煤炭行业周报：看好一季度需求增长，红利价值仍可期

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1煤炭行业周报（20250106-20250112）领先大市-A(维持)看好一季度需求增长，红利价值仍可期2025 年 1 月 13 日行业研究/行业周报煤炭行业近一年市场表现资料来源：最闻相关报告：【山证煤炭】煤价获得支撑，板块红利价 值 待 显 - 【 山 证 煤 炭 】 行 业 周 报（20241230-20250105）： 2025.1.6【山证煤炭】港口继续去库，下游煤价回 升 - 【 山 证 煤 炭 】 行 业 周 报（20241223-20241229）： 2024.12.30分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com投资要点动态数据跟踪动力煤：产销平衡，煤价企稳。临近春节，上周煤矿生产一般。需求方面，气温持续偏高，居民用电需求减少，临近春节部分工厂停产，电厂负荷维持弱稳运行，电煤日耗有所减少；假期临近，贸易商拉运积极性降低，港口调入维持低位，但下游拉运也降低，北方港口煤炭调入仍小幅低于调出，北方港口库存继续减少；煤炭供需基本平衡，产地及及港口煤价企稳。展望后期，稳经济政策将继续发力，叠加一季度供暖需求有望增加，预计供暖用煤及非电用煤需求仍有增长空间；同时，进口煤价差回落，进口煤增量仍存变数，预计 2025 年一季度国内动力煤价格以稳为主。截至 1 月 10 日，环渤海动力煤现货参考价 774 元/吨，周变化+0.39%；广州港山西优混 840 元/吨，周变化-9.68%；欧洲三港 Q6000 动力煤 754.83 元/吨，周变化-8.45%。1 月 10 日，北方港口煤炭合计库存 2331 万吨，周变化-5.28%；长江八港煤炭库存 549 万吨，周变化-6.95%；本周环渤海港口日均调入 151.47 万吨，调出 153.24 万吨，日均净调出 1.77 万吨。冶金煤：淡季影响继续，焦煤弱势震荡。年底煤矿停产减产情况增多，冶金煤生产供应一般。需求方面，临近春节，成材终端需求有所下滑，铁水产量、高炉开工率小幅回落，冶金煤贸易商冬储积极性不高，库存有所累积，冶金煤价格弱稳为主。后期，预计宏观利好持续释放，成材需求开启，价格预计将获得支撑，冶金煤受此影响，价格中枢或将回升。截至 1 月 10 日，京唐港主焦煤库提价 1520 元/吨，周持平；京唐港 1/3 焦煤库提价 1340 元/吨，周持平；日照港喷吹煤 1145 元/吨，周变化+0.17%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价 207 美元/吨，周变化-1.66%。1 月 10 日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别 896.85 万吨和 814.49 万吨，周变化分别+1.69%、+3.82%；喷吹煤库存 417.71 万吨，周变化+0.74%。247 家样本钢厂高炉开工率 77.16%，周变化-0.92 个百分点；独立焦化厂焦炉开工率72.56%，周变化+0.02 个百分点。焦、钢产业链：供需两弱，价格降低。基建、地产施工继续淡季，现货钢材价格弱势震荡，行业利润一般，焦炭需求一般，上游钢材及焦煤价格下行带动焦炭价格有所走低。后期，外贸存在变数情况下，国内宏观稳经济及金融支持实体经济政策预计继续加码，钢材需求刚性仍存，或将导致焦炭需求增加；同时前期价格大幅下降，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至 1 月 10 日，天津港一级冶金焦均价 1730 元/吨，周变化-2.81%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）313 元/吨，周变化-4.86%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别 60.96万吨和 673.69 万吨，周变化分别+20.26%、+2.86%；四港口焦炭总库存185.67 万吨，周变化+7.49%；全国市场螺纹钢平均价格 3419 元/吨，周变化-1.58%；35 城螺纹钢社会库存合计 292.24 万吨，周变化+1.84%。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2煤炭运输：供需双弱，沿海煤炭运价继续下跌。一方面，天气转好海况转优，沿海船舶周转较好；另一方面，煤价进入合理区间，长协拉运放缓，叠加下游库存充足，终端采购一般，运力富余下，沿海煤炭运价继续下调。截止 1 月 10 日，中国沿海煤炭运价指数 517.48 点，周变化-17.09%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输运价 0.23 元/载重吨，周持平；1 月 10 日，环渤海四港货船比 18.70，周变化-17.62%。煤炭板块行情回顾本周煤炭板块继续回调，没有跑赢大盘指数；中信煤炭指数周五收报 3401.76点，周变化-5.15%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-5.40%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-2.29%。煤炭采选个股以回调为主，新集能源涨幅为正；煤化工个股也回调为主，云维股份、宝泰隆涨幅为正。本周观点及投资建议临近春节，安全考量及放假需求下部分煤炭企业供应减量；同时，迎峰度冬需求延续，煤价下行后获得长协支撑有所回升，后期稳经济政策预计继续发力，国内煤炭价格继续回落空间有限。投资建议：回购增持再贷款和 SFISF等货币工具市场案例不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。弹性高股息品种方面，相对更看好【平煤股份】、【淮北矿业】、【冀中能源】、【兖矿能源】、【广汇能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【晋控煤业】。山西煤企频繁扩储，按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值，前期减产利空出尽，相关企业估值具备较大修复空间，建议关注【华阳股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】。风险提示供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 煤炭行业动态数据跟踪................................................................................................................................................... 61.1 动力煤：产销平衡，煤价企稳................................................................................................................................. 61.2 冶金煤：淡季影响继续，焦煤弱势震荡................................................................................................................. 81.3 焦钢产业链：供需两弱，价格降低................