行业研究——周报：大炼化周报：成本中枢上行，化工品价差偏弱运行

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：成本中枢上行，化工品价差偏弱运行 [Table_ReportDate0] 2025 年 1 月 12 日 本期内容提要： [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 1 月 10 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2322.76 元/吨，环比变化-8.04 元/吨（-0.35%）；国外重点大炼化项目价差为 921.36 元/吨，环比变化-23.18 元/吨（-2.45%）。截至 1 月 10 日当周，布伦特原油周均价为 76.51 美元/桶，环比变化+1.78%。 ➢ 【炼油板块】周前期，据百川盈孚消息中国将增加发行超长期特别国债刺激经济，市场对中国经济前景乐观，叠加欧美寒冷天气增加取暖需求，国际油价上行；周后期，美国总统拜登宣布对俄罗斯经济实施新一轮制裁，涉及该国两家最大石油公司及 183 艘油轮，市场担忧西方国家对俄罗斯制裁将导致供应收紧，国际原油价格冲高。2025 年 1 月 10 日布伦特、WTI 原油价格分别为 79.8、76.6 美元/桶，较上周同期分别+3.25、+2.61 美元/桶。成品油方面，成本支撑下，国内外成品油价格整体上涨。 ➢ 【化工板块】本周化工板块价格稳中有涨，但由于成本端上行幅度较大，价差普遍收窄。聚烯烃方面，本周聚烯烃价格震荡运行，但价差均有所下降。纯苯、苯乙烯价格稳中有跌，价差收窄。EVA 方面，本周 EVA 开工正常，装置检修叠加贸易商现货较少，产品价格有所上升，但价差小幅下降。聚碳酸酯、丙烯腈价格基本维稳，价差有所走弱。MMA 装置周内计划外降负，而下游采购积极性有所改善，产品价格明显上涨，价差走强。 ➢ 【聚酯板块】本周聚酯板块价格在成本端支撑下抬升，涤纶长丝盈利小幅改善。上游方面，本周 PX 装置陆续降负，市场供应有所收紧，同时成本端支撑仍存，但下游 PTA 行业负荷稍有下滑，产品价格上升有限，价差小幅下降。MEG 价格弱势下跌，PTA 价格小幅上涨。涤纶长丝方面，本周长丝装置检修减产持续增多，供应量不断下滑，厂商挺价情绪明显，下游部分用户受成本支撑影响适量采买补货，产品价格稳中有涨，盈利小幅改善。短纤价格有所上升，瓶片价格小幅回暖。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 1 月 10 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-3.41%）、恒力石化（-0.34%）、东方盛虹（+3.25%）、恒逸石化（-1.33%）、桐昆股份（-1.83%）、新凤鸣（-2.50%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-11.35%）、恒力石化（0.00%）、东方盛虹（-12.68%）、恒逸石化（-5.57%）、桐昆股份（-3.28%）、新凤鸣（+1.98%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 1 月 10 日，布伦特周均原油价格涨幅为+13.36%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+0.17%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-2.12%。 截至 1 月 10 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2322.76 元/吨，环比变化-8.04 元/吨（-0.35%）；国外重点大炼化项目价差为 921.36 元/吨，环比变化-23.18 元/吨（-2.45%）。截至 1 月 10 日当周，布伦特原油周均价为 76.51 美元/桶，环比变化+1.78%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 1 月 10 日当周，国际原油价格冲高。周前期，据百川盈孚消息中国将增加发行超长期特别国债刺激经济，市场对中国经济前景乐观，叠加欧美寒冷天气增加取暖需求，国际油价上行；周后期，美国总统拜登宣布对俄罗斯经济实施新一轮制裁，涉及该国两家最大石油公司及 183 艘油轮，市场担忧西方国家对俄罗斯制裁将导致供应收紧，国际原油价格冲高。2025 年 1 月 10 日布伦特、WTI 原油价格分别为 79.8、76.6 美元/桶，较上周同期分别+3.25、+2.61 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格有所提升，价差走势分化。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7249.43（+21.29）、8459.86（+144.29）、6370.79（+49.29）元/吨，折合 137.44（+0.26）、160.19（+2.37）、120.62（+0.65）美元/桶，与原油价差分别为 3227.10（-56.56）、4425.77（+54.68）、2340.85（-36.17）元/吨，折合 60.94（-1.08）、83.69（+1.04）、44.12（-0.69）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心