国债期货技术分析系列报告之十五：“逢缺必补”特征的适用性

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 http://www.stocke.com.cn 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 05 月 22 日 “逢缺必补”特征的适用性 ——国债期货技术分析系列报告之十五 核心观点 投资者可以依据缺口的形成场景、形成过程中的成交量变化、缺口回补概率以及市场意义判断缺口类别，进而辅助判断“逢缺必补”特征在后续市场走势中是否适用。 ❑ 缺口的四个类别及特征 我们在 2025 年 4 月 7 日的外发报告《国债期货连续跳空缺口是否会回补？》中对 4 月 3 日及 4 月 7 日以来国债期货的两个连续跳空高开缺口进行了案例分析，对缺口的基本分类以及“逢缺必补”的特征在本轮债市行情中的适用性进行了简单阐述。本文则旨在通过对相对更为成熟、投资者参与度更高的权益市场中缺口案例进行梳理，重点探讨“逢缺必补”特征的适用条件及背景，以期为债市投资者提供参考。 （1）普通缺口通常出现在交易量较少、价格波动较小的平稳市场中。它在价格走势中比较常见，一般会在较短的时间内被补上。 （2）突破缺口是在价格突破关键阻力位或支撑位时出现的缺口。它往往伴随着交易量的大幅增加，显示出市场力量的强烈转变。一般情况下，突破缺口在短期内可能不会被立即补上。 （3）持续缺口出现在趋势的中途，它表明趋势正在按原有的方向加速发展。这种缺口通常也不会被轻易短期补上，但有可能在回调中被回补，通常需要消耗较长时间。 （4）衰竭缺口通常出现在趋势的末端，是市场能量耗尽的信号，这种缺口通常在短期会被补上。 ❑ 逢缺必补”特征在近期权益市场的适用性 （1）4 月 10 日上证指数跳空高开形成普通缺口，但由于投资者对稳定资产市场预期较强，该缺口并未短期向下回补。 （2）5 月 7 日上证指数跳空高开形成持续性缺口，短期回补概率偏低，但不排除未来回调时回补。 ❑ 风险提示 技术分析具有一定局限性；宏观经济政策出现超预期边际变化；机构行为大幅趋同并形成负反馈。 分析师：覃汉 执业证书号：S1230523080005 qinhan@stocke.com.cn 分析师：郑莎 执业证书号：S1230524080012 zhengsha@stocke.com.cn 相关报告 1 《挖掘科创债的溢价机会》 2025.05.21 2 《新一轮存款降息后债市怎么看？》 2025.05.20 3 《笼中起舞，波段取胜》 2025.05.20 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 缺口的四个类别及特征 ............................................................................................................................... 4 2 “逢缺必补”特征在近期权益市场的适用性 ........................................................................................... 7 3 风险提示 ....................................................................................................................................................... 9 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 3/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 关税政策超预期导致上证指数跳空低开形成普通缺口 .................................................................................................... 4 图 2： 2024 年 9 月 25 日及 9 月 27 日上证指数出现的连续突破缺口至今未回补 ................................................................... 5 图 3： 2024 年 9 月 30 日上证指数出现持续缺口于 2025 年 4 月 7 日被回补 ........................................................................... 6 图 4： 2024 年 10 月 8 日上证指数出现消耗缺口并于 1 个交易日内被回补 ............................................................................. 7 图 5： 2025 年 4 月 10 日上证指数出现普通缺口但并未短期回补 ............................................................................................. 8 图 6： 2025 年 5 月 7 日上证指数出现持续缺口 ........................................................................................................................... 8 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 4/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 缺口的四个类别及特征 本文为国债期货技术分析系列报告第十五篇，旨在对缺口理论中较常使用的“逢缺必补”特征适用性进行深入分析。我们在 2025 年 4 月 7 日的外发报告《国债期货连续跳空缺口是否会回补？》中对 4 月 3 日及 4 月 7 日以来国债期货的两个连续跳空高开缺口进行了案例分析，对缺口的基本分类以及“逢缺必补”的特征在本轮债市行情中的适用性进行了简单阐述。本文则旨在通过对相对更为成熟、投资者参与度更高的权益市场中缺口案例进行梳理，重点探讨“逢缺必补”特征的适用条件及背景，以期为债市投资者提供参考。 依据缺口理论的基础定义，可将缺口分为四类，分别为：普通缺口、突破缺口、持续缺口、消耗缺口，从理论角度出发其形成背景及特征决定了其回补的可能性，具体如下： 1、普通缺口 普通缺口通常出现在交易量较少、价格波动较小的平稳市场中。它在价格走势中比较常见，一般会在较短的时间内被补上。这是因为在平稳的市场环境下，价格的突然跳跃可能只是偶然因素导致的暂时失衡，市场力量会促使价格回归到之前的均衡区间。例如，在一只股票的日线图上，由于某个消息面扰动引发的瞬间买卖力量失衡，产生了一个小缺口，但随着消息被消化，股价很快就会回补这个缺口。