社会服务业行业研究：抖音难民有望带动入境游

敬请参阅最后一页特别声明 1 周观点 Tiktok“难民”有望持续催化入境游。Tiktok 可能于 1月 19 日在美国封禁，外国 Tiktok“难民”涌入小红书平台，对中国旅游认识和兴趣不断提升，叠加入境免签政策扩大，有望对入境游产生持续正面影响。24 年全年外国人出入境达 6488.2 万人次/+82.9%，恢复到 19 年的 66.4%,24Q4 外国人出入境达 1920.1 万人/+19.5%，恢复到 19 年同期的74.3%，恢复度环比 Q2+6.1pct。分省份看北京、上海入境恢复速度较快，24 年 11 月，北京、上海、广西入境旅游人数对比 19 年分别恢复到 82%/117%/46%，24 年 12 月北京入境游人数对比 19 年同期增长 61%，远超 19 同期水平。从国际客运航班量恢复度来看，1 月上旬国际航班恢复度环比提升约 10pct。 人口总量降幅收窄。1 月 17 日国家统计局公布 24 年全国出生人口为 954 万人/+5.8%，同比增长 52 万人，24 年出生率 6.77‰/+0.038pct，24 年出生人数同比增长 5.8%主要是因为受近几年生育意愿累积、各地生育支持政策逐渐落实以及龙年生肖偏好等因素影响。尽管育龄妇女特别是生育旺盛期育龄妇女仍在减少，对此后出生人口依然存在影响，但我们认为短期出生人口回升有望延缓人口总量下降。人口总量为教育行业需求端及人服行业供给端的核心变量，出生人口的边际回暖有望对板块产生催化。 酒店周度跟踪（25/1/6~25/1/12）：RevPAR 低个位数同比降幅。25 年第 2 周（25/1/6~25/1/12 vs 24/1/8~24/1/14）全国酒店 RevPAR 同比-4.2%（前值+8.9%），拆分量价，ADR 同比-2.0%（前值+3.0%）、OCC 同比-1.3pct(+3.0pct)。分城市线RevPAR，一线-1.2%/新一线-3.1%/二线-6.6%/三线-2.7%/四线及以下-5.1%，高线表现较好。分档次RevPAR，经济型-2.4%/中档+0.9%/高档-6.2%/豪华-14.7%，中间好于两端。目前行业基本面处于弱复苏，行业 RevPAR 基数下降、进入 Q1 供给放缓，预计弹性空间上一线>低线、商旅>休闲。 昂立教育业绩预告：商誉减值、股份支付费用摊销、扩大业务规模导致业绩亏损。1 月 18 日公司发布业绩预告，预计 24 年归母净利-5200~-3500 万元、同比减亏 1.36~1.53 亿元；扣非归母净利-7500~-5800 万元、同比减亏 0.83~1.0亿元。单 Q4 预计归母净利亏损-7104.95~-5404.95 万元、同比减亏 3896.97~5596.97 万元；扣非归母净利亏损-8043.46~6343.46 万元、同比减亏 1847.4~3,547.4 万元。 行情回顾 上两周（2025/1/6~2025/1/17）上证指数、深证成指、沪深 300、恒生指数、恒生科技指数分别 0.91%、2.18%、0.83%、-0.84%、0.51%，社会服务（申万）-8.54%，细分来看，酒店 A 股、港股指数分别-2.33%、-0.67%，教育指数+0.16%，人力服务指数+2.00%，餐饮 A 股、港股指数分别 3.52%、-3.46%，旅游指数-0.11%。板块对比来看，社会服务板块上周涨幅在 30 个申万一级行业板块中位列第 8。 投资建议 展望后市，我们建议关注：1）春节、Tiktok“难民”对文旅市场催化，重点关注 OTA、旅行社及自然景区标的，如携程、众信旅游、九华旅游、长白山等。2）Q1基本面向向好或有改善，有业绩兑现的标的，如OTA（携程、同程）、快餐（达势股份、百胜中国）、酒店（亚朵、首旅）、K12 龙头（学大教育）。 细分行业景气指标 酒店拐点向上；餐饮底部企稳；旅游高景气维持；教育：1）K12 高景气维持，2）职业教育底部企稳；人服拐点向上。风险提示 消费需求恢复不及预期，政策实际落地效果风险，原材料价格上涨，劳动力短缺风险等。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、周观点：抖音难民催化入境游，人口总量降幅收窄................................................. 3 1.1、重点更新：抖音难民催化入境游，人口总量降幅收窄......................................... 3 1.2、行业数据跟踪：酒店 RevPAR 低个位数同比降幅.............................................. 4 1.3、重点公司更新：期待同庆楼 25 年婚宴回补及新店爬坡........................................ 4 2、行情回顾..................................................................................... 5 3、重点上市公司估值............................................................................. 9 4、风险提示..................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 上海、北京、广西等入境旅游增速提速（较 19 年） .......................................... 3 图表 2： 国际客运航班量持续恢复 ................................................................. 3 图表 3： 24 年出生人口数回暖..................................................................... 4 图表 4： 全国酒店 RevPAR 个位数同比降幅 .......................................................... 4 图表 5： 全国酒店数同比+7% ...................................................................... 4 图表 6： 上两周板块涨跌幅情况 ................................................................... 5 图表 7： 上两周餐饮板块涨跌幅走势 ............................................................... 5 图表 8： 上两周酒店板块涨跌幅走势 .........................................