宏观点评：两融余额企稳，小微盘指数下跌幅度大于大盘指数

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观点评 20250110 两融余额企稳，小微盘指数下跌幅度大于大盘指数 2025 年 01 月 10 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 潘京 执业证书：S0600524120011 panj@dwzq.com.cn 证券分析师 李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 相关研究 《货币政策：合理理解“适度宽松”的“度”》 2025-01-10 《科技板块带动市场情绪上行》 2025-01-10 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件 ◼ A 股今日成交额较昨日略回升，两融余额企稳，小微盘指数跌幅大于大盘指数。沪指下跌 1.33%至 3168.52 点，较 24 年末下跌 5.47%；创业板指下跌 1.76%至 1975.30 点，较 24 年末下跌 7.76%；风格指数方面，代表大盘股的沪深 300 下跌 1.25%至 3732.48 点，较 24 年末下跌 5.14%；中证 500 下跌 1.60%至 5369.28 点，较 24 年末下跌 6.23%。行业层面，有色金属下跌 0.40%，银行下跌 0.70%，机械设备下跌 1.04%，商贸零售下跌 4.22%，通信下跌 3.50%，社会服务下跌 3.24%。市场成交额为11629.57 亿元，较前一交易日放量 334.52 亿元，北向资金总成交 1539.04亿元；南向资金净买入 46.50 亿元。 ◼ 板块方面，CMX 黄金期货价格拉升至 2700 美元/盎司，CMX 白银期货价格站上 31 美元/盎司，贵金属走强。英伟达发布新型 GeForce GPU，GPU 概念指数领涨，寒武纪股价创新高。昨日，马斯克宣布建立数千台Optimus 机器人，机器人板块连续反弹，PEEK 材料概念紧跟机器人上涨。 观点 ◼ 短期市场波动的基本面因子如汇率下跌、24 年末降准降息等不及预期带来的负面影响在逐渐平息，市场下行接近两融资金成本线后，市场流动性随两融规模收缩而收紧的局面有所缓解，今日市场成交额进一步回升。市场增量资金仍然不足，两融余额快速下行后未有接续，在经济数据和政策的真空期，场内存量资金可能仍将在大盘高股息和小微盘股之间轮动，市场短期可能仍然呈现震荡格局。长期来看，政策增量与转向已经有明确动向，落地的速度也在进一步加快，在预期证伪之前，市场情绪底部有支撑，短期调整后整体仍有向上空间。 ◼ 风险提示：市场风格变化，资金进场意愿不足，政策落地不及预期 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观点评 东吴证券研究所 2 / 7 内容目录 1. 每日复盘 .............................................................................................................................................. 4 1.1. 重点宏观经济数据及政策......................................................................................................... 4 1.2. 权益市场：两融余额企稳，小微盘指数下跌幅度大于大盘指数......................................... 4 2. 风险提示 .............................................................................................................................................. 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观点评 东吴证券研究所 3 / 7 图表目录 图 1： 重点指数涨跌幅........................................................................................................................... 6 图 2： 全部 A 股成交额 .......................................................................................................................... 6 图 3： 一级行业日度涨跌排序............................................................................................................... 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观点评 东吴证券研究所 4 / 7 1. 每日复盘 1.1. 重点宏观经济数据及政策 【流动性】为保持银行体系流动性充裕，1 月 10 日以固定利率、数量招标方式开展了 45 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.50%。Wind 数据显示，当日 193 亿元逆回购到期。本周央行公开市场净回笼 2600 亿元，为连续四周净回笼。下周将有 309 亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期 141 亿元、71 亿元、11 亿元、41 亿元、45 亿元，下周三还有 9950 亿元 MLF 到期。 【汇率】在岸人民币对美元 16:30 收盘报 7.3326，较上一交易日下跌 6 个基点，本周累计跌 233 个基点。人民币对美元中间价报 7.1891，调贬 5 个基点。前一交易日中间价报 7.1886，本周人民币对美元中间价累计调贬 13 个基点。 【央行】1 月 10 日，央行公告称，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，中国人民银行决定，2025 年 1 月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。 【国新办】国新办举行新闻发布会，介绍“营造公平公正市场环境，助力经济高质量发展”有关情况和介绍财政高质量发展成效有关情况，同时预告将于 1 月 14 日（星期二）下午 3 时举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会。 【财政部】1 月 10 日，财政部等三部门发布《关于进一步扩大政府采购支持绿色建材促进建筑品质提升政策实施范围的通知》，以推动城乡建设绿色发展为目标，打造宜居、绿色、低碳城市。财政部办公厅、证监会办公厅就《会计师事务所从事证券服务业务备案管理办法（修订征求意见稿）》征求意见。 【财政政策】财政部副部长廖岷在“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会上表示，2024 年财政运行总体平稳，预算执行情况较好。总的来看，全年可以实现收