煤炭行业：节前供需双弱压制煤价，关注龙头白马布局机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分节前供需双弱压制煤价，关注龙头白马布局机会煤炭证券研究报告/行业定期报告2025 年 01 月 17 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn联系人：鲁昊Email：luhao@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)18,277.49行业流通市值(亿元)17,864.96行业-市场走势对比相关报告1、《年前供应收缩煤价企稳反弹，龙 头 白 马 超 跌 配 置 价 值 凸 显 》2025-01-122、《短期供应收缩，煤价止跌企稳》2025-01-043、《长协签订量稳步推进，密切关注焦煤长协价格》2024-12-28重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E中国神华39.613.503.003.203.283.3711.30 13.19 12.39 12.09 11.74买入陕西煤业21.943.632.192.292.532.616.0410.029.608.688.40买入潞安环能13.734.742.651.171.321.442.905.1811.70 10.379.51买入中煤能源11.541.381.471.651.771.938.367.857.016.525.99买入山西焦煤7.722.091.230.630.820.903.706.2912.349.438.60买入平煤股份9.062.471.731.141.511.793.665.247.955.995.06买入兖矿能源13.466.302.741.622.042.302.144.918.316.615.84买入山煤国际11.303.522.151.501.631.743.215.267.516.926.50买入淮北矿业13.782.832.511.862.002.114.875.497.416.886.54买入盘江股份4.951.110.340.180.330.344.4714.52 27.97 14.92 14.36买入淮河能源3.230.090.220.270.290.5235.89 14.68 11.99 11.046.21增持晋控煤业13.611.821.971.671.791.877.486.918.177.597.28买入新集能源7.050.840.810.900.971.148.398.677.817.276.20增持广汇能源6.131.730.800.480.871.043.557.7112.857.075.90买入备注：股价为 2025 年 1 月 17 日收盘价报告摘要投资建议：节前供需双弱压制煤价，关注龙头白马布局机会。港口煤价在上周有所反弹后，本周现货成交价格窄幅震荡，主要系煤炭短期供需双弱，即临近春节，产地停产减产的煤矿数量增多，煤炭供应有所收缩，但是工业企业同步也将进入放假模式，日耗回落。原煤生产提速：中国煤炭报报道，2024 年 12 月份，规模以上工业原煤产量 4.4 亿吨，同比增长 4.2%，环比增长 2.4pct；日均产量 1415.6 万吨，进口煤炭 5235万吨，同比增长 10.9%。2024 年，规模以上工业原煤产量 47.6 亿吨，同比增长 1.3%。进口煤炭 5.4 亿吨，同比增长 14.4%。我们认为动力煤在长协价格机制作用下，煤炭价格支撑较强，高比例长协上市公司盈利依然具备较强韧性。而焦煤长协价格采用“年度定量、季度调价”的定价机制，在每个季度末确定下个季度的长协价格，当前焦煤长协与现货价格倒挂明显背景下，2025Q1 焦煤长协价格降幅有限，彰显韧性。展望后市，煤炭股依然具备配置价值。①板块轮动，低估值板块迎来配置机遇：伴随监管趋严，股价异常波动高位股迎来调整，风格切换来临，低估值板块由于滞涨，配置性价比大幅提升；同时宏观经济的不确定性，使得确定性资产重新获得市场定价；2025年年初部分资金从高波动板块流出，流向低波动板块，调仓换股需求增加；除此之外，以保险为代表的低风险资金年初有新增资金配置需求预期，资金抢筹红利资产。②市值管理，国央企标的积极践行责任：2024 年 11 月 15 日证监会正式发布《上市公司监管指引第 10 号——市值管理》，对主要指数成分股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划作出专项要求。11 月以来，平煤股份回购股份、淮北矿业控股股东增持股份、陕西煤业现金收购集团电力资产、云维股份重大资产重组、新集能源大股东增持等公告应接不暇，有望持续提振公司市值水平。本周晋控煤业公告收购间接控股股东晋能控股集团持有的潘家窑矿探矿权及相关资产（设计生产能力 1,000 万吨/年）。③寒潮来袭，大降温有望提升火电日耗：中央气象台预计，20 日前后，将有弱冷空气影响华北、东北等地，气温下降 2-4℃。23-25 日，中东部地区将自西向东出现一次较大范围降水过程，西北地区、华北、东北地区、黄淮有小到中雪或雨夹雪，局地大雪。23-26 日，将有较强冷空气影响我国大部地区，带来 6-8℃、部分地区 10℃以上降温，并伴有 4-6 级风。冬天“供暖季”火电日耗持续回升，热力公司补库力度增强，从而对煤价形成支撑。④逆周期调节政策或加码，新增实物需求预期改善：国务院新闻办公室 1 月 10 日举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，财政部副部长廖岷介绍：2025 年财政部门将按照中央经济工作会议的部署，实施更加积极的财政政策，持续用力，更加给力，打好政策的组合拳。投资思路：重视煤炭股的配置价值。1）确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：板块轮动拥抱确定性，叠加长期国债收益率再降催化，低估值红利属性强、机构重仓- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分标的，仍将占优。推荐【中国神华】【陕西煤业】以及煤电一体【新集能源】【淮河能源】。【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】有望受益。2）预期先行，弹性优先，买入炼焦煤：财政政策持续发力，房地产+基建边际改善，顺周期预期催化，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，【神火股份】有望受益。3）市值管理催化，破净标的迎来机遇：推荐央企破净标的【上海能源】，交易面与基本面共振，上涨可期。破净民营标的、中证 A500 成分股【永泰能源】有望受益动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下跌 10 元/吨。供应方面，截至 2025 年 1月 17 日，462 家样本矿山动力煤日均产量为 583.0 万吨，周环比下降 0.61%，同比上涨 8.65%。需求方面，截至 2025 年 1 月 16 日，25 省综合日耗煤 598.3 万吨，相比于上周减少 44.9 万吨，周环比下降 6.98%。截至 1 月 17 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 763 元/吨，相比于上周下跌 10 元/吨，周环比下降 1.29%，相比于去年同期下跌 152 元/吨，年同比下降 16.61%。焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价