建筑装饰行业专题研究：特朗普上任在即，关税、 ESG及双碳影响几何？

证券研究报告 | 行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 建筑装饰 特朗普上任在即，关税、ESG 及双碳影响几何？ 事件：特朗普将于 2025 年 1 月 20 日正式上任，其执政方针将对全球贸易、可持续发展和气候治理格局产生深远影响，本篇从关税、ESG、以及双碳的角度剖析特朗普的执政理念、潜在推出/撤销的法案、行业影响。 关税或渐进式冲击汽车、芯片等行业，碳关税获团队核心成员支持。特朗普近期指出将对三大贸易伙伴实施关税：对墨西哥和加拿大征收 25%条件性关税以推动毒品管控和移民治理，对中国在现有基础上叠加 10%（此 前表态征收 60%关税）。关税较大可能采取分批分步骤的方式，并重点覆盖家电、电子产品、汽车、半导体行业。 外，候任财政部长、候任副总统、以及候任美国贸易代表近期均表态关注环境标准在贸易政策中的重要性，主张基于清洁生产标准差异支持国内生产，碳关税可能纳入关税计划。在 背景下，我们认为由共和党提出的（外外国染费法法案和和两党共同提出的外PROVE IT 法案和推进空间显著打开。两项法案均涵盖太阳能、锂电池、新能源设备、铝、水泥、钢铁、塑料、生物燃料、原油、玻璃、氢气、天然气、石化产品、纸浆与纸、矿物提炼物等战略性产业，预计对第一梯队贸易伙伴的相关行业出口产生较大影响。 ESG 监管框架面临重构，企业可持续发展投入或减少。当前 ESG 及可持续投资理念已成为美国两党意识形态争议的焦点，"反 ESG"立法呈现显著的政治地域特征。特朗普政府对 ESG 投资持明确反对立场，认为其干预市场自由并损害企业，尤其是传统能源和高碳排放产业竞争力。截至 2024年已有 21 个州此多为共和党执政州）通过 44 条"反 ESG"法案，限制将ESG 因素纳入投资决策。SEC 的多项 ESG 相关规则，包括（外气候信息披露规则和、（外人力资本披露规则和和（外基金命名规则和均面临搁置风险。在政治土壤发生变化情况下，已有大型资产管理机构开始调整其 ESG 立场，如先锋集团退出"净零排放资产管理人倡议"，道富银行退出"气候行动100+"。企业层面，Meta、亚马逊等科技巨头也相继调整多元化承诺。我们认为在新任期内，美国 ESG 投资趋于放缓、信息监管力度与信息披露透明度预计下降。 全球气候合作或受阻，中、欧获气候领域更大话语权。特朗普对清洁能源持负面态度，计划回收（外通膨胀削减减法案和此IRA）未使用资金以及撤销多项激励措施。Carbon Brief 分析显示特朗普上任或致美国到 2030 年额外排放 40 亿吨温室气体，使美国减排目标从 50-52%降至 28%，显著偏离外巴黎协定和承诺。然而，得益于清洁技术进步、可再生能源成本下降，以及其他经济体的政策支持，全球能源转型趋势预计保持韧性。我们认为美国的政策转向可能为中国和欧洲提供更大的国际气候治理话语空间和领导机遇。 风险提示：政策变更风险、政策执行力度不及预期风险、数据测算存在误差风险 增持此维持） 行业走势 作者 分析师 何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师 池之恒 执业证书编号：S0680524040002 邮箱：chizhiheng6@gszq.com 相关研究 1、外建筑装饰：继续推荐低估值建筑央国企龙头和 2025-01-12 2、外建筑装饰：如何看待 12 月建筑业 PMI 回升？和 2025-01-05 3、外建筑装饰：复盘历史，建筑板块一季度胜率如何？和 2024-12-29 -30%-18%-6%6%18%30%2024-012024-052024-092025-01建筑装饰沪深3002025 01 18年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 关税 ................................................................................................................................................ 3 1.1 主张：关税替代国内所得税，支撑美国财政收入 ............................................................................ 3 1.2 政策：碳关税为达成“两党共识”的潜在领域 ............................................................................... 3 1.2.1 外外国染费法法案和 ......................................................................................................... 3 1.2.2 外PROVE IT 法案和 ........................................................................................................... 5 1.3 影响：电子产品、汽车、芯片、家电等行业出口贸易首当其冲 ........................................................ 6 2. ESG ................................................................................................................................................ 6 2.1 主张：财务回报为首要考虑，限制 ESG 发展 .................................................................................. 6 2.2 政策：特朗普执政下，多项 ESG 法案将面临搁置 ........................................................................... 7 2.2.1 外气候信息披露规则和 ....................................................................................................... 7 2.2.2 外人力资本披露规则和 ....................................................................................................... 9 2.2.3 外E