航运行业事件点评：俄油制裁升级，相关油轮约占行业运力2.4%

俄油制裁升级，相关油轮约占行业运力 2.4% [Table_Industry] ——航运行业事件点评 [Table_ReportDate] 2025 年 01 月 12 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业事项点评 [Table_StockAndRank] 航运 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 匡培钦 执业编号：S1500524070004 邮 箱：kuangpeiqin@cindasc.com 交运行业首席分析师 黄安 执业编号：S1500524110001 邮 箱：huangan@cindasc.com 交运行业分析师 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 俄油制裁升级，相关油轮约占行业运力 2.4% [Table_ReportDate] 2025 年 01 月 12 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 事件：据美国财政部，当地时间 1 月 10 日，拜登政府宣布对俄罗斯实施新一轮能源制裁，制裁名单包括：俄罗斯第 3 大石油公司 Gazprom Neft（俄罗斯天然气工业石油公司）、俄罗斯第 4 大石油公司Surgutneftegas（苏尔古特油气公司）、超过 180 艘船舶、俄罗斯排名前 5 的 2 家保险公司 Ingosstrakh Insurance Company（英戈斯特拉赫保险公司）及 Alfastrakhovanie Group（阿尔法斯特拉霍瓦尼耶集团）、30 多家油田服务提供商、俄油匿名交易商等。 ➢ 点评： ◼ 供给端：据美国财政部，本次受制裁的油轮数量史无前例。受制裁的船舶中 158 艘为油轮，受制裁的原因主要为未遵守前期俄油限价制裁或参与伊朗的油品装卸，部分油轮属于“影子船队”。 ◆ 本次受制裁油轮合计运力：1646.80 万载重吨，其中 VLCC、苏伊士型、阿芙拉型（含 LR2）、巴拿马型（含 LR2）数量分别为 7、21、80、10 艘，运力占比分别为 13.02%、20.14%、53.35%、4.41%。 ◆ 本次受制裁油轮占行业比重：截至 2025 年 1 月 11 日，本次制裁受制裁油轮合计运力占全球油轮运力比重为 2.37%，其中 VLCC、苏伊士型、阿芙拉型（含 LR2）、巴拿马型（含LR2）占全球同船型油轮运力比重分别为 0.77%、3.16%、6.89%、2.14%。 ◼ 需求端：新一轮制裁或进一步减少俄罗斯原油产量，支撑油价并有望带动 OPEC 增产，贡献远距离航运需求增量。国内原油需求不足、OPEC 原油减产为 2024 年下半年行业运价承压的主因，2024 年 1～11 月，全国原油进口量实现 5.06 亿吨，同比下滑1.90%，OPEC 原油产量为 26.56 百万桶/日，同比下滑 4.92%。新一轮俄油制裁发布后，1 月 10 日布伦特原油期货结算价环比 9日提升 3.69%至 79.76 美元/桶，若油价持续回升，OPEC 有望增产并贡献航运需求增量。 ➢ 投资建议：我们认为本次制裁将导致行业供给进一步收紧，有望带动运价上行，维持“看好”评级。建议关注中远海能（600026.SH）、招商轮船（601872.SH）、招商南油（601975.SH）。 ➢ 风险因素：新一轮俄油制裁实施情况不及预期；船队规模扩张超预期；中国原油进口量不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 附录：相关图表 表1：本次俄油制裁范围新增船舶 船型 各船龄区间船舶数量 艘 合计 数量 艘 合计 运力 万载重吨 油轮运力 占行业比重 备注 0～4 5～9 10～14 15～19 20～24 25+ 油轮 13 13 11 60 55 6 158 1646.80 2.37% VLCC 2 5 7 214.44 0.77% 2 艘浮舱，2 艘原油油轮 苏伊士型 Suezmax 6 5 9 1 21 331.67 3.16% 均为原油油轮 阿芙拉型 Aframax 8 5 1 30 33 3 80 878.59 6.89% 73 艘原油油轮，5 艘成品油轮，2 艘穿梭油轮 巴拿马型 Panamax 1 2 6 1 10 72.61 2.14% 6 艘原油油轮，2 艘成品油轮，1 艘油化两用船，1艘穿梭油轮 灵便型 Handysize 4 8 2 17 8 1 40 149.50 1.00% 3 艘原油油轮，14 艘成品油油轮，20 艘油化两用船，1 艘 LPG 船，1 艘油驳船，1 艘穿梭油轮 LNG 船 1 1 2 4 39.60 散货船 2 2 15.63 普通货船 1 1 2.46 供应船 1 4 2 3 1 11 15.36 调查船 1 1 0.23 拖轮 2 2 2 6 0.05 客轮 1 1 0.00 合计 16 21 20 63 56 8 184 1720.13 资料来源：美国财政部，VesselFinder，Clarksons，信达证券研发中心 图1：中国原油进口量结构 图2：OPEC 原油产量结构 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 [Table_Introduction] 研究团队简介 匡培钦，现任信达证券交运首席分析师，上海交通大学本硕，先后就职于申万研究所及浙商研究所担任交运首席分析师，专注于交通运输物流行业的产业链研究，深耕快递、物流、公路、铁路、港口、航空、海运等大交通领域，2021 年/2022 年新财富入围，2022年金牌分析师交运行业第一名，2022 年金麒麟新锐分析师第一名。 黄安，现任信达证券交运分析师，香港中文大学金融学硕士，先后就职于长城证券研究所、浙商证券研究所，2023 年加入信达，主要负责海运、港口、危化品运输等行业的研究。 陈依晗，现任信达证券交运研究员，对外经贸大学硕士，曾就职于浙商证券研究所，2023年加入信达，主要负责航空、机场等行业的研究。 秦梦鸽，现任信达证券交运分析师，上海财经大学硕士，曾就职于浙商证券研究所，2024年加入信达，主要负责快递、物流、公路等行业的研究。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的