食品饮料行业周报：五粮液珍酒停货，关注年货节催化

2025 年 01 月 12 日 五粮液珍酒停货，关注年货节催化 —食品饮料行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：肖燕南 S1050123060024 xiaoyn@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) -12.4 -7.6 -9.2 沪深 300 -7.3 -4.0 13.7 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：茅台圆满收官，关注开门红回款》2025-01-05 2、《食品饮料行业策略报告：预期先行，拐点已至》2024-12-31 3、《食品饮料行业周报：经销商大会密集召开，关注旺季批价与动销 反馈》2024-12-31 ▌ 一周新闻速递 行业新闻：1）2024 年 1-11 月德阳规上白酒企业营收 189.7亿元。2）汾阳 1-11 月白酒产量增长 12%。3）2024 年 12 月酒类消费价格下降。 公司新闻：1）贵州茅台：茅台酱香酒推出两款蛇年新酒。2）五粮液：多地第八代五粮液暂停供货。3）泸州老窖：2024 年国窖郑州市场动销稳中有升。 ▌ 投资观点 白酒板块：本周白酒板块回调，基本面变化不大，关注春节终端需求恢复。临近春节旺季，茅台批价略有回升，回款进度较去年同期较弱，但整体符合预期。目前多地第八代五粮液（普五）已停止供货，维护市场价格，珍酒通知自 1 月 10日起，停止接收第三代珍十五（含无奖）产品销售订单，酒企供给端延续收缩，后续关注春节终端动销改善，库存有望进一步去化。我们认为白酒板块整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径演绎，内部分为三条主线：1）估值修复与基本面改善均受益的高端板块，推荐茅五泸；2）场景修复对基本面改善最明显的地产酒板块，推荐内部结构升级的今世缘、古井贡酒等；3）估值率先反弹的次高端板块，推荐业绩确定性较强的山西汾酒、舍得酒业等。 大众品板块：复盘微信小店迭代历程，流量接口打通后有望实现裂变式增长。2024 年 8 月 25 日微信小商城与视频号结合，商家入驻流程简化，并全方位接入微信生态圈，12 月 19日微信“蓝包”（送礼物）功能灰度测试，作为平台重点扶持项目，微信小店已配套多项激励政策，目前临近年货节，白名单用户持续增加，叠加微信小店打通全域流量接口，未来增长裂变空间充足。本周我们调研万辰集团、千味央厨、洽洽食品、好想你、三全食品、日辰股份。万辰集团来看，行业价格战趋缓，公司通过开店加密释放规模效应，并不断拓展店型探索业态发展空间。千味央厨来看，公司受大客户影响趋缓，份额与价格端进入平稳期，同时重视新零售渠道开拓与预制半成品开发，坚持稳基量、拓新渠。洽洽食品来看，公司年货节期间发货口径表现积极，线下渠道下沉、KA调改、微信小店等增量渠道较多，叠加出海业务持续受益，经营趋势改善。好想你来看，省外渠道加速拓展，山姆推新、微信小店贡献增量，随着高价原料消耗完毕、供应链打-30-20-10010203040(%)食品饮料沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 通，收入与利润两端均有催化。三全食品来看，公司计划优化推新思路，调整产品结构、变更价值链，同时收窄费用投放，后续关注终端需求改善。日辰股份来看，公司延续开源节流提升盈利能力，老客户新品贡献主要增量，后续关注餐饮客户拓新与品牌定制空间。目前大众品预期持续修复中，1）餐饮供应链板块推荐顺周期子行业龙头：海天味业、中炬高新、天味食品、安井食品、千味央厨等；2）休闲食品景气度领先，推荐渠道弹性领先标的：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、三只松鼠、西麦食品、有友食品等；3）软饮料推荐高景气度细分赛道龙头：东鹏饮料、百润股份等；4）乳制品推荐领先于行业调整的标的：伊利股份、蒙牛乳业等。 维持食品饮料行业“推荐”投资评级。 ▌ 风险提示 疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2025-01-12 股价 EPS PE 投资评级 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 000568.SZ 泸州老窖 113.34 9.00 9.81 10.20 12.59 11.55 11.11 买入 000596.SZ 古井贡酒 168.01 8.68 10.41 11.98 19.36 16.14 14.02 买入 000799.SZ 酒鬼酒 46.01 1.69 0.33 0.46 27.22 139.42 100.02 买入 000858.SZ 五粮液 128.60 7.78 8.49 8.99 16.53 15.15 14.30 买入 002304.SZ 洋河股份 78.32 6.65 5.56 5.43 11.78 14.09 14.42 买入 300908.SZ 仲景食品 29.69 1.72 1.23 1.47 17.26 24.14 20.20 买入 300999.SZ 金龙鱼 30.00 0.53 0.43 0.54 56.60 69.77 55.56 买入 600197.SH 伊力特 15.47 0.72 0.74 0.82 21.49 20.91 18.87 买入 600199.SH 金种子酒 11.50 -0.03 0.08 0.29 -383.33 143.75 39.66 买入 600305.SH 恒顺醋业 7.27 0.08 0.13 0.17 90.88 55.92 42.76 买入 600519.SH 贵州茅台 1436.00 59.49 68.23 73.33 24.14 21.05 19.58 买入 600559.SH 老白干酒 18.51 0.73 0.89 1.06 25.36 20.80 17.46 买入 600702.SH 舍得酒业 56.08 5.32 2.83 3.83 10.54 19.82 14.64 买入 600779.SH 水井坊 45.43 2.60 2.81 3.01 17.47 16.17 15.09 买入 600809.SH 山西汾酒 171.39 8.56 10.05 11.18 20.02 17.05 15.33 买入 600872.SH 中炬高新 21.39 2.16 0.94 1.12 9.90 22.76 19.10 买入 603027.SH 千禾味业 10.77 0.52 0.49 0.56 20.71 21.98 19.23 买入 603170.SH 宝立食品 14.00 0.75 0.60 0.73 18.67 23.33 19.18 买入 603198.SH 迎驾贡酒 53.44 2.86 3.35 3.91 18.69 15.95 13.67 买入 603288.SH 海天味业 42.00