【粤开宏观】复盘2024年中国经济，力争2025年一季度“开门红”

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 9 证券研究报告 | 宏观点评 宏观研究 【粤开宏观】复盘 2024 年中国经济，力争 2025 年一季度“开门红” 2025 年 01 月 19 日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 分析师：马家进 执业编号：S0300522110002 电话：13645711472 邮箱：majiajin@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】化债之后需要考虑的三个问题——效果与长效机制构建》2025-01-14 《【粤开宏观】财政如何提振消费？》2025-01-12 《【粤开宏观】如何全方位扩大内需稳增长？》2025-01-05 《【粤开宏观】稳增长与防风险——专项债2024 年回顾与 2025 年展望》2025-01-01 《【粤开宏观】宏观经济治理视角下的增值税改革：目标、问题与路径》2024-12-29 摘要 2024 年中国经济总量达到 134.9 万亿元，首次突破 130 万亿元，同比增长 5%。除了经济增速外，人口也有新变化。其中，从出生率看，受“龙宝宝”影响，2024 年出生人口 954 万人，比上年多 52 万人，为 2016 年以来首次反弹；从人口老龄化程度看，65 岁以上的人口占比为 15.6%，老龄化率继续上升；从常住人口城镇化率看，2024 年达到 67%，继续上升。 一、2024 年中国经济复盘：成绩与不足 2024 年中国经济实现 5%的增长，在内外部复杂严峻形势下实现了年初设定的经济增长目标，成绩来之不易。从节奏看，全年经济总体呈现出“U 型”走势，一至四季度 GDP 同比分别为 5.3%、4.7%、4.6%和 5.4%，一季度开门红、四季度是全年增速高点。主要是进入四季度以来，经济总体延续 926政治局会议以来的企稳回升态势。926 一揽子增量政策的核心逻辑是激发了微观主体的积极性，其中，活跃资本市场为契机，修复居民和企业资产负债表、激发居民和企业的积极性；以化债为契机，激发地方政府发展积极的能力和积极性。这些是促成四季度成为全年经济增速高点乃至可能延续到 2025 年的主要因素。 2024 年中国经济分别受到三大支撑和三大拖累。支撑方面，一是出口超预期回暖及韧性，二是设备更新带动制造业投资，三是中央政府加杠杆带动中央基建投资。拖累方面，一是居民消费仍有待提振，二是地方基建投资下滑，三是房地产市场仍较低迷。 2024 年中国经济还有一个突出特征：名义增速 4.2%低于实际增速 5.0%，导致宏观数据与微观感受背离。建议 2025 年经济增速目标可设置为“双 5”，即名义增速和实际增速均达到“5%左右”，努力实现有就业的增长、有收入的增长、有获得感的增长。 二、四季度经济超预期回升，12 月延续回升向好态势 2024 年四季度 GDP 同比增长 5.4%，显著高于三季度的 4.6%和市场预期的5.1%。四季度经济超预期回升来自于三股力量：一是“两重”“两新”政策持续生效，带动相关消费、投资回暖；二是稳地产政策持续加码，房地产市场止跌回稳初见成效；三是受外需回暖和“抢出口”短期驱动，出口增速回升。 需求扩张带动生产加快，产能利用率上升。四季度制造业增加值同比达 6.2%，显著高于三季度的 5%；四季度工业产能利用率升至 76.2%，高于 2022 和 2023年同期水平。 宏观点评 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 9 三、力争 2025 年一季度经济“开门红” 2025 年一季度经济建设具有三大有利条件：一是“两新”政策加力扩围，提振居民消费和企业投资；二是中央和地方抓紧推动项目开工和建设，加快形成实物工作量；三是房地产市场显露止跌回稳迹象，对经济的拖累减弱。 但是，一季度经济也面临内外部环境的风险和挑战。内部，房企债务和流动性风险仍未有效化解，保供给、促需求和稳房价仍是核心任务，房企拿地和新开工的积极性和能力有待增强。外部，特朗普 2.0 将对华征收更高水平关税，对我国出口和资产价格等造成不利冲击。1 月 20 日特朗普就职之后，或较快推出加征关税政策，若一季度便生效实施，将对我国出口造成较大扰动。 有必要推出一揽子稳增长专项行动，力争一季度经济“开门红”。建议抓住春节返乡购物潮、近期部分国际东南亚游客可能回流国内旅游、“金三银四”楼市传统旺季等有利时机，促消费、稳楼市；加快政府债券发行和使用，加大对资本市场支持力度等。 风险提示：稳增长政策超预期、外部冲击超预期 宏观点评 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 9 目 录 一、2024 年中国经济复盘：成绩与不足 ................................................................................................................................ 4 二、四季度经济超预期回升，12 月延续回升向好态势 ........................................................................................................ 5 三、力争 2025 年一季度经济“开门红” ............................................................................................................................... 6 图表目录 图表 1： 2024 年中国经济总体呈 U 型走势 .................................................................................................................. 4 图表 2： GDP 平减指数连续 7 个季度为负 ................................................................................................................... 5 图表 3： 2024 年四季度出口同比明显加快 ................................................................................................................... 6 图表 4： 2024 年四季度工业产能利用率明显回升 ......................................................................................