全球大类资产追踪双周报(1月第一期)：紧缩交易延续，美债利率-美元偏强

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 14 [Table_Page] 资产研究|专题报告 2025 年 1 月 15 日 证券研究报告 [Table_Title] 紧缩交易延续，美债利率&美元偏强 全球大类资产追踪双周报（1 月第一期） [Table_Summary] 报告摘要：  全球大类资产表现与宏观交易主线：（1.6-1.14），全球大类资产表现分化：能源为代表的商品领涨，而债券、权益类资产普跌。一方面，美东时间 1 月 10 日，美国财政部宣布加强对俄石油制裁，地缘风险推升原油价格走高。另一方面，美债利率抬升&美元强势&美股下跌所呈现出的“紧缩交易”组合则是受到上周五强势非农数据的催化。  大类资产配置——新投资范式下，“全球杠铃策略”是反脆弱时代嬗变下全球资产配置的最佳应对。特朗普 2.0 难以逆转（逆全球化加剧、债务周期错位、AI 产业趋势）三大底层逻辑，甚至一定程度上加大全球政治经济不确定性。战略层面，全球资产配置仍是反脆弱的“杠铃策略”。一端是确定性稳健资产：（1）债券：债务收缩期，战略配置中国利率债；（2）权益：债务收缩期，战略配置中国红利资产+泛东南亚为代表的新兴市场；（3）另类：黄金的超国家主权信用价值是应对逆全球化新投资范式的必需配置。另一端是高收益高波动资产：AI 产业趋势下有结构性机会的日美发达市场及中国 AI 产业链映射主题。特朗普上台后的政策节奏、兑现力度、逆全球化孤立主义将加剧全球经济增长和通胀的不确定性，四种组合下“通胀”和“增长”的预期差可能反复博弈。2025 年，单纯的大类资产阿尔法（α）策略实操难度较大。因此，我们在“全球杠铃策略”基础上融入“全天候配置策略”的思想，并针对不同风险偏好的受众提供具体的配置方案。（详见：24.12.30《2025年：大变局下的全球资产配置》）  焦点图表：全球大类资产动态全追踪。（1）（1.6-1.14），LIBOR-OIS 利差显著走扩，反映美元流动性持续收紧；（2）（1.6-1.14），美国金融状况指数小幅收敛，反映美国总体金融压力加大；（3）（1.6-1.14）， 花旗美国经济意外指数小幅抬升，反映美国经济报告数据好于市场预期；（4）（1.6-1.14），最近 2 次联储议息会议后隐含利率反映，紧缩预期仍在持续强化；（5）（1.6-1.14），能够反映全球总需求波动情况的铜金比指标整体趋势相对平稳；（6）12 月以来 10Y 美债利率上行主要为期限溢价贡献。  风险提示：美国经济因美联储保持较高政策利率而陷入衰退、美国债务上限问题升级、俄乌局势升级等。 [Table_Author] 分析师： 戴康 SAC 执证号：S0260517120004 SFC CE No. BOA313 021-38003560 daikang@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 2025 年：大变局下的全球资产配置:债务周期下的资产配置新策略系列之二 2024-12-30 日本经验：债务周期如何把握资产配置:债务周期下的资产配置新策略系列之一 2024-12-27 “特朗普交易”延续，美债利率抬升:全球大类资产追踪双周报（11 月第 1 期） 2024-11-13 [Table_Contacts] 联系人： 杨藤 010-59136699 yangteng@gf.com.cn 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 14 [Table_PageText] 资产研究|专题报告 目录索引 一、全球大类资产表现与宏观交易主线 .............................................................................. 4 二、大类资产配置——全球杠铃策略 ................................................................................. 5 三、焦点数据：全球重要财经数据&事件日历 .................................................................... 7 四、焦点图表：全球大类资产动态全追踪 .......................................................................... 8 五、风险提示 .................................................................................................................... 12 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 14 [Table_PageText] 资产研究|专题报告 图表索引 图 1：（1.6-1.14）全球大类资产表现 .................................................................... 4 图 2：（1.6-1.14），LIBOR-OIS 利差显著走扩，反映美元流动性持续收紧 ............ 8 图 3：（1.6-1.14），美国金融状况指数小幅收敛，反映美国总体金融压力加大 ...... 8 图 4：（1.6-1.14）， 花旗美国经济意外指数小幅抬升，反映美国经济报告数据好于市场预期 ................................................................................................................. 9 图 5：（1.6-1.14），最近 2 次联储议息会议后隐含利率反映，紧缩预期仍在持续强化 ................................................................................................................................ 9 图 6：中长期而言，美元指数对发达/新兴市场有较强的指引 ............................... 10 图 7：（1.6-1.14），能够反映全球总需求波动情况的铜金比指标整体趋势相对平稳 ....................................................................................................................