A股中观景气全景扫描(1月第3期)：A股整体景气略有上升，TMT和上游资源景气小幅上涨

策 略 研 究 2025.01.19 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 专 题 策 略 报 告 A 股整体景气略有上升，TMT 和上游资源景气小幅上涨 ——A 股中观景气全景扫描（1 月第 3 期） 分析师 徐嘉奇 登记编号：S1220524100006 联系人 付原 相 关 研 究 《每于寒尽觉春生——策略周末谈（1 月第 2期）》2025.01.12 《A 股整体景气小幅上升，必需消费和中游制造景气小幅上涨——A 股中观景气全景扫描（1月 2 期）》2025.01.12 《A 股整体景气小幅下降，上游资源和中游材料景气小幅上涨——A 股中观景气全景扫描（1月 1 期）》2025.01.06 《乍暖还寒，等待春天——策略周末谈（1 月第1 期）》2025.01.05 《A 股整体景气小幅下降，金融综合景气小幅上涨——A 股中观景气全景扫描（12 月 4 期）》2024.12.29 《逢低增配，不必切换——策略周末谈（12 月第 3 期）》2024.12.29 ⚫ 受 TMT、上游资源上行影响，A 股总体景气指数本周略有上升。本周 A股总体景气指数较上周上升 0.71%，仍处于历史均值-1 倍标准差附近，10 年以来 11%分位数的历史相对低位。其中，电力设备、建筑装饰、家用电器、通信等行业处于景气上行趋势、环比改善，同时估值位置相对合意，值得投资者进一步关注。 ⚫ TMT 景气小幅上升，较上周提升 4.47%，金融综合景气小幅下降，较上周下降 4.68%。其中，TMT 板块的景气指数小幅提升，主要得益于计算机行业的景气指数较前一周增长了 9.73%，处于 10 年以来 5%分位数；金融综合板块的景气小幅下降，这主要是由于非银金融行业的景气指数较前一周下降了 10.48%，处于 10 年以来 54%分位数。 ⚫ 本周社会服务、计算机、商贸零售、石油石化等行业景气改善较为明显。其中，电商销售均价运动/瑜伽/健身/球迷用品同比大幅回升，拉动社会服务行业景气回暖；电商销售量笔记本电脑同比大幅提升，拉动计算机行业景气回暖；波罗的海干散货指数(BDI)同比大幅上升，拉动商贸零售行业景气改善；中国汽油批发价格指数同比小幅提升，拉动石油石化行业景气回暖。 ⚫ 本周美容护理、非银金融、轻工制造、传媒等行业景气边际走弱。其中，美容护理行业受到进口均价美容化妆品及洗护用品当月同比下降拖累，非银金融行业受到债券发行量企业债券当月同比下降拖累，轻工制造行业景气下降是因为电商销售量珠宝/钻石/翡翠/黄金同比明显下降，传媒行业景气边际走弱是因为电商销售量书籍/杂志/报纸同比大幅下降。 ⚫ （本报告涵盖的时间周期为 2025 年 1 月 11 日至 2025 年 1 月 17 日） ⚫ 风险提示：地缘政治不确定性；国内经济复苏不及预期；海外经济衰退超预期等。 ⚫ 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 专题策略报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 A 股整体景气略有上升 ............................................................................ 5 1.1 A 股整体景气略有上升，仍处于历史相对低位 .................................................. 5 1.2 TMT 板块小幅改善，金融综合板块小幅下降 .................................................... 6 2 本周景气变动分析 ................................................................................ 9 2.1 上游资源景气小幅上升，石油石化、有色金属景气上升，煤炭景气下降 ........................... 9 2.2 中游材料景气小幅下降，钢铁、建筑材料景气上升，基础化工景气下降 .......................... 10 2.3 中游制造景气小幅上升，建筑装饰等景气上升，交通运输等景气下降 ............................ 11 2.4 必需消费景气小幅下降，商贸零售等景气上升，食品饮料景气下降 .............................. 13 2.5 可选消费景气小幅下降，社会服务等景气上升，美容护理等景气下降 ............................ 14 2.6 TMT 景气小幅上升，计算机、电子、通信景气上升，传媒景气下降 ............................... 16 2.7 金融综合景气小幅下降，银行景气上升，非银金融、房地产景气下降 ............................ 17 3 本周中观景气改善明显行业分析 ................................................................... 19 3.1 受运动/瑜伽/健身用品电商销售均价同比回升带动，社会服务景气改善明显 ...................... 19 3.2 受电商销售量笔记本电脑同比上升带动，计算机景气改善明显 .................................. 20 3.3 受波罗的海干散货指数(BDI)同比回升带动，商贸零售景气改善明显 ............................. 21 3.4 受中国汽油批发价格指数同比提升的影响，石油石化景气改善明显 .............................. 22 4 风险提示 ....................................................................................... 24 专题策略报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表目录 图表 1: A 股总体景气略有上升，仍处于历史相对低位 ............................................... 5 图表 2: A 股非金融景气略有上升，仍处于均值以下 ................................................. 5 图表 3: 电力设备、建筑装饰、家用电器、通信等行业处于景气上行趋势、环比改善且估值低位 ........... 5 图表 4: 本周大类板块景气变动概览 .............................................................. 6 图表 5: 本周一级行业景气变动概览 ..........................