高毛利汽车电子产品自产转型，跨境电商订单增长可期

证券研究报告·北交所公司深度报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 24 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建邦科技（837242） 高毛利汽车电子产品自产转型，跨境电商订单增长可期 2025 年 01 月 20 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 薛路熹 执业证书：S0600123070027 xuelx@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 27.69 一年最低/最高价 11.69/39.89 市净率(倍) 3.20 流通A股市值(百万元) 1,018.07 总市值(百万元) 1,823.06 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.65 资产负债率(%,LF) 28.05 总股本(百万股) 65.84 流通 A 股(百万股) 36.77 相关研究 增持（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 423.28 558.43 786.45 910.25 1,045.56 同比 (12.05) 31.93 40.83 15.74 14.87 归母净利润（百万元） 50.44 69.65 106.13 119.47 139.41 同比 21.13 38.10 52.37 12.57 16.69 EPS-最新摊薄（元/股） 0.77 1.06 1.61 1.81 2.12 P/E（现价&最新摊薄） 36.15 26.17 17.18 15.26 13.08 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 建邦科技：国内领先的汽配后市场非易损零件供应链服务商。公司成立于 2004 年，致力于汽车后市场非易损零部件的开发、设计与销售，借助全球汽车零部件平台化发展优势，公司海内外市场同步销售，形成了境内和境外两个市场平衡兼顾、线上线下两种渠道协同发展的市场结构, 与海外知名客户卡多恩、多尔曼、舍弗勒，国内大型汽零连锁企业三头六臂汽配、康众汽配、途虎养车，以及国内汽配跨境电商扬腾科技、晟沐贸易等开展合作。2024 年公司延续增长态势，前三季度实现归母净利润 0.76 亿元，同比增长 50.8%；根据公司业绩预告，2024 全年公司预计实现 45.01%～55.06%的归母净利润增速。 ◼ “保有量+车龄”双效驱动，中国汽车后市场未来增长可期。汽车后市场规模与汽车保有量及车龄紧密相关，其中 1）欧美汽车后市场较为成熟，规模将保持稳步增长。根据 Auto Care Association 数据，2023 年美国汽车售后市场总销售额同比增长 8.6%达到 3910 亿美元，预计 2025-2027 年期间将以 4.5%的年均复合增速增长至 4720 亿美元。2）中国汽车产业起步发展相对较晚，平均车龄远低于欧美。未来，伴随“车龄+保有量”双效驱动，以及新能源汽车新车渗透率及保有量的提升，中国汽车后市场有望迎来高速发展。根据灼识咨询，2022 年中国汽车服务市场规模约 1.24 万亿元，2022-2027 年均复合增长率达 9.3%。 ◼ 高端汽车电子产品自产转型，跨境电商订单增长可期。1）产品优势：公司将多品种、小批量、多批次、高要求的需求汇总，涵盖境内外近 400 家供应商的成熟供应体系保障了产品质量和交货稳定性，并有效降低采购成本。截至 2024 年 8 月，公司产品涉及制动/传动/电子电气/转向/发动/汽车电子六大系统，合计管理 SKU 3 万余个，每年投放新品 SKU 2-3 千个。2）自产转型：积极布局汽车电子领域，推动生产方式微转型，截至 2024H1 共管理汽车电子 SKU 300 余项，子公司拓曼电子自产 100 余项。3）渠道拓展：推动“线上、线下、境内、境外”协同发展，加大对国内线下客户及跨境电商客户开拓，订单量稳步增加，2023 年中国大陆收入同比+67.7%，占总收入的比重进一步提升至42.7%。截至2024H1，公司开拓电商客户数十家，得益于海外市场汽车零部件线上化进程加快，以国内跨境电商类客户为代表的线上订单增长速度较快，2024H1 中国大陆收入同比+66%，占总收入的比重进一步提升至 53.64%。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司高毛利汽车电子新品有望持续放量，同时积极拓展销售渠道以适应汽配市场线上化趋势，业绩有望快速增长。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.06/1.19/1.39 亿元，当前股价对应动态 PE 为 17.18/15.26/13.08 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ◼ 风险提示： 1）海外建厂引起的综合风险。2）中美贸易摩擦引起的经营风险。3）市场竞争加剧的风险。 -35%-21%-7%7%21%35%49%63%77%91%105%2024/1/222024/5/222024/9/202025/1/19建邦科技北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司深度报告 东吴证券研究所 2 / 24 内容目录 1. 建邦科技：国内领先的汽车后市场非易损零件供应链服务商 ...................................................... 4 1.1. 二十年行业深耕积累，打造国内领先的汽配后市场供应链服务商..................................... 4 1.2. 专注汽配后市场非易损零件，车型覆盖率超九成................................................................. 5 1.3. 高毛利汽车电子产品增速显著，国内市场销售收入稳步提升............................................. 6 2. “保有量+车龄”双效驱动，中国汽车后市场未来可期 ................................................................ 8 2.1. 海外汽车后市场稳步增长，国内迎“保有量+车龄”双效驱动 .......................................... 8 2.2. 中国汽车后市场格局分散，独立售后市场具备高增长潜力............................................... 11 3. 高端汽车电子产品自产转型，跨境电商订单增长可期 ................................................................ 13