化工行业周报：国际油价上涨，TDI、纯MDI价格上涨

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 1 月 20 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20250112》20250113 《化工行业周报 20250105》20250106 《化工行业周报 20241229》20241230 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123030023 化工行业周报 20250119 国际油价上涨，TDI、纯 MDI 价格上涨 1 月份建议关注：1、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；3、宏观经济整体预期改善，建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；4、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司。 行业动态  本周（01.13-01.19）均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 48 个品种价格上涨，26 个品种价格下跌，27 个品种价格稳定。跟踪的产品中 39.6%的产品月均价环比上涨，51.49%的产品月均价环比下跌，另外 8.91%产品价格持平。周均价涨幅居前的品种分别是 NYMEX 天然气、丙烯腈、WTI 原油、顺丁橡胶（华东）、甲苯（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是液氯（长三角）、硫酸（浙江巨化 98%）、维生素 A、盐酸（长三角 31%）、二氯甲烷（华东）。  本周（01.13-01.19）国际油价上涨，WTI 原油期货价格收于 77.88 美元/桶，收盘价周涨幅1.71%；布伦特原油期货价格收于 80.79 美元/桶，收盘价周涨幅 1.29%。宏观方面，本周美国加强对俄罗斯制裁是原油市场拉升的重要因素；地缘政治局势方面，中东停火协议取得进展。供应方面，本周前期，欧美极寒天气刺激燃料需求，此外美国宣布对俄罗斯实施新一轮的制裁，影响俄罗斯石油供应，因此市场对供应担忧加剧。需求方面，美国取暖用油需求预计因寒冷气候增加，国际能源署（IEA）也表示，寒冷气温或打击北美地区的石油生产，并进一步消耗美国俄克拉荷马州库欣储存中心的库存。此外，IEA 小幅上调了对 2024 年和 2025年全球石油消费量的预估，指出 12 月加拿大、美国北部和中部地区的天气明显转冷，推动了石油需求的增长。库存方面，根据 EIA 数据，截至 1 月 10 日，美国商业原油库存减少 196.2万桶至 4.13 亿桶，降幅 0.47%；当周 EIA 汽油库存增加 585.2 万桶至 2.43 亿桶。展望后市，由于全球经济复苏形势不明朗，市场普遍担忧石油市场将出现供应过剩，但中东地缘政治等因素仍存不确定性，且印度原油进口同比增长，短期内对需求形成提振，我们预计国际油价将保持中高位水平震荡。本周 NYMEX 天然气期货收于 3.95 美元/mmbtu，收盘价周跌幅1.00%。EIA 天然气库存周报显示，截至 1 月 10 日当周，美国天然气库存总量为 31,150 亿立方英尺，较此前一周减少 2,580 亿立方英尺，较去年同期减少 1,110 亿立方英尺，同比降幅3.4%，同时较 5 年均值高 770 亿立方英尺，增幅 2.5%。ICE 数据显示，截至 2024 年 12 月底，欧洲储气库库存率较上月同期下降 13.24 pct 至 72.16%，欧洲 LNG 接收站库存率较上月同期下降 12.18 pct 至 40.31%。短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（01.13-01.19）TDI 价格上涨。根据百川盈孚，截至 1 月 16 日，国内 TDI 市场均价为13,869 元/吨，较上周上涨 7.1%。供应方面，本周 TDI 产量小幅上涨，整体开工率为 89%附近；烟台工厂装置中高负荷运行，其他工厂开工负荷正常。需求方面，临近春节，下游陆续停机，需求端呈现走弱态势，且下游目前仍有尚未交付完毕订单，因此虽然场上现货紧张，但实际用货工厂并无明显担忧情绪，接货积极性欠佳。成本方面，本周 TDI 成本较上周上涨。截至 1 月 16 日，原料甲苯市场均价为 6,672 元/吨，环比上周上涨 5.50%；硝酸价格 1,638 元/吨，环比上周上涨 0.18%。根据百川盈孚统计，本周 TDI 平均成本在 12,695.14 元/吨附近，本周平均毛利润为 990.57 元/吨。展望后市， TDI 现货紧俏，然而近期终端及下游工厂进入春节假期，我们预计短期内 TDI 市场持稳运行。  本周（01.13-01.19）纯 MDI 价格上涨。根据百川盈孚，截至 1 月 16 日，国内纯 MDI 市场均价为 18,600 元/吨，较上周上涨 1.61%。供应方面，重庆 B 厂装置 40+13 万吨已于 1 月 15 日复产，万华宁波二期 80 万吨预计于 1 月 20 日复产。需求方面，下游氨纶开工七成左右，持货商存一定惜售情绪；下游 TPU 开工 8-9 成，生产用货短期内不紧张；下游鞋底原液及浆料开工 3-4 成，业者以持稳观望为主。成本方面，截至 1 月 16 日，原料纯苯市场均价为 7,536元/吨，环比上周上涨 2.59%；纯 MDI 生产成本为 13,340 元/吨，环比下降 0.1%，毛利润为4,960 元/吨，环比上涨 0.28%。展望后市，终端需求因春节将至逐步缩减，下游备货需求谨慎释放，我们预计近期纯 MDI 市场波动不大。 投资建议  截至 1 月 19 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 21.32 倍，处在历史（2002 年至今）的 55.95%分位数；市净率（MRQ）为 1.67 倍，处在历史水平的 4.58%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 11.31 倍，处在历史（2002 年至今）的 18.48%分位数；市净率（MRQ）为 1.25 倍，处在历史水平的 4.92%分位数。1 月份建议关注：1、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；3、宏观经济整体预期改善，建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；4、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，关注人工智能、