技术突破。低空经济：在近地面范围内，气压传感器无法应对精准测距的要求，而超声波雷达在近地面探测精准度有明显优势。智能仪表：超声波仪表市场是按仪表类型细分的智能水表市场中最大的细分市场，占 2023 年总销售额的48.74%，Research and Markets 预计超声波仪表 2023-2028 年 CAGR 为 15.61%。智能家电：2023 年7 月奥迪威发布冰箱加湿保鲜方案，2024 年 3 月奥迪威推出芯片级纯精油雾化方案。潜力盘：压触传感器+执行器打开消费电子市场。公司消费电子领域产品为压触传感器和执行器，主要应用于手机、笔记本电脑、平板电脑等产品。（1）压触执行器：替代马达产品，具备较高的供给稀缺性。公司与华为、三星合作的压触执行器项目，应用于华为汽车智能座舱解决方案中的智能中控显示屏等。2024 年 7 月奥迪威发布了方向盘触觉固态按钮方案。（2）压触传感器：虚拟按键升级，达产后预计实现 2 亿件产销。公司正与华硕、VIVO、小米等 3C 消费电子头部厂商合作。盈利预测与评级：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 0.87、1.06 和 1.32 亿元，对应 PE 为 40.8、33.6、26.8 倍。同业可比公司包括四方光电、柯力传感、安培龙，可比公司 2024PE 均值为 57.1X。如今智能座舱正呈现明显的配置下探趋势，在中低端市场配置率提升显著，公司基于 CPD 场景推出的MEMS 超声波传感器面临着较好市场前景；另一方面，公司募投的压触执行器具有替代传统马达产品的潜力、压触传感器产品契合笔记本电脑等消费电子产品轻薄化趋势，公司正与诸多头部消费电子厂商进行合作，前景可期。随着公司无铅压电新材料技术的突破与产业化发展，或将拓宽传感器和执行器的应用场景，公司有望在涉及无铅化的食品加工、医药加工、医疗、穿戴设备等领域填补国际范围内的行业空白。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：市场竞争加剧风险、技术创新风险、下游行业需求波动风险。盈利预测与估值（人民币）202220232024E2025E2026E营业收入（百万元）378467613739901同比增长率（%）-9.15%23.58%31.31%20.54%21.90%归母净利润（百万元）537787106132同比增长率（%）-11.36%45.32%12.82%21.50%25.29%每股收益（元/股）0.380.550.620.750.94ROE（%）6.02%8.32%8.81%9.95%11.44%市盈率（P/E）66.8546.0040.7833.5626.79资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2025 年 01 月 20 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 39页源引金融活水 润泽中华大地投资案件投资评级与估值我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 0.87、1.06 和 1.32 亿元，对应 PE为 40.8、33.6、26.8 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。关键假设结合公司 2024 年前三季度财报以及对于未来公司智能座舱、低空经济、消费电子、医疗等多领域开拓带来的积极预期，我们假设如下：（1）传感器业务：预计收入稳定增长，我们预计 2024-2026 年创收分别为4.85/5.93/7.21 亿元，同比 36.35%/22.21%/21.54%；（2）执行器业务：预计收入稳定增长，我们预计 2024-2026 年创收分别为1.12/1.27/1.57 亿元，同比 13.30%/13.30%/23.60%。投资逻辑要点短期来看，2024 年前三季度公司营收同比增长 33%，主要得益于智能驾驶渗透率提升带动的超声波测距传感器需求增长，公司软硬件结合的 AK2 产品持续进行进口替代。此外，公司超声波智能仪表海外市场拓展成果显著，为公司基本盘业务稳定扩张提供了良好的发展空间。中期来看，一方面继中高端市场率先普及，如今智能座舱正呈现明显的配置下探趋势，在中低端市场配置率提升显著，公司基于 CPD 场景推出的 MEMS 超声波传感器面临着较好的市场前景；另一方面，公司募投的压触执行器具有替代传统马达产品的潜力、压触传感器产品契合笔记本电脑等消费电子产品轻薄化的发展趋势，公司正与诸多头部消费电子厂商进行合作，前景可期。远期来看，随着公司无铅压电新材料技术的突破与产业化发展，或将拓宽传感器和执行器的应用场景，公司有望在涉及无铅化的食品加工、医药加工、医疗、穿戴设备等领域填补国际范围内的行业空白。核心风险提示市场竞争加剧风险、技术创新风险、下游行业需求波动风险请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 39页源引金融活水 润泽中华大地内容目录1. 基本盘：2024H1 传感器创收 2.14 亿元，占比 75%....................................................71.1. 深耕超声波传感器 20 余载，2024Q1-Q3 营收 yoy+33%........................................71.2. AKII 车载超声波传感器，适配 AVPL2 以上自动驾驶