食品饮料行业周报：茅台批价企稳回升，大众品年货节表现分化

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 01 月 12 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：刘洁铭S0350521110006liujm@ghzq.com.cn证券分析师：秦一方S0350523120001qinyf@ghzq.com.cn联系人：景皓S0350124030009jingh@ghzq.com.cn[Table_Title]茅台批价企稳回升，大众品年货节表现分化——食品饮料行业周报最近一年走势行业相对表现2025/01/10表现1M3M12M食品饮料-9.6%-9.7%-9.1%沪深 300-6.6%-6.6%13.9%相关报告《拐点显现，涅槃重生——食品饮料行业 2025 年度策略（推荐）*食品饮料*秦一方，刘洁铭》——2024-12-30《食品饮料行业周报：茅台定调理性务实，关注大众品春节旺季（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2024-12-30《食品饮料行业周报：政策定调积极，信心修复催化板块上行（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2024-12-15《食品饮料行业周报：市场回调，关注成长股布局机会（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2024-11-25《食品饮料行业周报：淡季需求平淡，关注 Q4 旺季备货（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2024-11-18投资要点:1 、 大 盘 整 体 下 跌 ， 食 品 饮 料 板 块 承 压 。 本 周（2025/01/06-2025/01/10）一级行业中食品饮料跌幅 3.46%，跑输上证综指（-1.34%）2.13 个百分点。各细分行业中软饮料有所上涨，上涨5.96%，其次分别为乳品和白酒Ⅲ，跌幅分别为2.55%和3.58%。个股方面，ST 春天（+13.22%）、东鹏饮料（+12.40%）、庄园牧场（+12.12%）、来伊份（+10.09%）、新乳业（+4.17%）等领涨；佳隆股份（-22.86%）、莲花控股（-20.39%）、交大昂立（-18.66%）、好想你（-13.77%）、龙大美食（-13.64%）等领跌。2、白酒：茅台批价企稳回升，市场预期冰点，关注春节旺季动销情况。本周白酒板块下跌 3.58%，在食品饮料行业内跌幅较少。据今日酒价数据，2025 年 1 月 6 日-1 月 11 日，飞天原箱批价由 2225元回升至 2260 元，呈现企稳回升态势。1 月 9 日，据酒业家公众号报道，多地第八代五粮液已停止供货，停货具体截止时间待定。当前春节旺季备货已逐步进入关键阶段，我们认为公司此时选择停货释放出积极信号，有利于稳定市场价格体系、维护渠道利润，同时印证了 2024 年 12 月 18 日在大会上公司对于厂商关系和渠道维护的着重强调。当前白酒板块指数回落较多，已接近 2024 年 9 月底位置，估值也处于相对底部位置。市场对于春节预期较低，随着春节旺季逐渐临近，建议关注微观层面的动销变化和终端消费氛围的变化，春节或将体现出一定的消费韧性。白酒板块重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等，建议关注珍酒李渡等。3、大众品：年货节表现分化，积极拥抱新渠道公司预计表现较好。我们认为今年年货节普遍下游备货意愿较往年更淡，主要系当前消费环境仍未出现明显好转，经销商态度偏保守，更倾向于稳固现有业务，保住现金流，也防止过多备货导致年后出现低价甩库存的现象。从厂家端来看，不同于与往年厂家给经销商定较高的销售目标，今年厂家更加务实，同时主动降低礼盒价格带，推出更多价格亲民的合理产品。我们预计今年年货节有以下几个特点：①今年年货节行业营销周期被压缩，2025 年农历年相比较 2024 年提前 12 天，由于消费者倾向于更新鲜货龄的产品，因此今年年货节相比较于去年更加短促，从农历腊月以来的初步比较看较为平淡，但不排除春节证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2前 2 周礼盒消费会集中爆发；②今年礼盒价格普遍下行，所以即使是同样销量的情况下，年货节期间整体销售额仍有承压；③新兴渠道承接新需求，传统渠道虽有承压，但零食量贩渠道，会员商超渠道仍然表现亮眼，积极抓住新渠道机会的公司预计会有更加亮眼的表现；④线上年货节销售会受到春节错期及去年高基数的影响，预计 2025 年线上礼盒整体增长幅度明显弱于 2024 年。综上，我们初步判断，2025 年年货节大众品表现延续分化，能够顺应性价比需求，积极抓住新渠道机会的公司仍有较为亮眼的表现。三只松鼠发布公告，截至 1 月 10 日，线下分销年货节累计销售突破 18 亿元，同比增长接近 50%，主要系公司线下年货节开展较早，筹备充分，结合新分销货盘多样的价格带布局，实现较好的线下增长。其他休闲零食公司如有友食品有望凭借山姆渠道的放量在年货节期间取得亮眼表现，甘源食品有望凭借海外、零食量贩渠道的放量取得较好的增长。不同于 2024 年年货节较高渠道库存运营的策略，乳制品行业龙头今年没有给渠道定较高的任务指标，更加重视渠道的良性发展，叠加乳制品传统渠道占比较高，我们预计整体年货节期间反应较为平淡。推荐：百润股份、万辰集团、三只松鼠、盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、新乳业、伊利股份等。4、行业评级及投资策略：政策密集出台，宏观经济预期扭转，有望促进食品饮料板块估值和业绩双提升，目前板块估值仍然较低，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。白酒：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等，建议关注珍酒李渡等。大众品：推荐百润股份、三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子、安井食品、千味央厨、天味食品、中炬高新、绝味食品、万辰集团、伊利股份、安琪酵母等，建议关注东鹏饮料等。5、风险提示：1）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；2）行业政策变化导致竞争加剧；3）原材料价格大幅上涨；4）重点关注公司业绩或不及预期；5）大众品渠道建设不及预期；6）食品安全事件等。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司股票2025/1/10EPS（元/股）PE投资代码名称股价2023A2024E2025E2023A2024E2025E评级600519.SH贵州茅台1,43659.4968.6377.1424.1420.9218.62买入600809.SH山西汾酒1718.5610.1811.6420.0216.8414.72买入000858.SZ五粮液1297.788.509.1216.5215.1314.10买入000568.SZ泸州老窖1139.029.4210.0312.5712.0311.30买入000596.SZ古井贡酒1688.6810.8112.4119.3615.5413.54买入603369.SH今世缘422.522.863.1316.7314.7113.44买入603198.SH迎驾贡酒532.863.243.6618.6916.4914.60买入603589.SH口子窖362.872.923.3712.5112.2910.65买入603919.SH金徽酒180.650.810.9827.3521.9518.14增持002304.SZ洋河股份786.655.