海光信息(688041)收入、利润同比高增，研发夯实技术壁垒

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年01月15日优于大市海光信息（688041.SH）收入、利润同比高增，研发夯实技术壁垒核心观点公司研究·财报点评计算机·计算机设备证券分析师：熊莉证券分析师：艾宪021-617610670755-22941051xiongli1@guosen.com.cnaixian@guosen.com.cnS0980519030002S0980524090001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价144.05 元总市值/流通市值334821/127709 百万元52 周最高价/最低价161.22/64.43 元近 3 个月日均成交额3837.85 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《海光信息（688041.SH）-收入加速增长，业务经营稳健》 ——2024-08-16《海光信息（688041.SH）-2023 年年报点评：业绩同比高增，盈利能力大幅改善》 ——2024-04-15《海光信息（688041.SH）-以 CPU 业务为基，横向拓展 AI 芯片业务，国产 AI 芯片迎历史机遇期》 ——2023-12-2824 年收入、利润同比高增。公司发布 2024 年业绩预告，预计全年实现营业收入 87.2-95.3 亿元（同比+45.0%-58.5%），归母净利润 18.1-20.1 亿元（同比+43.3%-59.1%），扣非归母净利润 17.1-18.8 亿元（同比+50.5%-65.4%）。分季度看，按预期中值计算，24Q4 实现营业收入 29.88 亿元，同比+44.4%、环比+25.9%；归母净利润 3.84 亿元，同比+6.1%、环比-42.8%；扣非归母净利润 3.20 亿元，同比+5.9%、环比-51.3%，24Q4 收入同比高增，利润端同比增长放缓，主要由于：1）公司持续扩张人才梯队，根据公司年度报告披露，23 年底公司研发人员 1641 人，24 年中报研发人员增长至 1855 人；2）在研项目实施进度加快，相关技术服务费增长所致。研发投入持续增长，夯实技术壁垒。公司预计 2024 年研发投入 32.3-36.6亿元，同比+15.0%-30.3%，持续增长。高端处理器属于技术密集型行业，公司通过高强度的研发投入，提升技术创新能力和产品品质，保持和巩固公司现有的市场地位和竞争优势。根据公司业绩预告披露，2024 年公司 CPU 产品进一步拓展市场应用领域、扩大市场份额，支持了广泛的数据中心、云计算、高端计算等复杂应用场景；DCU 产品快速迭代发展，以高算力、高并行处理能力、良好的软件生态支持了算力基础设施、商业计算等 AI 行业应用，拉动公司业绩快速增长。信创 CPU 持续推进，互联网 DCU 有望突破。1）CPU 产品：根据赛迪发布《2024-2026 年中国信创硬件产业发展建议报告》披露，22 年信创硬件市场规模约 2146 亿元，预计 26 年 7889.5 亿元，对应 22-26 年 CAGR 为 38.5%，CPU 作为信创核心硬件，充分受益于行业增长；公司掌握完整的 x86 指令集源码，持续迭代 CPU 产品，具备显著竞争优势。2）DCU 产品：根据沙利文披露数据，23 年中国 AI 芯片市场规模约 652 亿元，预计 28 年增长至 2582 亿元，对应 23-28 年 CAGR 为 31.7%，行业快速增长；公司 DCU 产品采用 GPGPU架构，生态完善，根据公司在投资者互动平台披露信息，公司与头部互联网厂商推出了联合方案，打造了全国产软硬件一体全栈 AI 基础设施，形成了多个标杆案例，25 年有望在互联网客户取得较大进展。风险提示：DCU 产品迭代低于预期；CPU 产品客户端导入低于预期。投资建议：上调盈利预测，预计 2024-2026 年收入 91/124/161 亿元（前值89/122/153 亿元），归母净利润 19/30/40 亿元（前值 18/23/30 亿元），当前股价对应 PE=173/108/82x。公司 CPU 在信创领域持续发力，DCU 芯片有望在互联网客户取得突破，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)5,1256,0129,09812,39516,078(+/-%)121.8%17.3%51.3%36.2%29.7%归母净利润(百万元)8041263188730354012(+/-%)145.6%57.2%49.4%60.8%32.2%每股收益（元）0.350.540.811.311.73EBITMargin7.4%10.3%26.4%31.9%32.7%净资产收益率（ROE）4.7%6.8%9.2%12.9%14.7%市盈率（PE）407.1259.0173.3107.881.6EV/EBITDA314.4244.6125.978.659.8市净率（PB）19.1817.4915.9313.9311.95资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告224 年收入、利润同比高增。公司发布 2024 年业绩预告，预计全年实现营业收入87.2-95.3 亿元（同比+45.0%-58.5%），归母净利润 18.1-20.1 亿元（同比+43.3%-59.1%），扣非归母净利润 17.1-18.8 亿元（同比+50.5%-65.4%）。分季度看，按预期中值计算，24Q4 实现营业收入 29.88 亿元，同比+44.4%、环比+25.9%；归母净利润 3.84 亿元，同比+6.1%、环比-42.8%；扣非归母净利润 3.20 亿元，同比+5.9%、环比-51.3%，24Q4 收入同比高增，利润端同比增长放缓，主要由于：1）公司持续扩张人才梯队，根据公司年度报告披露，23 年底公司研发人员 1641 人，24 年中报研发人员增长至 1855 人；2）在研项目实施进度加快，相关技术服务费增长所致。研发投入持续增长，夯实技术壁垒。公司预计 2024 年研发投入 32.3-36.6 亿元，同比+15.0%-30.3%，持续增长。高端处理器属于技术密集型行业，公司通过高强度的研发投入，提升技术创新能力和产品品质，保持和巩固公司现有的市场地位和竞争优势。根据公司业绩预告披露，2024 年公司 CPU 产品进一步拓展市场应用领域、扩大市场份额，支持了广泛的数据中心、云计算、高端计算等复杂应用场景；DCU 产品快速迭代发展，以高算力、高并行处理能力、良好的软件生态支持了算力基础设施、商业计算等 AI 行业应用，拉动公司业绩快速增长。图1：海光信息单季营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：海光信息单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：海光信息单季扣非归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：海关信息研发投入及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理（注：2