A股投资策略周报：抢出口效应进一步显现，市场短期面临一定扰动

A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8 +-[Table_MainInfo] 抢出口效应进一步显现，市场短期面临一定扰动 ――A 股市场投资策略周报 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2025 年 1 月 16 日 [Table_Summary] 投资要点：  市场回顾，近五个交易日（1 月 10 日-1 月 16 日），重要指数多数收涨；其中，上证综指收涨 0.77%，创业板指收涨 2.02%；风格层面，沪深 300收涨 0.54%，中证 500 收涨 1.63%。成交量方面有所放量，两市统计区间内成交 5.93 万亿元，较前五个交易日增加 1699.58 亿元，日均成交1.19 万亿元。行业方面，申万一级行业涨多跌少，其中，机械设备、传媒、有色金属涨幅居前，而家用电器、综合、公用事业跌幅居前。  数据方面，12 月出口同比增速出现回升，一方面或与 2025 年春节提前所带来的海外企业提前备货有关；另一方面，海外需求保持韧性及关税预期下的“抢出口效应”也形成支撑。展望来看，“抢出口效应”或进一步显化，预计 1 月出口仍将延续较高景气。进口方面，12 月进口同比增速由负转正，逆转 2024 年四季度以来下行趋势，显示当前内需动能在政策“组合拳”效果逐步显现下有所恢复。展望来看，伴随国际贸易保护主义风险的抬升，高新技术产品进口或面临一定挑战，但若内需能逐步恢复，资源品相关进口或能有所表现。  政策方面，1 月 13 日，国务院办公厅印发《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》，提出 6 个方面 18 项具体措施。整体而言，在去年 12 月中央经济工作会议将促消费放在重要位置的背景下，2025 年的增量举措陆续围绕“两新”政策、文旅消费落地，显示管理层对促进消费需求释放的重视。同日，中国证监会召开 2025 年系统工作会议，会议明确将“坚决落实中央经济工作会议关于稳住股市的重要要求”，意味着若市场出现阶段性超调风险，维稳举措将会加码，A 股市场的下行风险将总体受控。与此同时，会议也明确将“打通中长期资金入市卡点堵点，协同推动各类中长期资金建立长周期考核机制，提高权益投资比例”，有望推动中长期增量资金入场。  策略方面，临近春节市场观望情绪或将升温，海外不确定性风险也进入较敏感时点，这均令市场的短期流动性环境存在挑战。在业绩真空及政策端增量特征不明显的当下，流动性的走向对市场的趋势产生一定扰动。不过，考虑到管理层“稳住”股市的政策预期较为明确，因而市场的风险总体可控。短期而言，逢低布局将为未来流动性环境转向后的市场机会打牢基础。行业配置方面，围绕中央经济工作会议部署，可关注：（1）消费成为扩内需的重要手段，年初“两新”政策、促文旅消费等举措相继落地，后续增量举措仍旧可期下的消费板块；（2）科技领域强调关键核心技术和“AI+”，地方积极推动人工智能发展，叠加海外 AI 映射下的TMT 板块；（3）具备防御属性叠加有望迎来险资增配过程的红利板块。  风险提示：增量政策不及预期的风险、地缘政治风险。 策略研究 证券研究报告 策略周报 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 yanpp@bhzq.com 研究助理 [Table_IndInvest] 靳沛芃 SAC NO：S1150124030005 022-23839160 jinpp@bhzq.com [Table_Picture] A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 8 1. 市场回顾 近五个交易日（1 月 10 日-1 月 16 日），重要指数多数收涨；其中，上证综指收涨 0.77%，创业板指收涨 2.02%；风格层面，沪深 300 收涨 0.54%，中证 500收涨 1.63%。 图 1：市场周涨幅（1.10-1.16） 图 2：大小盘股估值比日度变化（PB） 0.77%0.02%0.54%1.63%2.27%2.59%2.02%-0.52%3.47%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%上证指数上证50沪深300中证500中证1000中证2000创业板指科创50微盘股 01234562019-11-012020-01-102020-03-272020-06-052020-08-142020-10-232020-12-312021-03-122021-05-212021-07-302021-10-082021-12-172022-03-042022-05-132022-07-222022-09-302022-12-162023-03-032023-05-122023-07-212023-09-282023-12-152024-03-082024-05-172024-07-262024-09-302024-12-13创业板指/沪深300科创板/沪深300 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：A 股主要板块 PE 历史对比（2015 年以来） 图 4：A 股主要板块 PB 历史对比（2015 年以来） 010203040506070全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PE 012345678全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PB 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 成交量方面有所放量，两市统计区间内成交 5.93 万亿元，较前五个交易日增加1699.58 亿元，日均成交 1.19 万亿元。 图 5：上证综指与创业板的 5 日移动平均成交额 图 6：沪深两市日成交额统计 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00002,0004,0006,0008,00010,00012,0002024-01-302024-02-202024-03-122024-04-022024-04-232024-05-142024-06-042024-06-252024-07-162024-08-062024-08-272024-09-172024-10-082024-10-292024-11-192024-12-102024-12-31上证综指成交额5日移动平均创业板成交额5日移动平均（右轴）亿元亿元 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002024-01-182024-01-302024-02-112024-02-232024-03-0