机械一周解一惑系列：电梯新装市场有望企稳，后市场逐步放量

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 一周解一惑系列 电梯新装市场有望企稳，后市场逐步放量 2025 年 01 月 20 日 ➢ 本周关注：浙江鼎力、兆威机电、应流股份 ➢ 电梯按样式分类可以分为垂直电梯及扶梯，而垂直电梯又有按用途、驱动方式、运行速度等多种分类方式，通常根据运行速度的不同将垂直电梯分为低速电梯、中速电梯和高速电梯。1）垂直电梯：目前国内外市场上，应用最为普遍的电梯是曳引式电梯，其主要工作原理是通过曳引绳两端连接轿厢和对重，缠绕在曳引轮和导向轮上，靠曳引绳与曳引轮摩擦产生的牵引力，实现轿厢和对重的升降运动，达到运输目的。2）自动扶梯和自动人行道自动扶梯与自动人行道内部组成结构大体相似，主要结构是带有循环运行梯级（或踏板），用于水平或倾斜运输乘客的固定电力驱动设备。 ➢ 电梯整机制造位于产业链中游，其上游为基础原材料及零部件，下游为房地产及建筑业。电梯整机制造业的上游主要为基础原材料及电梯零部件制造业，电梯生产和制造的主要原材料为钢材和稀土，钢材可用于生产电梯轿厢、轿架、轿门、厅门和上下梁等钣金加工件，稀土是电梯核心部件永磁同步曳引机中永磁体的主要原材料。按电梯生命周期，下游应用市场分为新装市场、维保及更新替换形成的后市场。新装电梯的应用领域主要包括房地产、基建&工业、旧房加装和出口，2023 年四大领域的需求结构分别为 62%、26%、3%、9%。 ➢ 我国电梯产量持续增长，主要受益于城镇化及居民生活水平提高。近年来，我国电梯产量呈现逐年递增态势。增速情况对比来看，2019 年到 2023 年电梯产量增速大致上呈现“N”形态增长。2019 年我国电梯产量约为 98.10 万台，2020 年受短期冲击影响略有下滑，到 2021 年，电梯产量随着短期冲击消除，产量再次高速增长至 120.45 万台，同比增速恢复至 14.41%；2022 年国内电梯产量受到房地产行业影响增速放缓，电梯产量下降到 109.38；但随着政策支持及需求拉动，2023 年其产量增长至 122.37 万台，同比增速提升至 11.88%。 ➢ 我国电梯产量与房地产竣工面积呈强相关性，但关联度在逐步降低。复盘历史数据，我国电梯产量与房地产面积竣工呈强相关性，但 2023 年开始，电梯产量同比幅度较房地产波动趋缓，一方面系基建项目需求占比提升，另一方面系存量电梯更新改造逐步提升。我国电梯行业新增市场的下游需求结构正在发生改变，核心驱动力从地产逐步转向基建+加装+出口。 ➢ 政府基建采购需求提供稳定支撑盘，轨交领域新梯需求快速增长。基建是电梯行业第二大应用领域，而基建细分的电梯应用领域包括轨交、保障房、政府机关、医院、机场、学校等，其中轨交占比和弹性最大。未来，随着城轨建设密度提升，换乘站占比增加，进而使得车站平均电梯数增加，带动轨交领域新梯需求快速增长。 ➢ 我国电梯保有量持续增加，替换需求有望起量。目前，我国对电梯没有强制报废年限规定，一般电梯的使用寿命为 15~20 年，随后会老化、故障频发，其不仅安全隐患高，并且维修保养成本非常高，所以旧梯更换改造或为更有性价比的选择。2005-2008 年，我国处于房地产扩张周期的开始，大部分电梯按照日本标准设定，电梯报废年限约 15 年，彼时新装电梯目前逐步进入更换密集期。 ➢ 投资建议：建议关注电梯制造相关企业：广日股份、上海机电。 ➢ 风险提示：1）原材料波动的风险。2）市场竞争的风险。3）下游需求不及预期的风险。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 李哲 执业证书： S0100521110006 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 相关研究 1.一周解一惑系列：中美氢能政策催化再次落地，产业趋势有望加速-2025/01/12 2.一周解一惑系列：AI 驱动美国燃气轮机景气度上行-2025/01/07 3.一周解一惑：事关半导体供应链安全，零部件厂商多重受益-2024/12/30 4.机械行业 2025 年度投资策略：攻守并重，紧跟需求边际变化及新质生产力发展-2024/12/23 5.一周解一惑系列：机器人可能延伸新方向，具身智能与特种机器人-2024/12/22 行业专题研究/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 电梯行业概况........................................................................................................................................................... 3 1.1 电梯概念及分类 .................................................................................................................................................................................. 3 1.2 电梯行业位于产业链中游 ................................................................................................................................................................. 4 1.3 我国电梯行业发展历程及现状 ......................................................................................................................................................... 5 2 需求侧：新梯市场逐步企稳，后维修市场放量 .......................................................................................................... 8 2.1 新梯市场：地产竣工承压，政府采购提供稳定基本盘 ............................................................................................................... 8 2.2 存量市场：替换、维保市场有望起量 .......................................................................................................................................... 10 2.3 出口市场