首次覆盖报告：座椅领域细分龙头，总成业务发展迅速

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/15 [Table_Main] 公司研究|可选消费|汽车与汽车零部件 证券研究报告 继峰股份(603997)公司研究报告 2025 年 01 月 13 日 [Table_Title] 座椅领域细分龙头，总成业务发展迅速 ——继峰股份(603997)首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  公司是全球商用车与乘用车内饰领域细分龙头 公司成立于 1996 年，主要产品涵盖乘用车与商用车两大领域。乘用车方面，公司产品主要有座椅头枕、扶手、中控系统、内饰部件、操作系统及热塑解决方案等；商用车领域则涵盖卡车、非道路车辆（牵引机、建设机械和叉车）以及火车、公共汽车座椅等产品。凭借创新设计、制造工艺、品质管控与优质服务，成为少数能为欧系、美系、日系及自主品牌整车厂供货的零部件商。目前，公司在全球 20 国共设有近 70 家控股子公司，已完成全球生产、物流与营销网络的搭建。  公司依托对格拉默的收购实现业务规模和产品矩阵的显著扩容 2019 年，公司完成对德国上市公司格拉默 84.23%股权的收购。公司通过取得格拉默控制权，有效增强研发实力，并实现自身业务领域的全球化延伸，公司自身市场知名度及影响力也进一步得到拓展。同时，借助该笔收购，公司凭借格拉默在全球汽车座椅总成领域的良好声誉和强大研发实力，成功实现了乘用车座椅总成业务从无到有的跨越性突破。  战略新兴业务进入快速放量阶段，公司基本面有望得到显著改善 目前，公司战略新兴业务已逐步进入业绩兑现期。其中，截至 2025 年 1 月，公司乘用车座椅总成在手订单已超 20 个，预计全生命周期销售总金额有望超 900 亿元。此外，公司隐藏式电动出风口与车载冰箱同样处于订单加速落地期。根据公司公告，截至 2024 年 6 月 30 日，公司隐藏式电动出风口与车载冰箱累计在手订单已分别达 70 个与 7 个。展望未来，我们预计公司战略新兴业务定点的陆续量产有望显著带动公司整体营收体量提升。  投资建议与盈利预测 预计 2024-2026 年，公司归属母公司股东净利润分别为：-4.87、5.24、8.47亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：-0.42、0.45、0.73元/股，按照最新股价测算，对应 PE 估值分别为-27.13、25.22、15.59 倍。考虑到公司在国产汽车座椅总成细分领域的先发优势和规模优势。同时考虑到公司未来有望充分受益于汽车座椅的国产替代趋势及座舱智能化发展的大变局，看好公司中长期成长空间，首次覆盖，给予“增持”评级。  风险提示 座椅总成市场竞争格局恶化风险、海外市场贸易摩擦的不确定性风险、业绩亏损的风险、控股股东及一致行动人股权质押风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 17966.80 21571.49 22864.40 25765.10 29487.26 收入同比（%） 6.74 20.06 5.99 12.69 14.45 归母净利润（百万元） -1417.38 203.87 -486.91 523.84 847.48 归母净利润同比（%） -1221.60 114.38 -338.83 207.59 61.78 ROE（%） -41.02 4.97 -10.20 9.77 14.15 每股收益（元） -1.22 0.18 -0.42 0.45 0.73 市盈率（P/E） -9.32 64.80 -27.13 25.22 15.59 资料来源：Wind,国元证券研究所 [Table_Invest] 增持|首次评级 [Table_TargetPrice] 当前价： 11.38 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 14.05 / 9.87 A 股流通股（百万股）： 1266.08 A 股总股本（百万股）： 1266.08 流通市值（百万元）： 14407.95 总市值（百万元）： 14407.95 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 刘乐 执业证书编号 S0020524070001 电话 021-51097188 邮箱 liule@gyzq.com.cn 分析师 陈烨尧 执业证书编号 S0020524080001 电话 021-51097188 邮箱 chenyeyao@gyzq.com.cn -19%-7%5%17%29%1/114/117/1110/101/9继峰股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/15 目录 1.汽车座椅细分领域龙头，加速布局座椅总成制造 ................................................. 3 1.1 聚焦于汽车座椅领域的细分龙头企业 ......................................................... 3 1.2 目前尚处于业务整合期，期待座椅总成业务放量带动业绩反转 ................. 8 2.投资建议 ............................................................................................................. 10 3.风险提示 ............................................................................................................. 12 图表目录 图 1：公司历史沿革 .......................................................................................... 3 图 2：公司乘用车内饰产品线 ............................................................................ 4 图 3：公司商用车座椅产品线 ............................................................................ 4 图 4：公司截至 2024 年 9 月 30 日股权结构图 .................................................. 6 图 5：公司 2016 年至 2024 年前三季度营业收入（单位：百万元） ................. 8 图 6：公司 2016 年至 2024 年前三季度归母净