有色金属行业：Tesla人形机器人指引积极，稀土永磁板块迎来催化

请务必阅读正文之后的重要声明部分有色金属证券研究报告/行业定期报告2025 年 01 月 12 日评级：增持（维持）分析师：谢鸿鹤执业证书编号：S0740517080003Email：xiehh@zts.com.cn分析师：安永超执业证书编号：S0740522090002Email：anyc@zts.com.cn基本状况上市公司数136行业总市值(亿元)27,130.05行业流通市值(亿元)25,533.23行业-市场走势对比相关报告1 、《 冶 炼 厂 检 修 ， 锂 价 持 稳 》2024-12-292、《电解铝亏损继续加深，运行产能进一步走低》2024-12-293、《全球铜资源“Copper20”跟踪系列 ： Freeport-McMoRan 自 由 港 》2024-12-25报告摘要1.【关键词】马斯克表示，2025 年的目标是制造数千台人形机器人 Optimus，2026年特斯拉的人形机器人产量将增加 10 倍；2.投资策略：国内政策持续发力，小金属价格弹性可期；同时商务部禁止对美出口镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项，战略小金属有望价值重估，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑等：1）稀土：稀土价格处于周期底部位置，短期供给不确定性仍存，25 年人形机器人开始进入量产阶段，若按照远期 1 亿台人形机器人销量，远期空间约20-40 万吨，相当于再造一个稀土永磁市场，板块中长期趋势明确；2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，供给紧张逻辑仍然延续，锑价上行趋势未改；3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，锡价向上弹性可期。3.行情回顾：本周小金属价格有所分化，电池级碳酸锂上涨 1.0%，电池级氢氧化锂现货价格上涨 0.69%，锂精矿价格上涨 0.6%；稀土方面，氧化镨钕价格上涨0.50%、氧化镝价格上涨 0.31%；SHFE 锡价环比上涨 3.32%，LME 锡环比上涨4.04%；锑精矿价格持稳，锑锭价格持稳。4.需求淡季不淡，中游产量环比微增：1）光伏板块：2024 年 11 月国内光伏新增装机 25.00GW，同比增长 17%，环比增长 22%。2）新能源汽车板块：中国，据乘联会，2024 年 12 月新能源乘用车市场零售 130.2 万辆，同比增长 37.5%，环比增长 2.6%，渗透率达到 47.6%；欧洲六国 24 年 12 月新能源汽车销量合计 20.17 万辆，同比-2.73%，环比+12.79%；美国 24 年 12 月电动车销量 16.17 万辆，环比+14.27%，同比+14.63%，渗透率 10.90%。3）电池方面：11 月，我国动力和其他电池合计产量为 117.8GWh，环比增长 4.2%，同比增长 33.3%。4）正极材料：2024 年 12 月，正极材料产量 33.26 万吨，环比+1.23%；国内三元材料产量 5.93 万吨，环比-8%，同比+11%；磷酸铁锂产量为 27.34万吨，环比+3%，同比+100%。5.锂：锂盐价格小幅上行。本周广期所碳酸锂期货指数上涨 2.0%，收于 7.79 万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为 7.55 万元/吨，环比上涨 1.0%；电池级氢氧化锂价格为 7.34 万元/吨，环比上涨 0.69%；锂精矿方面，SMM 锂精矿报价 819美元/吨，环比上涨 0.6%，锂价小幅上行，主要系供应端检修导致减量，下游节前补库需求仍在。供应端，部分厂家检修，本周碳酸锂周度产量 15000 吨，环比-1.9%，SMM 碳酸锂周度样本库存总计 10.87 万吨，环比+426 吨，结构上贸易商去库较好，下游补库。当前锂价已经击穿行业边际成本，矿山企业开始缩减资本开支，Bald Hill 矿山进入关停维护阶段，随着锂价的低位运行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司业绩开始转亏，PB 已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。6.稀土永磁：价格维持底部震荡。本周国内氧化镨钕价格为 40.00 万元/吨，环比上涨 0.50%；中重稀土方面，氧化镝价格 161.50 万元/吨，环比上涨 0.31%；氧化铽价格上涨 2.7%至 577.50 万元/吨，价格上行主要系 1 月开始供应端有所检修，- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分缅甸矿供应仍有不确定性，价格小幅修复，需求不佳背景下预计仍维持震荡。特斯拉 CEO 马斯克表示，2025 年的目标是制造数千台人形机器人 Optimus，如果一切进展顺利，2026 年特斯拉的人形机器人产量将增加 10 倍，对板块行情形成催化。7.锑：供给维持趋紧。国内锑精矿价格 12.50 万元/吨，环比持平；锑锭价格为 14.15万元/吨，环比持平；氧化锑为 12.10 万元/吨，环比持稳。当前国外锑锭价格较国内溢价达到 15 万元/吨，供给仍然趋紧，内外价差有望收敛。8.锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行趋势不改。本周，SHFE 锡价收于25.23 万元/吨，环比上涨 3.32%，LME 锡收于 29980 美元/吨，环比上涨 3.34%。40%含量锡精矿加工费为 13500 元/吨，环比持稳，锡价上行主要系前期去库超预期，宏观预期修复下，价格反弹。Mysteel 锡社会库存为 6655 吨，环比增加 121吨。9.镍：价格进入底部区间。SHFE 镍价收于 12.53 万元/吨，环比上涨 1.95%；LME镍环比上涨 4.04%至 15590 美元/吨；印尼 1.6%品位镍矿价格为 44 美元/吨，环比持平，镍价上行一方面受宏观预期影响，另外一方面印尼拟重新调整镍矿配额，供应端扰动增加。基本面来看，三元电池、不锈钢需求延续弱势，LME+SHFE 交易所镍库存下降 122 吨至 19.25 万吨。10. 风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。行业定期报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1.本周行情回顾...........................................................................................................51.1 股市行情回顾：有色板块表现较强................................................................51.2 现货市场：锂价小幅上涨.............................................................................. 52.产业链景气度符合预期............................................................................................ 62.1 光伏行业：11 月国内光伏装机环比提升...................