煤炭开采行业周报：焦煤价格触底反弹，关注低估值的焦煤股配置价值

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 1 月 19 日 行业研究 焦煤价格触底反弹，关注低估值的焦煤股配置价值 ——煤炭开采行业周报（2025.1.13~2025.1.19） 煤炭开采 焦煤价格触底反弹，关注低估值的焦煤股配置价值。（1）截至 1 月 17 日，焦煤期货活跃合约价格为 1175.5 元/吨，环比上周+8.49%，同比-35.29%；（2）根据 mysteel 数据显示，2025 年焦煤总需求约 5.72 亿吨，对应焦煤成本曲线位置大约在 1000 元/吨左右，考虑到运输、仓储等成本，目前焦煤价格可能已经接近底部区域；（3）在经历了焦煤价格、股价共振下行后，目前部分焦煤企业市净率已低于 1.0 倍，我们认为当前已具备配置的性价比。 本周原油、欧洲天然气期货价格上涨，港口煤价窄幅波动。（1）本周（1.13-1.19）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500 大卡周度平均值）为 764 元/吨，环比 -4 元/吨（-0.50%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800 大卡）周度平均值为 615 元/吨，环比+0 元/吨（+0.00%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB 价格（5500 大卡周度平均值）为 81 美元/吨，环比-0.96%；（4）欧洲天然气期货结算价（DUTCH TTF）为 47 欧元/兆瓦时，环比+4.17%；（5）布伦特原油期货结算价为 80.79 美元/桶，环比+1.29%。 铁水产量、高炉产能利用率延续回落。（1）本周 110 家样本洗煤厂（约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能 50%）开工率为 68.9%，环比+1.1pct，同比 -2.1pct，当前仍处于 5 年同期低位水平；（2）本周 247 座高炉产能利用率为84.28%，环比-1.00pct，同比+1.30pct，日均铁水产量 224.54 万吨，环比 -1.2%，同比+3.2%；（3）本周 28 个主要城市平均最高气温为 7.74 ℃，处于同期偏高水平；（4）本周三峡出库流量为 7467 立方米/秒，环比+7.46%，同比+9.40%。 秦皇岛港口煤炭库存处于最高水平。（1）截至 1 月 17 日，秦皇岛港口煤炭库存 665 万吨，环比-2.49%，同比+23.15%，处于同期最高水平；（2）截至 1 月17 日，环渤海港口煤炭库存 2560.3 万吨，环比+1.38%，同比+10.74%；（3）截至 1 月 17 日，独立焦化厂炼焦煤库存 961.14 万吨，环比+7.17%，样本钢厂炼焦煤库存 827.49 万吨，环比+1.62%，当前均处于同期低位水平；（4）截至 1 月 17 日，110 家样本洗煤厂精煤库存 235.02 万吨，环比+3.40%，同比+63.13%。 投资建议：近期焦煤期货价格止跌反弹，经过前期焦煤价格、股价共振下行后，目前部分焦煤企业市净率已经低于 1.0 倍，我们认为已具备配置的性价比，建议关注恒源煤电、平煤股份、淮北矿业；动力煤方面，我们预计短期价格仍将偏稳运行，推荐长协占比高，盈利稳定的中国神华、中煤能源。 风险分析：经济增速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 23A 24E 25E 23A 24E 25E 601088.SH 中国神华 39.61 3.00 2.94 3.06 13 13 13 增持 000983.SZ 山西焦煤 7.72 1.23 0.70 0.80 6 11 10 增持 601898.SH 中煤能源 11.54 1.47 1.41 1.47 8 8 8 增持 601225.SH 陕西煤业 21.94 2.19 2.14 2.17 10 10 10 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2025-1-17 增持（维持） 作者 分析师：李晓渊 执业证书编号：S0930523100002 021-52523881 lixiaoyuan@ebscn.com 分析师：蒋山 执业证书编号：S0930524050002 021-52523815 jiangshan@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%-1%9%18%28%12/2304/2407/2409/24煤炭开采沪深300 资料来源：Wind 相关研报 长协支撑较强，短期煤价偏稳——煤炭开采行业周报（2025.1.6~2025.1.12） 油、气价格延续上行，煤价止跌企稳——煤炭开采行业周报（2024.12.30~2025.1.5） 欧洲天然气价格持续上行，关注供给事件扰动——煤炭开采行业周报（2024.12.23~12.29） 山西开展打击违法采矿“冬季百日行动”——煤炭开采行业周报（2024.12.16~12.22） 煤价季节性回落，关注库存回落节奏——煤炭开采行业周报（2024.12.9~12.15） 中电联提出电煤长协“优质优价”热值折算建议方案——煤炭开采行业周报（2024.12.2~12.8） 煤炭交易大会召开在即，关注 2025 年长协基准价——煤炭开采行业周报（2024.11.25~12.1） 2025 年长协政策落地，高卡煤溢价有望提高——煤炭开采行业周报（2024.11.18~11.24） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 煤炭开采 1、 本周行情回顾：工程机械领涨周期股 图 1：申万各周期板块及沪深 300 的周涨跌幅（%） 图 2：煤炭板块周涨幅排名靠前的个股（%） 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0% 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0% 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 2、 动力煤价格：港口、坑口煤价企稳 图 3：秦皇岛港动力煤平仓价（5500 大卡，元/吨） 图 4：陕西榆林动力混煤坑口价（5800 大卡，元/吨） 05001000150020002500300001020304050607080910111220212022202320242025 02004006008001000120014001600180001020304050607080910111220212022202320242025 资料来源：Wind，光大证券研究所，取周度平均值 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 图 5：山西大同南郊动力煤坑口价（5500 大卡，元/吨） 图 6：内蒙古鄂尔多斯电煤坑口价（5500 大卡，元/吨） 050010001500200025000102030405060708091011122021202220