农业养殖链条行业2024Q4业绩前瞻：成本为王

作者：孟维肖邮箱：mengweixiao@stocke.com.cn电话：(+86）13811259124证书编号：S12305211200022025年1月13日成本为王养殖链条2024Q4业绩前瞻分析师钟凯锋邮箱Zhongkaifeng@stocke.com.cn证书编号S1230524050002分析师张心怡邮箱Zhangxinyi@stocke.com.cn证书编号S1230524020002行业评级：看好1资料来源：Wind、公司公告，浙商证券研究所 生猪养殖：Q4生猪销售均价较去年同期上升，且生猪养殖成本较去年同期下降，猪企普遍扭亏； 肉禽养殖：Q4毛鸡销售均价同比略降，但饲料原料价格也有下降，故养殖成本同比下降； 饲料：Q4主要配合饲料、浓缩饲料产品出厂价格同比以降为主。 动保：Q4猪用药产品价格尚未回暖，但我们认为养殖盈利的恢复可带动药品的销量，动保企业压力趋缓。所属产业公司名称代码归母净利润（亿元）23Q424Q4E同比20232024E同比生猪养殖牧原股份002714.SZ-24.2165.2-75.2大幅扭亏-42.63170-180大幅扭亏畜禽养殖温氏股份300498.SZ-18.6025.9-30.9大幅扭亏-63.9090-95大幅扭亏饲料海大集团002311.SZ4.906.3-11.828%-140%27.4142.5-48.055%-75%动保中牧股份600195.SH0.06-0.2~0.1-417%~2%4.030.6~0.9-85%~-78%表：2024Q4养殖链条头部企业业绩前瞻1 2024Q4供给增量大于需求增量，猪价持续走弱。Q4全国生猪均价16.71元/公斤，环比下跌14.1%，同比上涨13.8%。Q4自繁自养头均盈利约217.98元，环比下降56.4%，同比上涨199.6%；外购仔猪育肥头均亏损42.4元，环比下降112.3%，同比上涨75.8%。添加标题资料来源：Wind、浙商证券研究所图：Q4猪价有所回落（元/公斤）图：生猪养殖盈利有所收窄（元/头）051015202530中国:价格:生猪(外三元)-800-30020070012002022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-01养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪1资料来源：公司公告、浙商证券研究所2024年上市猪企生猪销量（万头）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月环比同比累计同比牧原股份1054.00 547.10 545.00 586.00 506.80 615.80 624.10 535.80 649.80 638.30 857.80 34.39% 29.36% 7160.20 12.20%温氏股份 263.74 192.21 262.05 248.29 237.89 233.25 232.33 235.40 251.05 267.20 290.80 304.07 4.56%2.49% 3018.27 14.93%新希望172.48 130.88 152.55 147.62 136.68 128.65 126.20 127.75 119.24 125.34 125.96 159.15 26.35%8.00% 1652.49 -6.55%唐人神32.82 27.20 34.68 31.54 32.69 29.35 28.50 30.34 32.02 49.74 49.50 金新农13.32 7.77 12.17 10.56 9.52 6.55 9.30 10.02 9.39 9.75 9.22 12.53 35.90% 26.18% 120.10 14.72%天康生物23.21 15.60 25.92 24.09 25.43 25.90 22.13 23.95 28.17 28.43 28.54 东瑞生物5.78 4.58 6.28 5.41 6.99 6.35 6.59 7.83 8.37 9.80 8.18 11.29 38.02% 227.25% 87.44 40.03%巨星农牧20.40 15.10 15.30 15.40 20.30 22.60 22.80 23.15 24.64 27.40 37.90 华统股份23.59 18.46 23.64 20.15 27.23 20.57 20.20 20.04 20.9320.0720.10 神农集团19.51 13.09 17.08 17.11 18.76 23.68 19.85 17.37 19.91 20.28 19.34 21.15 9.36%63.19% 227.15 49.40%京基智农17.19 13.65 15.21 19.20 22.76 16.59 16.19 19.85 22.81 18.29 13.27 19.61 47.78% 10.29% 214.61 16.32%中粮家佳康35.00 20.40 25.70 24.40 26.50 26.30 31.30 27.90 30.50 32.10 32.90 正邦科技42.98 22.08 27.21 18.15 24.75 23.75 22.99 27.70 38.08 54.36 53.26 ST天邦70.15 40.12 40.90 45.52 55.63 49.51 52.94 51.75 43.64 48.44 46.30 54.25 17.16% -35.79% 599.16 -15.85%*ST傲农75.24 21.17 15.52 14.28 11.82 12.55 11.83 14.66 10.97 9.16 12.64 37.99% -76.22% 209.84 -64.19% 周期上行方向明确，布局优质成长个股，投资组合：确定性强的龙头：【牧原股份】受益猪价反转的低估值龙头；【温氏股份】养殖成绩重回巅峰，有望受益猪鸡景气共振；成长性高的小猪企：【神农集团】【华统股份】【巨星农牧】。1资料来源：Wind、畜牧业协会、浙商证券研究所 白羽鸡：2022年祖代引种减量和猪鸡共振是下半年鸡产品涨价重要逻辑，但国产替代、强制换羽和种鸡延迟淘汰可能削弱或推迟周期的节奏。板块胜在位置低，适合左侧布局。 黄羽鸡：从在产父母代种鸡存栏持续收缩推测景气度可期，虽然市场规模受到部分肉杂鸡替代，但考虑到消费场景和猪肉重合，鸡价有望随猪价共振上行。图：黄羽鸡毛鸡价格走势（元/公斤）6.07.59.010.512.013.515.016.518.019.521.022.524.01 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51元/kg周成本（2024）2024年2021年2022年2023年图：白羽肉鸡价格（元/公斤）6789101112主产区平均价:白羽肉鸡1资料来源：Wind、饲料工业协会、浙商证券研究所