煤炭行业12月数据全面解读：需求阶段性偏弱，基本面经受住考验

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 01 月 18 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：陈晨S0350522110007chenc09@ghzq.com.cn联系人：张益S0350124100016zhangy33@ghzq.com.cn[Table_Title]需求阶段性偏弱，基本面经受住考验——煤炭行业 12 月数据全面解读最近一年走势行业相对表现2025/01/17表现1M3M12M煤炭开采-8.6%-6.2%-3.8%沪深 300-2.8%0.6%18.1%相关报告《煤炭开采行业周报：本周煤价涨势放缓，期待节前供应进一步收紧（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2025-01-12《煤炭开采行业周报：煤矿涨价、港口库存去化下，本周港口动力煤价偏强运行（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2025-01-05《煤炭开采行业周报：动力煤供需持续改善，本周后半周煤价企稳（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2024-12-29《增量稳、存量优，依然值得把握的价值资产——煤炭行业 2025 年投资策略（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2024-12-24《煤炭开采行业周报：本周三西产地供给边际下降，动力煤库存持续去化（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2024-12-22事件：2025 年 1 月 17 日，国家统计局发布 2024 年 12 月能源生产情况：煤炭：原煤生产增速加快。12 月份，规上工业原煤产量 4.4 亿吨，同比增长 4.2%，增速比 11 月份加快 2.4pct；日均产量 1415.6 万吨。进口煤炭 5235 万吨，同比增长 10.9%。2024 年，规上工业原煤产量 47.6 亿吨，同比增长 1.3%。进口煤炭 5.4 亿吨，同比增长 14.4%。电力：规上工业电力生产平稳增长。12 月份，规上工业发电量 8462 亿千瓦时，同比增长 0.6%；规上工业日均发电 273.0 亿千瓦时。2024 年，规上工业发电量 94181 亿千瓦时，同比增长 4.6%。分品种看，12 月份，规上工业核电、太阳能发电增速加快，火电由增转降，水电、风电由降转增。其中，规上工业火电同比下降 2.6%，11 月份为增长 1.4%；规上工业水电增长 5.5%，11 月份为下降 1.9%；规上工业核电增长 11.4%，增速比 11 月份加快 8.3pct；规上工业风电增长 6.6%，11 月份为下降3.3%；规上工业太阳能发电增长 28.5%，增速比 11 月份加快 18.2pct。投资要点:2024 年 12 月生产加速、进口放缓，整体供应同比增速较 11 月小幅提升。生产方面：12 月原煤生产加速同比增长。据国家统计局数据，2024年 12 月，规上工业原煤产量 4.4 亿吨，同比增长 4.2%，增速较 11月份提升 2.4pct；规上工业原煤日均产量为 1416 万吨，月度环比减少 11 万吨/天，同比增加 79 万吨/天。1-12 月份，规上工业原煤产量 47.6 亿吨，同比增长 1.3%，增速较 1-11 月提升 0.1pct。大型煤企煤炭生产情况符合此趋势。我们以中国神华、陕西煤业、中煤能源、潞安环能为样本，2024 年 12 月，中国神华商品煤产量为 2810 万吨，同比+1.4%；陕西煤业煤炭产量为 1490 万吨，同比增长 21.0%；中煤能源商品煤产量 1186 万吨，同比增长 9.7%；潞安环能原煤产量 503 万吨，同比下降 8.0%。进口方面：12 月进口增速较 11 月显著放缓。2024 年 12 月，我国进口煤炭 5235 万吨，同比增长 11%，增速较 11 月放缓约 16pct；1-12 月我国累计进口煤炭 5.4 亿吨，同比增长 14.4%，累计增速亦环比放缓 0.4pct。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2按照 2024 年 1-12 月国内产量同比增速 1.3%以及进口量同比增速14.4%来计算，国内煤炭供应增速为 2.6%，较 1-11 月增速提升0.05pct（供应增速测算未考虑热值变化）。12 月火电增速放缓，冶金需求修复，整体需求增速较上月小幅下降。电力：规上工业电力生产平稳增长。12 月份，规上工业发电量 8462亿千瓦时，同比增长 0.6%，增速比 11 月放缓 0.3pct；规上工业日均发电 273.0 亿千瓦时。2024 年 1-12 月，规上工业发电量 94181亿千瓦时，同比增长 4.6%，增速比 1-11 月放缓 0.4pct。12 月份，规上工业核电、太阳能发电增速加快，火电由增转降，水电、风电由降转增。其中，规上工业火电同比下降 2.6%，11 月份为增长 1.4%；规上工业水电增长 5.5%，11 月份为下降 1.9%；规上工业核电增长11.4%，增速比 11 月份加快 8.3pct；规上工业风电增长 6.6%，11月份为下降 3.3%；规上工业太阳能发电增长 28.5%，增速比 11 月份加快 18.2 个百分点。2024 年 1-12 月，火电发电量 63438 亿千瓦时，同比增长 1.5%，占总发电量比例达到 67%，火电依赖度仍然较高。另外水电、光伏、风电、核电发电量 2024 年 1-12 月累计同比为 10.7%、28.2%、11.1%、2.7%。钢铁：12 月生铁产量同比增速较上月显著提升。2024 年 12 月我国实现生铁产量 6670 万吨，同比增长 9.4%，同比增速较上月提升5.5pct；焦炭产量 4148 万吨，同比增长 0.2%，同比增速较上月下降 0.4pct。1-12 月我国生铁累计产量 8.5 亿吨，同比减少 2.3%；焦炭累计产量 4.9 亿吨，同比-0.8%。从下游来看，基建投资增速较高，汽车等制造业产品产量和钢材出口表现较好，地产仍然较弱。2024年 1-12 月基建投资完成额同比+9.19%，增速较 1-11 月下降 0.2pct，房地产开发投资完成额同比-10.6%，房屋新开工面积同比-23.0%，与1-11月累计降幅持平。此外，2024年1-12月汽车产量同比+4.8%，以及钢材出口同比+22.7%，对钢铁需求有较明显拉动。建材化工：建材化工需求方面，水泥和甲醇情况延续分化。2024 年1-12 月，全国水泥产量 18.3 亿吨，同比-9.5%；甲醇生产较为旺盛，2024 年 1-12 月甲醇周均产量达到 175.5 万吨，同比增长 8.3%。按照煤炭工业协会数据，若按照 2023 年电力、钢铁、化工、建材在煤炭下游需求中占比分别为 62%、15%、8%、8%计算，我们估算 2024 年 1-12 月四大行业带动煤炭消费同比增长 0.5%，增速较1-11 月约-0.1pct。库存：2024 年 12 月动力煤库存去化、焦煤库存增长。动力煤 12月港口、电厂库存均去化。2024 年 12 月，动力煤生产企业库存增加 31.5 万吨（月末相对月初，下同）至 1435 万吨；北方港口动力煤库存减少 533 万吨至 2555 万吨；南方港口动力煤库存减少 99 万吨至 3402 万吨；沿海八省电厂库存减少 29 万吨至 3521 万吨；内陆十七省电厂库存减少 459 万吨至