基本面量化系列研究之三十九：寻找成长中估值不贵且库存有望底部反转的行业

证券研究报告 | 金融工程 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 量化分析报告 寻找成长中估值不贵且库存有望底部反转的行业——基本面量化系列研究之三十九 本期话题：寻找成长中估值不贵且库存有望底部反转的行业。2024 年右侧景气趋势模型绝对收益 15.3%，相对 wind 全 A 指数超额 5.3%。左侧库存景气反转策略绝对收益 25.6%，相对行业等权超额 14.5%。根据景气度-趋势-拥挤度打分框架，短期看红利相关行业打分在 10 月明显下滑，成长板块相对占优。从趋势模型来看，新能源产业链处于“强趋势-低拥挤”区域；从景气模型来看，通信、电子、家电、汽车和有色等偏高质量板块近一年来一直处于“高景气-强趋势”区域，且拥挤度不高，在主动去库存末期我们建议关注成长中有望库存底部反转的行业，这几个行业近半年我们反复强调其补库机遇，但考虑到通信和电子目前估值偏贵，我们建议短期重点关注家电、汽车和有色金属的配置机会。 宏观层面：可能处于主动去库存末期。预计沪深 300 盈利增速和 PPI 同比增速有企稳迹象，库存周期处于主动去库存阶段，但近期经济和库存景气指数近期有修复迹象，可持续跟踪。 中观层面：消费板块和电子、通信当前业绩透支年份偏高，估值偏贵。 消费估值已偏高：食品饮料、家电、医药。目前消费板块估值已处于历史较高区域，食品饮料、家电和医药的业绩透支年份分别回到 63%、66%和73%分位数，此外消费板块景气度指数有边际下滑趋势，注意回调风险。 电子和通信当前业绩透支年份偏高，估值偏贵。目前电子业绩透支年份上升至历史 89%分位数，通信的业绩透支年份上升至历史 71%分位数，估值偏贵，短期注意调整风险。 大金融目前具备绝对收益配置价值。银行未来一年预计会有绝对收益配置价值。保险 PEV 估值近期有修复迹象，保费收入增速明显改善，重点关注十年国债收益率的拐点信号。地产行业估值有所回升，房贷利率已创历史新低，且货币指数进入宽松区间，可以关注。 行业配置模型跟踪：寻找成长中估值较低且库存有望底部反转的行业。2024 年右侧景气趋势模型绝对收益 15.3%，相对 wind 全 A 指数超额5.3%。左侧库存景气反转策略绝对收益 25.6%，相对行业等权超额14.5%。根据景气度-趋势-拥挤度打分框架，短期看红利相关行业打分在10 月明显下滑，成长板块相对占优。从趋势模型来看，新能源产业链处于“强趋势-低拥挤”区域；从景气模型来看，通信、电子、家电、汽车和有色等偏高质量板块近一年来一直处于“高景气-强趋势”区域，且拥挤度不高，在主动去库存末期我们建议关注成长中有望库存底部反转的行业，这几个行业近半年我们反复强调其补库机遇，但考虑到通信和电子目前估值偏贵，我们建议短期重点关注家电、汽车和有色金属的配置机会。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 作者 分析师 杨晔 执业证书编号：S0680524050001 邮箱：yangye1@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 相关研究 1、《量化点评报告：一月配置建议：看多大盘质量》 2024-12-31 2、《量化分析报告：智能化开启智能汽车行业发展新篇章——华夏中证智能汽车 ETF 投资价值分析》 2024-12-30 3、《量化周报：市场开始出现形成日线级别调整的行业》 2024-12-29 2025 01 07年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 本期话题：寻找成长中估值不贵库存有望底部反转的行业 ........................................................................... 4 一、基本面量化体系介绍 ......................................................................................................................... 9 二、宏观层面：可能处于主动去库存末期 .................................................................................................10 2.1、宏观景气指数跟踪：信用宽松指数回到 0 轴以上 .........................................................................10 2.2、宏观情景分析 ..........................................................................................................................11 2.2.1、经济扩散指数近期回升，三季报沪深 300 盈利增速转正 ......................................................11 2.2.2、通胀情景分析：预计 PPI 在未来几个月有可能触底企稳 ......................................................11 2.2.3、库存周期分析：当前处于主动去库存阶段 ..........................................................................12 三、中观层面：电子当前业绩透支年份偏高，估值偏贵 ..............................................................................12 3.1、消费板块估值处于合理偏高区域 ................................................................................................12 3.2、电子和通信业绩透支年份处于历史较高位置，估值偏贵 ...............................................................13 3.3、大金融目前可能具备绝对收益配置价值 ......................................................................................15 四、微观层面：常见盈利模式的策略跟踪 .......................................................................