交通运输行业周报第94期：美国制裁俄油轮有望改善油运供需，关注春运期间出行板块机会

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 1 月 15 日 行业研究 美国制裁俄油轮有望改善油运供需，关注春运期间出行板块机会 ——交通运输行业周报第29期（20250106-20250112） 交通运输仓储 美国制裁 183 艘俄罗斯油轮，合规油运需求有望释放。1 月 10 日，美国财政部针对俄罗斯石油生产和出口实施制裁，涉及该国两家最大石油天然气公司及 183 艘油轮。俄罗斯使用由老旧船只组成的“影子船队”来规避 60 美元/桶的价格上限，本次制裁的 183 艘油轮占全球油轮总数的 7.9%。印度是俄油的主要买家之一，印度公司认为俄罗斯的石油供应将受到严重干扰，这促使炼油商从中东和美国寻找原油。我们认为西方国家对俄罗斯“影子船队”的制裁持续进行，有望释放更多合规油运需求，从而对油运景气度起到提振作用。 老旧运力有望加速拆解，原油轮中期供给有望受限。本次制裁涉及的主要目标是俄罗斯能源公司 Gazprom Neft 和 Surgutneftegas，2024 年 1-10 月，两家公司通过海运出口原油约 97 万桶/日，约占俄罗斯油轮总流量的 30%。截至 2024 年 12 月，VLCC 的平均船龄为 12.41 年，位于历史较高水平，当前 VLCC 船队老龄化严重。当前原油轮拆解量尚未开始快速增长，一方面是因为拆解周期往往滞后于船龄老化周期，另一方面是因为受地缘政治影响被制裁的原油出口国引进大量老化原油轮，随着拆解周期的到来以及受制裁国家的运力退出，我们看好原油轮拆解量有望逐渐对冲新增运力投放。 春运旺季来临，关注春运期间出行板块机会。2025 年春运将于 1 月 14 日开始，2 月 22 日结束，为期 40 天。根据 2025 年全国春运电话会议综合研判，2025 年春运期间全社会跨区域人员流动量将达到 90 亿人次，规模有望创历史新高；铁路、民航客运量有望分别突破 5.1 亿人次和 9000 万人次，规模在去年历史峰值的基础上进一步增加。2024 年 1-11 月，我国铁路客运量同比增长 12.63%，民航客运量累计增长 18.30%，公路客运量累计增长7.45%，2025 年旺季支撑下出行需求恢复节奏有望持续，建议关注公路、铁路、航空机场等出行板块投资机会。 板块周涨跌情况：本周上证指数涨跌幅为-1.34%，深证成指涨跌幅为 -1.02%，沪深 300 指数涨跌幅为-1.13%，创业板指涨跌幅为-2.02%。中信交通运输板块涨跌幅为-2.8%，涨跌幅位居所有板块第 22 位。过去 5 个交易日，交通运输行业子板块以下跌为主。涨跌幅前三位的子板块为：公交（+3.28%），公路（-1.09%），快递（-1.50%）。涨跌幅后三位的子板块为：铁路（-4.54%），物流综合（-3.61%），航运（-3.04%）。 投资建议：（1）国企改革深入推进，交运行业高股息央企价值凸显，建议关注公路子行业的深高速、吉林高速等，铁路子行业的大秦铁路、广深铁路等，港口子行业的上港集团等，供应链子行业的厦门国贸、厦门象屿等。（2）地缘政治局势紧张，中长期运力增长缓慢，看好油运及集运景气持续，建议关注中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油；（3）我国宏观经济稳步向好，航空运输需求有望稳步修复，建议关注中国国航、南方航空、中国东航、海航控股、春秋航空、吉祥航空、上海机场、首都机场、白云机场；（4）快递业务量有所回暖，短期行业竞争有望趋缓，建议关注顺丰控股、中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递。 风险分析：地缘政治风险、交运需求修复不及预期、行业竞争加剧风险。 增持（维持） 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：胡星月 执业证书编号：S0930524070016 010-56513142 huxingyue@ebscn.com 分析师：王礼沫 执业证书编号：S0930524040002 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 目录 1、 本周行情回顾及投资建议 ................................................................................................. 3 1.1 交通运输板块股票市场行情表现 ............................................................................................................ 3 2、 行业基本面数据跟踪 ........................................................................................................ 5 2.1 航运 ........................................................................................................................................................ 5 2.1.1 油运 ....................................................................................................................................................... 5 2.1.2 集运 ....................................................................................................................................................... 6 2.1.3 干散货运 ................................................................................................................................................ 8 2.2 航空机场 .............................................................