2024年12月进出口数据点评：出口增速为何超预期？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 1 月 14 日 总量研究 出口增速为何超预期？ ——2024 年 12 月进出口数据点评 事件： 2025 年 1 月 13 日，海关总署发布 2024 年 12 月进出口数据： 【1】出口（以美元计）同比上升 10.7%，预期上升 7.1%，前值上升 6.7%。 【2】进口（以美元计）同比上升 1%，预期下降 1%，前值下降 3.9%。 【3】贸易顺差 1048.4 亿美元，预期 982.6 亿美元，前值 974.4 亿美元。 核心观点： 2024 年 12 月，我国出口增速超预期，一是低基数效应，二是海外需求旺盛拉动出口。海外需求增长具有广泛性，除韩国外，我国对各主要贸易伙伴出口同比增速均上升。对美国出口同比增速大幅增长可能源于关税和码头罢工风险下的双重“抢进口”。分产品来看，劳动密集型产品、交通运输设备出口同比增速上行，高新技术产品出口同比增速小幅回落。 向前看，短期出口将保持温和增长，需要关注年内海外需求节奏的变化。特朗普的关税政策尚未落地，进口商为了规避高关税影响，进口计划前移，在短期内拉动我国出口需求。但我们认为“抢进口”利好节奏是渐进的，考虑到进口商面临高利息下的资金约束、货物季节性、库存情况等现实因素，时间点不会太过于靠前。参考上一轮特朗普加征关税时期的出口节奏，大部分需求将集中在关税落地前 2 个月左右时间内释放。关税政策落地后，美对华进口需求将大幅回落。整体节奏来看，2025 年出口同比增速或前高后低。 出口：外需回暖叠加美“抢进口”拉动我国出口超预期 2024 年 12 月我国出口（以美元计）当月同比上升 10.7%，较 2024 年 11 月扩大 4 个百分点，高于 wind 一致预期的 7.1%。出口环比上涨 7.6%，高于 2019 -2023 年同期水平。一方面，低基数效应抬升出口同比增速读数。另一方面，受到主要发达经济体降息、“抢出口”等因素的影响，海外需求旺盛拉动我国出口，12 月对主要贸易伙伴国出口普遍有较大幅度增长。 2024 年 12 月，我国对三大贸易区域美国、欧盟、东盟出口当月同比增速均走高。具体出口产品方面，劳动密集型产品、交通运输设备出口同比增速上行，高新技术产品出口同比增速小幅回落。 进口：政策释放国内需求，进口同比增速转正 2024 年 12 月进口当月同比增速转正。2024 年 12 月，我国进口当月同比增长1%，较 11 月回升 4.9 个百分点，环比表现也强于季节性规律。国内需求开始回暖，PMI 指数连续 3 个月位于荣枯线之上，显示前期逆周期调节政策效果正在逐步见效。消费品以旧换新政策以及“两新”、“两重”政策有效释放了国内消费品和投资品需求。分项来看，重点商品中橡胶、自动数据处理设备、大飞机、铜材进口保持较高同比增速，煤炭、汽车零部件进口同比增速转负，医药、塑料、半导体进口同比增速转正。 风险提示：美国通胀数据超预期，特朗普关税政策超预期，地缘冲突超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：周可 执业证书编号：S0930524120001 021-52523677 zhouke@ebscn.com 相关研报 假日消费回暖，驱动美国就业超预期升温——2024 年 12 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2025-01-11） 核心 CPI 缘何回升？——2024 年 12 月价格数据点评（2025-01-09） 穿越危机启示录：日本 50 年资产价格复盘——《大国博弈》系列第七十五篇（2025-01-09） 稳物价政策效果初现——2024年11月价格数据点评（2024-12-09） 黄金与美元变局——《光大投资时钟》系列第二十一篇（2025-01-07） PMI 数据显示逆周期政策正在见效——2024 年12 月 PMI 点评（2024-12-31） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、出口增速为何超预期？ .................................................................................................... 3 二、出口：外需回暖叠加美“抢进口”拉动我国出口超预期 .................................................... 3 三、进口：政策释放国内需求，进口同比增速转正 .................................................................. 6 四、展望：关税落地前“抢进口”效应将缓慢释放 .................................................................. 7 五、风险提示 ......................................................................................................................... 8 图目录 图 1：2024 年 12 月出口同比增速超预期增长，进口同比增速由负转正 ........................................................... 4 图 2：2024 年 12 月，我国对美国出口同比增速大幅上升，对韩国出口同比增速转负 ..................................... 4 图 3：2024 年 12 月美东航线运价超季节性上涨 ................................................................................................ 4 图 4：2024 年 12 月东盟占我国出口份额进一步上升，美国占我国出口份额下降............................................. 5 图 5：2024 年 12 月，非洲占我国出口份额上升，拉丁美洲占我国出口份额下滑............................................. 5 图 6：2024 年 12 月，通用机械设备、纺织品、医疗仪器等出口当月同比增速上行 ......................................... 6 图 7：2024 年 12 月重点进口产品的进口同比增速和较上月变化 .......................