煤炭行业：动力煤价格继续下跌，但下游需求继续提升

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 煤炭行业：动力煤价格继续下跌，但下游需求继续提升 2025 年 1 月 13 日 看好/维持 煤炭 行业报告 动力煤价格均继续下跌。截至 1 月 10 日，国内秦皇岛动力煤山西优混 5500平仓价格 767 元/吨，环比上月跌 4.72%；国际上澳大利亚、欧洲、南非动力煤价格月环比均继续下跌：澳大利亚纽卡斯尔港 NEWC 动力煤离岸价格122.00 美元/吨，环比上月下跌 8.27%；南非理查德 RB 动力煤离岸价格 103.00 美元/吨，环比上月下跌 6.36%；欧洲三港 DES ARA 动力煤离岸价格 114.00美元/吨，环比上月下跌 3.39%。 陕国有重点煤矿煤炭月度产量环比同比均下降，晋、内蒙古国有重点煤矿煤炭月度产量环比微降、同比上涨。11 月国有重点煤矿煤炭月度产量：陕西产2042.30 万吨，同比下降 29.10 万吨，降幅为 1.40%，环比上月下降 63.00 吨，降幅为 2.99%；山西产 5341.70 万吨，同比上涨 1039.80 万吨，涨幅为 24.17%，环比上月下降 17.40 万吨，降幅为 0.32%；内蒙古产 1950.50 万吨，同比上涨117.90 万吨，涨幅为 6.43%，环比上月下降 1.10 万吨，降幅为 0.06%。11 月，动力煤月度进口量达到 1688.74 万吨，环比上月增长 335.51 万吨，增幅为24.79%。 三大港口煤炭库存月环比继续下降，六大发电集团煤炭库存月环比继续下降，六大发电集团日均耗煤量月环比继续增长。截至 1 月 10 日，秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港三港煤炭库存合计 1308.50 万吨，环比上月下降 117.70 万吨，降幅 8.25%；截至 1 月 9 日，六大发电集团煤炭库存共 1375.40 万吨，环比上月下降 70.60 万吨，降幅 4.88%；截至 1 月 9 日，六大发电集团日均耗煤量共86.29 万吨，环比上月增长 4.98 万吨，增幅 6.12%。 海运费月环比均继续显著下跌。截至 1 月 10 日，从秦皇岛到上海航线上 4-5 万DWT 的 CBCFI 报收 18.90 元/吨，较上月环比跌幅为 46.61%；从秦皇岛到宁波航线上 1.5-2 万 DWT 的 CBCFI 报收 36.60 元/吨，较上月环比跌幅为29.34%。截至 1 月 9 日，澳洲纽卡斯尔-中国煤炭海运费（巴拿马型）报收 11.10美元/吨，环比上月下跌 21.28%；印尼塔巴尼奥-中国广州（50000MT/10%）的煤炭 CDFI 程租报收 8.15 美元/吨，环比上月下跌 14.61%。 结论：动力煤价格均继续下跌。三大港口煤炭库存月环比继续下降，六大发电集团煤炭库存月环比继续下降，六大发电集团日均耗煤量月环比继续增长。11月动力煤月度进口量环比上月显著增长。海运费月环比继续显著下跌。 风险提示：行业面临有效需求不足，煤价下跌等不及预期的风险。 未来 3-6 个月行业大事： 无 行业基本资料 占比% 股票家数 65 1.43% 行业市值(亿元) 37262.54 4.16% 流通市值(亿元) 32364.5 4.47% 行业平均市盈率 11.25 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：莫文娟 010-66555574 mowj@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480524070001 -20.6%-9.6%1.5%12.6%23.6%34.7%1/154/147/1310/111/9煤炭沪深300P2 东兴证券行业报告 煤炭行业：动力煤价格继续下跌，但下游需求继续提升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 动力煤 1.1 价格 动力煤价格环比上月继续下跌。截至 1 月 10 日，秦皇岛动力煤山西优混 5500 平仓价格 767.00 元/吨，环比上月跌 38 元/吨，跌幅为 4.72%。 产地动力煤价格内蒙古月环比继续下跌，山西地区月环比继续下跌。截至 1 月 10 日，内蒙古乌海 Q5500 大卡动力煤车板含税价 627.00 元/吨，环比上月跌 41 元/吨，跌幅为 6.14%；大同南郊 Q5500 大卡动力煤车板含税价 661.00 元/吨，环比上月下跌 49.00 元/吨，跌幅为 6.90%。 图1：1 月动力煤价 767 元/吨，月环比跌 4.72% 图2：1 月内蒙古动力煤价格 627 元/吨，月环比跌 6.14% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图3：1 月山西动力煤价格 661 元/吨，月环比跌 6.90% 图4：1 月国际动力煤离岸价情况（美元/吨） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 国际动力煤价格：澳大利亚、欧洲、南非月环比均继续下跌。截至 1 月 10 日，澳大利亚纽卡斯尔港 NEWC动力煤离岸价格 122.00 美元/吨，环比上月下跌 11.00 美元/吨，跌幅为 8.27%；南非理查德 RB 动力煤离岸价格103.00 美元/吨，环比上月下跌7.00美元/吨，跌幅为6.36%；欧洲三港DES ARA 动力煤离岸价格114.00美元/吨，环比上月下跌 4.00 美元/吨，跌幅为 3.39%。 东兴证券行业报告 煤炭行业：动力煤价格继续下跌，但下游需求继续提升 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1.2 产量 原煤月度产量环比同比均上涨。11月，原煤月度产量为42798.40万吨，环比增长1618.10万吨，增幅为3.93%，同比增长 1398.40 万吨，增幅为 3.38%。 图5：原煤月度产量环比同比均上涨（万吨） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 陕晋蒙三省国有重点煤矿煤炭月度产量陕环比同比均下降，晋、内蒙古环比微降、同比上涨。11 月国有重点煤矿煤炭月度产量：陕西产 2042.30 万吨，环比上月下降 63.00 吨，降幅为 2.99%，同比下降 29.10 万吨，降幅为 1.40%；山西产 5341.70 万吨，环比上月下降 17.40 万吨，降幅为 0.32%，同比上涨 1039.80 万吨，涨幅为 24.17%；内蒙古产 1950.50 万吨，环比上月下降 1.10 万吨，降幅为 0.06%，同比上涨 117.90 万吨，涨幅为 6.43%。 图6：陕晋蒙三省国有重点煤矿煤炭月度产量环比下跌（万吨） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 煤炭行业：动力煤价格继续下跌，但下游需求继续提升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1.3 进口 煤及褐煤月度进口量月环比同比均显著增长。11 月，煤及褐煤月度进口量达到 5498.00 万吨，同比增长1147.00 万吨，增幅为 26.36%，环比上月增长 873.00 万吨，增幅为 18.88%。 动力煤月度进口量月环比同比均显著增长。11 月，动力煤月度进口