电子行业CES 2025总结：以芯为基，描绘AI跨界商业化新图谱

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 CES 2025 总结：以芯为基，描绘 AI跨界商业化新图谱 华泰研究–海外科技 电子 增持 (维持) 研究员 何翩翩 SAC No. S0570523020002 SFC No. ASI353 purdyho@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 huangleping@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 易楚妍 SAC No. S0570124070123 yichuyan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2025 年 1 月 12 日│美国 动态点评 CES 2025 总结：以芯为基，描绘 AI 跨界商业化新图谱 本次 CES 展会，我们重点关注英伟达、AMD、英特尔等芯片公司，谷歌、亚马逊、Meta、微软等科技巨头的最新进展。我们总结如下重点：1）RTX Blackwell 系列性价比大幅提升，Blackwell 架构量产进展良好；2）英伟达展示晶圆级芯片概念 Grace Blackwell NVLink72，具备将 1.5 吨重，2 英里长铜缆链接的 NVL72 浓缩于晶圆上的潜力，以进一步提升内存带宽和芯片间互联传输速度；3）科技巨头正拓展 AI 生态，聚焦消费电子如智能家居与智能眼镜，以及汽车行业；4）早期 AI 商业化仍集中在辅助编程、广告营销和客户服务领域，但代理 AI 与物理 AI 时代已开启。 看点#1：AI 下一步发展有何趋势？ 英伟达 CEO 黄仁勋提到 AI 发展三大趋势：1)多 Scaling Law 共存，即传统预训练、后训练和测试阶段 Scaling Law，我们认为其将助力未来算力需求快速增长，英伟达还展示晶圆级芯片概念，或为内存瓶颈的解决方向，对供应链生态造成变革；2)AI Agent 将作为领域专家与人类协同工作，英伟达发布 NIM 微服务、Nemo 平台和 Llama Nemotron 开源模型，由 Nemo 提供各种库，帮助 AI Agent 接受特定培训，Llama Nemotron 可针对企业用途微调；3)物理 AI 的训练方式趋近统一，英伟达推出 Cosmos 世界基础模型，能与 Omniverse 协作生成虚拟世界，适用于机器人和自动驾驶训练，比传统数据收集方法更具性价比。此外，英伟达下一代汽车处理器 Thor 正式投产，处理能力是上一代 Orin 的 20 倍，同时支持广泛应用于机器人领域。 看点#2：GPU 和 AI PC 芯片有何进展？ 在 GPU 领域，我们关注到：1）英伟达继续主导高端独显市场，新发布 RX50系列在仅 25%价格涨幅下实现性能的数倍提升；2）Blackwell 架构已全面进入量产阶段；3）英伟达与 AMD 渲染能力稳步提高，前者推出 DLSS 4，后者发布 FSR 4；4）AMD 新推出的 Radeon RX 90 系列与英伟达 RTX 4070性能相当，面向中端游戏玩家市场。在 AI PC 领域，AMD 本次发布会：1）推出 Copilot+PC 的新旗舰产品“Strix Halo”Ryzen AI Max，性能比英特尔Lunar Lake 高 1.4 倍，渲染性能比 MacBook M4 Pro 高 84%；2）发布 Kraken Point Ryzen AI 300 系列，面向中端市场，将于 2025Q1 正式开售。英特尔本次发布备受期待的“Arrow Lake”AI PC 处理器，包括 Core Ultra 200U、200H 和 200HX 系列芯片，采用 48 通道 PCle Gen5 设计，全平台最高算力可达 99 TOPS。此外，英特尔还展示 Panther Lake 处理器，采用 18A 工艺，并透露已向客户供样，我们建议关注其后续量产进度。 看点#3：消费电子与汽车行业如何与英伟达理念相呼应？ 本次科技巨头在 CES 的展示正在验证黄仁勋关于 AI 在辅助编程、广告营销和智能客服等商业应用落地方向的观点，并与英伟达在 Agentic AI 和物理AI 的投入互相呼应，具体表现为：1）积极拓展 AI 商业化，赋能消费电子场景趋势清晰。其中谷歌、微软、亚马逊分别将 Gemini、Copilot 与 Alexa 集成于电视探索“AI+家电”商业化。Meta 则重点发力智能眼镜，但其 Orion商业落地尚慢一步。2）汽车产业竞争差异化显现，谷歌、AWS、微软侧重定位 Robotaxi、智能座舱以及车厂上云等，与英伟达的大算力自动驾驶芯片与 Cosmos 世界模型开源平台相呼应；3）AI 驱动广告创作、个性化推荐及智能检索趋势延续。亚马逊推出 SQL 生成器帮助广告商自动化定位目标客户，此功能与黄仁勋 Agentic AI 和 AI 写代码等理念相吻合。 风险提示：技术落地缓慢，中美贸易摩擦，芯片需求不及预期。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 图表1： 英伟达 RTX Blackwell 架构参数 资料来源：英伟达官网、华泰研究 图表2： 新一代 DLSS 4 渲染速度大幅提升 图表3： RTX 5090 对比前代 RTX 4090 有平均两倍性能提升 资料来源：英伟达官网，华泰研究 资料来源：英伟达官网，华泰研究 图表4： 英伟达展示晶圆级芯片概念，Grace Blackwell NVLink72 示意图 资料来源：英伟达官网、华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 电子 图表5： 三种 Scaling Law 示意图 资料来源：英伟达官网、华泰研究 图表6： 英伟达 Test-Time Scaling Agentic AI 以及英伟达 AI Agent 资料来源：英伟达官网、华泰研究 图表7： 英伟达世界模型 Cosmos 能与 Omniverse 配合“合成”符合现实和物理规律的训练数据 资料来源：英伟达官网、华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 电子 图表8： AMD 发布基于 RDNA 4 的 Radeon RX 9070 XT 和 RX 9070 资料来源：AMD 官网、华泰研究 图表9： AMD 发布 AIPC 处理器 Krakan Point 系列 图表10： AMD 发布旗舰“Strix Halo”Ryzen AI Max 资料来源：AMD 官网，华泰研究 资料来源：AMD 官网，华泰研究 图表11： AMD Ryzen 9950