四季度经济数据解读：民间投资增速转正

宏观月报 / 2025.01.17 请阅读最后一页的重要声明！ 民间投资增速转正 ——四季度经济数据解读 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师 马骏 SAC 证书编号：S0160523080004 majun@ctsec.com 相关报告 1. 《产能利用率稳步回复——2023 年12 月经济数据解读》 2024-01-17 2. 《谁在带动工业生产回升？——2024年 1-2 月经济数据解读》 2024-03-18 3. 《5.3%的增速由谁拉动？——一季度经济数据解读》 2024-04-16 4. 《地产新政，影响多大？——地产政策及 4 月经济数据解读》 2024-05-17 5. 《施工为何显著回落？——5 月经济数据解读》 2024-06-17 6. 《放缓的症结何在？——二季度经济数据解读》 2024-07-15 7. 《坚韧的制造业难撑投资——7 月经济数据解读》 2024-08-15 8. 《政策易托难举——8 月经济数据解读》 2024-09-14 9. 《经济增速见底了么？——三季度经济数据解读》 2024-10-18 10.《内需逐渐回温——10 月经济数据解读》 2024-11-16 11. 《社零回落，但消费并不弱——11 月经济数据解读》 2024-12-16 核心观点 ❖ 国家统计局公布全年经济数据，全年实际 GDP 增长 5%，完成既定目标，从三大需求端来看，出口全年表现最好。四季度实际 GDP 增速录得 5.4%，高基数下仍较上季度增速上行 0.8 个百分点，季度环比增速也高于近 5 年均值，指向经济动能回升，主要的支撑来自于内、外需的同步好转拉动。以旧换新推动四季度消费回升，特别是汽车、家用电器和音像器材以及文化办公用品等直接受益行业。设备更新有力支撑投资，设备更新带动全年设备工器具投资增长15.7%，较上年上行超 9 个百分点。房地产新政促使楼市见底企稳，四季度以来的新政带来积极变化，一方面，销售转暖，新房、二手房销售面积增速大幅回升。另一方面，关键指标价格呈现企稳趋势，70 大中城市中，新房和二手房出售价格，各线级城市同比降幅均有收窄。往后看，随着新一年刺激政策继续加码内需，叠加特朗普关税大棒落地前的“抢出口”，需求仍将继续好转，带动通胀回升。 ❖ 此外，还有三点值得关注，一是生产十分强劲，12 月规上工增同比增速回升至 6.2%，较上月上行 0.8 个百分点。生产在高基数下继续上升，环比增速创历年同期新高，主要受内外需好转共振拉动。二是民间投资增速自今年 6 月份以来首次实现正增长，录得 2.9%，指向民营企业的经营能力和信心得到提振。三是工业产能利用率继续回升，年内产能利用率逐季上行，四季度产能利用率录得 76.2%，创 2022 年以来新高。 ❖ 中观行业增速涨多跌少。从中观层面来看，20 个主要行业增加值增速较上月涨多跌少，上涨行业在上中下游行业均有分布，如有色冶炼、电气机械和汽车等行业。下跌行业中，油气、医药和纺织降幅较大。从微观层面来看，主要工业品产量增速多数上涨。其中水泥涨幅最大，较上月上行超 8 个百分点，机器人和乙烯涨幅也超过 5 个百分点。新能源车较上月跌幅居前，但当月增速仍超40%。规模以上高技术制造业中，智能消费设备制造行业增加值比上年增长10.9%，其中智能车载设备制造、智能无人飞行器制造等行业增加值分别增长25.1%、53.5%。 ❖ 民间投资转为正增，地产拖累犹在。12 月固定资产投资增速回落至 2.2%，但两年年均增速上行 0.6 个百分点至 3.2%。其中，民间投资增速自今年 6 月份以来首次实现正增长，达到 2.9%。具体来看三大类投资，地产投资降幅走扩至-13.3%，旧口径基建增速降至 7.4%，制造业投资维持高位录得 8.3%。12 月新口径基建投资升至 6.3%，两年平均增速持续上行至 6.5%。虽然地产投资仍在拖累，但设备更新带动全年设备工器具投资增长 15.7%，较上年上行超 9 个百分点。 ❖ 风险提示：货币政策变动，财政发力低于预期，经济恢复不及预期。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观月报/证券研究报告 图 2. 工业增加值和服务业生产指数增速（%） ......................................................................................... 4 图 3. 各主要行业工业增加值增速（%） ..................................................................................................... 5 图 4. 各项投资当月同比增速（%） ............................................................................................................. 5 图 5. 各类消费品零售额当月同比增速（%） ............................................................................................. 6 图 6. 房地产各项指标同比增速（%） ......................................................................................................... 7 图 7. 城镇调查失业率（%） ......................................................................................................................... 7 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 宏观月报/证券研究报告 国家统计局公布全年经济数据，全年实际 GDP 增长 5%，完成既定目标，从三大需求端来看，出口全年表现最好。生产端则保持强劲，产能利用率逐季回升，四季度产能利用率创 2022 年以来新高。四季度实际 GDP 增速录得 5.4%，高基数下仍较上季度增速上行 0.8 个百分点，季度环比增速也高于近 5 年均值，指向经济动能回升，主要的支撑来自于内、外需的同步好转拉动。政策推动经济回升，“两重”、“两新”等一揽子刺激政策效果持续显现。以旧换新推动四季度消费回升，特别是汽车、家用电器和音像器材以及文化办公用品等直接受益行业。设备更新有力支撑投资，设备更新带动全年设备工器具投资增长 15.7%，较上年上行超 9 个百分点。房地产新政促使楼市见底企稳，四季度以来的新政带来积极变化，一方面，销售转暖，新房、二手房销售面积增速大幅回