行业研究——周报:大炼化周报:成本中枢上行,化工品价差偏弱运行
证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号:S1500518070001 联系电话:010-83326712 邮箱:zuoqianming@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号:S1500524040001 联系电话:13261695353 邮箱:liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编:100031 [Table_Title] 大炼化周报:成本中枢上行,化工品价差偏弱运行 [Table_ReportDate0] 2025 年 1 月 12 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪:截至 1 月 10 日当周,国内重点大炼化项目价差为 2322.76 元/吨,环比变化-8.04 元/吨(-0.35%);国外重点大炼化项目价差为 921.36 元/吨,环比变化-23.18 元/吨(-2.45%)。截至 1 月 10 日当周,布伦特原油周均价为 76.51 美元/桶,环比变化+1.78%。 ➢ 【炼油板块】周前期,据百川盈孚消息中国将增加发行超长期特别国债刺激经济,市场对中国经济前景乐观,叠加欧美寒冷天气增加取暖需求,国际油价上行;周后期,美国总统拜登宣布对俄罗斯经济实施新一轮制裁,涉及该国两家最大石油公司及 183 艘油轮,市场担忧西方国家对俄罗斯制裁将导致供应收紧,国际原油价格冲高。2025 年 1 月 10 日布伦特、WTI 原油价格分别为 79.8、76.6 美元/桶,较上周同期分别+3.25、+2.61 美元/桶。成品油方面,成本支撑下,国内外成品油价格整体上涨。 ➢ 【化工板块】本周化工板块价格稳中有涨,但由于成本端上行幅度较大,价差普遍收窄。聚烯烃方面,本周聚烯烃价格震荡运行,但价差均有所下降。纯苯、苯乙烯价格稳中有跌,价差收窄。EVA 方面,本周 EVA 开工正常,装置检修叠加贸易商现货较少,产品价格有所上升,但价差小幅下降。聚碳酸酯、丙烯腈价格基本维稳,价差有所走弱。MMA 装置周内计划外降负,而下游采购积极性有所改善,产品价格明显上涨,价差走强。 ➢ 【聚酯板块】本周聚酯板块价格在成本端支撑下抬升,涤纶长丝盈利小幅改善。上游方面,本周 PX 装置陆续降负,市场供应有所收紧,同时成本端支撑仍存,但下游 PTA 行业负荷稍有下滑,产品价格上升有限,价差小幅下降。MEG 价格弱势下跌,PTA 价格小幅上涨。涤纶长丝方面,本周长丝装置检修减产持续增多,供应量不断下滑,厂商挺价情绪明显,下游部分用户受成本支撑影响适量采买补货,产品价格稳中有涨,盈利小幅改善。短纤价格有所上升,瓶片价格小幅回暖。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅:截止 2025 年 1 月 10 日,6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化(-3.41%)、恒力石化(-0.34%)、东方盛虹(+3.25%)、恒逸石化(-1.33%)、桐昆股份(-1.83%)、新凤鸣(-2.50%)。近一月涨跌幅为荣盛石化(-11.35%)、恒力石化(0.00%)、东方盛虹(-12.68%)、恒逸石化(-5.57%)、桐昆股份(-3.28%)、新凤鸣(+1.98%)。 ➢ 风险因素:(1)大炼化装置投产、达产进度不及预期。(2)宏观经济增速下滑,导致需求端表现不振。(3)地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。(4)PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 1 月 10 日,布伦特周均原油价格涨幅为+13.36%,我们根据设计方案,以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪,国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+0.17%,国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-2.12%。 截至 1 月 10 日当周,国内重点大炼化项目价差为 2322.76 元/吨,环比变化-8.04 元/吨(-0.35%);国外重点大炼化项目价差为 921.36 元/吨,环比变化-23.18 元/吨(-2.45%)。截至 1 月 10 日当周,布伦特原油周均价为 76.51 美元/桶,环比变化+1.78%。 图 1:国内大炼化项目周度价差(元/吨,美元/桶) 资料来源:万得,信达证券研发中心 图 2:国外大炼化项目周度价差(元/吨,美元/桶) 资料来源:万得,信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油:截至 2025 年 1 月 10 日当周,国际原油价格冲高。周前期,据百川盈孚消息中国将增加发行超长期特别国债刺激经济,市场对中国经济前景乐观,叠加欧美寒冷天气增加取暖需求,国际油价上行;周后期,美国总统拜登宣布对俄罗斯经济实施新一轮制裁,涉及该国两家最大石油公司及 183 艘油轮,市场担忧西方国家对俄罗斯制裁将导致供应收紧,国际原油价格冲高。2025 年 1 月 10 日布伦特、WTI 原油价格分别为 79.8、76.6 美元/桶,较上周同期分别+3.25、+2.61 美元/桶。 ➢ 成品油:成品油价格有所提升,价差走势分化。国内市场:目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7249.43(+21.29)、8459.86(+144.29)、6370.79(+49.29)元/吨,折合 137.44(+0.26)、160.19(+2.37)、120.62(+0.65)美元/桶,与原油价差分别为 3227.10(-56.56)、4425.77(+54.68)、2340.85(-36.17)元/吨,折合 60.94(-1.08)、83.69(+1.04)、44.12(-0.69)美元/桶。 图 3:原油、国内柴油价格及价差(美元/桶,美元/桶) 图 4:原油、国内柴油价差(美元/桶,美元/桶) 资料来源:万得,信达证券研发中心 资料来源:万得,信达证券研发中心 图 5:原油、国内汽油价格及价差(美元/桶,美元/桶) 图 6:原油、国内汽油价差(美元/桶,美元/桶) 资料来源:万得,信达证券研发中心 资料来源:万得,信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 7:原油、国内汽油价格、批零及批发价差(元/吨) 图 8:国内汽油批零价差(元/吨) 资料来源:万得,信达证券研发中心 资料来源:万得,信达证券研发中心 图 9:原油、国内柴油价格、批零及批发价差(元/吨) 图 10:国内柴油批零价差(元/吨) 资料来源:万得,信达证券研发中心
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