商贸社服行业周报：美团推出“浣熊食堂”外卖集合店，京东上线“送礼”功能

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 行业点评报告2025 年 01 月 20 日推荐（维持）商贸社服行业周报消费品/商业本周餐饮旅游板块指数上涨 5.45%，表现强于沪深 300 指数(上涨 2.14%)和创业板指数(上涨 4.66%)；商贸零售板块指数本周上涨 4.64%，表现强于沪深 300指数，弱于创业板指数。本周子板块相关观点：1）电商：行业竞争格局好于预期，龙头电商公司估值低位，推荐阿里巴巴、京东集团。2）OTA：携程出境游&海外业务延续高增长，关注出境游修复进程及海外市场拓展情况，推荐携程集团。3）本地生活：外卖及到店空间与壁垒仍具，盈利弹性凸显，重点推荐美团。4）共享出行：龙头份额企稳、盈利增长潜力大，推荐滴滴出行。本周餐饮旅游板块指数上涨 5.45%，表现强于沪深 300 指数(上涨 2.14%)和创业板指数(上涨 4.66%)；商贸零售板块指数本周上涨 4.64%，表现强于沪深300 指数，弱于创业板指数。美团推出“浣熊食堂”外卖集合店，寻找新增长点。据相关媒体报道，美团正在北京试水名为“浣熊食堂”的业务，这是一家外卖集合店，店内商家几乎都是连锁餐饮品牌，比如老乡鸡、全聚德、云海肴等。在“浣熊食堂”，用户可以一次性下单不同商家的餐品，骑手一次性就可以配送到位。取餐方式上，浣熊食堂目前不支持堂食，用户可以选择到店自取或者骑手配送。据悉，这类外卖集合店，旨在通过共享资源和降低成本，即美团自己开一个大店，店内再开设多个档口，譬如全聚德、老乡鸡等餐饮品牌入驻。目前，在美团外卖 APP 中已上线“浣熊食堂”的入口和外卖店，此外，微信内也已上线了“浣熊食堂”小程序。京东上线“送礼”功能，推出“群送礼”玩法。1 月 17 日，京东官方宣布其“送礼”功能正式上线。该功能允许用户在 App 中直接选购商品，并通过特定界面为亲友支付订单。亲友在收到通知后，可自行填写收货地址，从而实现更加灵活便捷的收货方式。值得注意的是，京东此次还创新性地推出了“群送礼”功能。用户可将精心挑选的商品一键转发至微信群，并设置其中一件为“手气最佳”礼物，让群内亲友共同参与抢礼物的乐趣，体验拆出“隐藏款”的惊喜。京东方面表示，目前并非所有商品链接都支持该功能，用户可以在京东搜索“京东送礼”，查看所有支持该功能的商品。作为新功能初上线，京东计划后续将逐步扩大支持范围。风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；旅游行业系统性风险。行业规模占比%股票家数（只）1322.6总市值（十亿元）1146.11.4流通市值（十亿元）1043.31.4行业指数%1m6m12m绝对表现-12.443.810.4相对表现-9.634.9-7.6资料来源：公司数据、招商证券相关报告1、《12 月社零同比+3.7%，家电以旧换新延续高增长—社零数据点评》2025-01-182、《商贸社服行业周报—布鲁可港股上市，淘宝新内测“送礼”功能》2025-01-133、《商贸社服行业周报—阿里巴巴出售高鑫零售，京东天猫上线 2025以旧换新国家补贴活动》2025-01-06丁浙川S1090519070002dingzhechuan@cmschina.com.cn李秀敏S1090520070003lixiumin1@cmschina.com.cn潘威全S1090524070002panweiquan@cmschina.com.cn李星馨S1090524070010lixingxin@cmschina.com.cn胡馨媛研究助理huxinyuan@cmschina.com.cn美团推出“浣熊食堂”外卖集合店，京东上线“送礼”功能敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告一、本周行情回顾餐饮旅游板块指数本周上涨 5.45%，表现强于沪深 300 指数(上涨 2.14%)和创业板指数(上涨 4.66%)；商贸零售板块指数本周上涨 4.64%，表现强于沪深 300指数，弱于创业板指数；2025 年初以来，餐饮旅游板块指数下跌 4.30%，表现弱于沪深 300 指数(下跌 3.11%)和创业板指数(下跌 3.47%)；商贸零售板块指数下跌 5.67%，表现弱于沪深 300 指数和创业板指数。图 1：A 股中信行业指数本周行情回顾（2025.1.13-2025.1.19）资料来源：wind、招商证券1.1 餐饮旅游行业本周餐饮旅游板块涨幅前五个股为国旅联合(+46.46%)、众信旅游(+11.7%)、曲江文旅(+9.27%)、云南旅游(+9.22%)、西安旅游(+8.93%)。图 2：餐饮旅游板块公司本周行情回顾（2025.1.13-2025.1.19）资料来源：wind、招商证券敬请阅读末页的重要说明3行业点评报告表 1：餐饮旅游板块本周涨跌幅前五名（2025.1.13-2025.1.19）证券代码证券名称涨跌幅（%）上涨个股600358.SH国旅联合46.46002707.SZ众信旅游11.70600706.SH曲江文旅9.27002059.SZ云南旅游9.22000610.SZ西安旅游8.93资料来源：wind、招商证券1.2 商贸零售行业本周商贸零售板块涨幅前五个股为星徽股份(+18.79%)、丽人丽妆(+15.34%)、中百集团(+11.49%)、合肥百货(+8.64%)、三只松鼠(+8.52%)，下跌个股为居然之家(-5.79%)、天泽信息(-4.57%)、周大生(-2.5%)、海宁皮城(-0.92%)。图 3：商贸零售板块公司本周行情回顾（2025.1.13-2025.1.19）资料来源：wind、招商证券表 2：商贸零售板块本周涨跌幅前五名（2025.1.13-2025.1.19）证券代码证券名称涨跌幅（%）涨幅前五300464星徽股份18.79605136丽人丽妆15.34000759中百集团11.49000417合肥百货8.64300783三只松鼠8.52下跌个股000785居然之家(5.79)300209天泽信息(4.57)002867周大生(2.50)002344海宁皮城(0.92)资料来源：wind、招商证券二、重点公司投资建议及估值电商：竞争格局被过度担忧，预计未来电商行业及各公司利润额将稳中有升，看好电商估值系统性回升，推荐阿里巴巴、京东。敬请阅读末页的重要说明4行业点评报告1） 阿里巴巴：FY25Q2 阿里业绩基本符合预期，订单量同比双位数增长，此外平台 9 月接入微信支付及京东物流预计也将对平台新用户增长形成增量效应，以及 9 月起以旧换新补贴也对家电等类目 GMV 增长形成明显正向驱动，有望进一步带动 GMV 增长；商业化方面，电商货币化率同比稳定、趋势向好，后续全站推广渗透率进一步提升及增收基础软件服务费驱动下货币化水平有望持续改善。云业务增速及盈利改善，后续公司将持续在AI 基础设施领域开展投入，同时基于规模效应的提升及运营效率改善实现盈利增长。国际商业收入维持快速增长，AE Choice UE 环比持续改善，我们看好阿里巴巴电商主业货币化率提升空间及云业务、国际业务增长潜力，预计 FY2025-2027 年 Non-GAAP 净利润分别为 1608/1811/2034 亿元，给予 2025 财年 Non-GAAP 净利