政策及基本面周度观察：工企利润弱修复，地产市场全面回暖

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 工企利润弱修复，地产市场全面回暖 _——政策及基本面周度观察（2024/12/28） 报告摘要： [Table_Summary] 【东北固收高频经济景气指数：环比回升】 本周“东北固收高频经济景气指数”录得 58.75，环比前值有所回升。本周房地产市场全线回暖，部分开工率数据上行，铜价、油价均有回升，且权益市场小幅上涨带动股债汇商大类资产隐含的经济增长预期边际回升，此外年末大行票据收满离场，而供给充足，转贴现负利差大幅收窄，均对高频经济指数形成支撑。不过本周迁徙规模指数下行，对高频经济景气度形成一定拖累。 【本周重要政策：进口商品关税调整，加大消费支持力度】 核心关注：1）全国财政工作会议在北京召开。2）国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》3）《中华人民共和国关税法》对部分商品的进口关税税率和税目进行调整，2025 年 1 月 1 日起正式实施。4）央行发布《中国金融稳定报告（2024）》。5）住房城乡建设部召开全国住房城乡建设工作会议。 【月频经济数据变化：工企利润弱修复，企业库存继续回落】 本周披露工企利润数据：1-11 月工企营收累计同比增速回落至 1.8%，工企利润累计同比为-4.7%，前值为-4.3%。不过从当月同比来看，尽管去年同期基数明显抬升，11 月企业营收和利润仍均边际修复，或表明政策驱动下，工业经济仍保持一定韧性。此外企业名义、实际库存双双回落。 【高频经济指标跟踪：地产市场全面回暖，航运价格再度上涨】 1）新房、二手房成交均有所回暖，土拍数据亦表现不错，关注增量优化政策落地的可能性及地产端修复的持续性如何。本周 30 大中城市商品房成交面积波动上行，各能级城市销售数据均有改善。二手房交易量价齐升，百城成交土地面积继续季节性上行，此外土地溢价率亦明显走强。 2）SCFI、CCFI 指数涨幅再度走阔，关注近期中东地区地缘政治因素及美国加征关税落地时间对运价的扰动。截至 12 月 27 日，SCFI、CCFI 指数环比上期分别上行 2.94%和 1.59%，一方面为应对美国东海岸和墨西哥湾码头工人罢工的潜在风险，部分班轮公司宣布收取相关附加费；另一方面近期以色列对胡塞武装的打击升级，均对运价形成支撑。 3）或因市场供应充足，蔬果价格涨幅不及往年同期，生猪出栏带动猪价继续回落。因近期气温偏高，有利于蔬果运输，市场供应相对充足。从猪价来看，冬至过后南方腌腊活动高峰已过，需求端小幅走弱，而养殖端认卖情绪高涨，生猪扎堆出栏，供给格局宽松，对价格支撑不足，猪肉平均批发价继续下跌。 风险提示：货币政策和财政政策超预期 [Table_Date] 发布时间：2024-12-28 [Table_Invest] 大类资产隐含的经济增长预期 [Table_Report] 相关报告 《财政收支改善，有色金属价格走弱——政策及基本面周度观察》 --20241221 《物价信贷出口均走弱，提赤字宽货币均有空间——政策及基本面周度观察》 --20241214 《加强两用物项出口管制，减产对油价提振有限——政策及基本面周度观察》 --20241207 《央行再发稳汇率信号，黄金原油价格均上涨——政策及基本面周度观察》 --20241130 《央行再发稳汇率信号，黄金原油价格均上涨——政策及基本面周度观察》 --20241123 《地产税收优惠落地，消费需求继续回暖——政策及基本面周度观察》 --20241116 证券分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 研究助理：袁梦茹 执业证书编号：S0550124060009 15210203652 yuanmr@nesc.cn -6-5-4-3-2-10123419/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/0724/10股债汇商大类资产隐含的经济增长预期 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 28 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 东北固收高频经济景气指数：环比回升 .............................................................. 4 2. 本周重要政策：进口商品关税调整，加大消费支持力度 .................................. 5 3. 月频经济数据变化：工企利润弱修复，企业库存继续回落 .............................. 9 4. 高频经济指标跟踪：地产市场全面回暖，航运价格再度上涨 ........................ 11 图表目录 图表 1：2024 年 12 月 28 日的“东北固收高频经济景气指数”为 58.75，环比前值回升 .............................. 4 图表 2：股债汇商大类资产隐含的经济增长预期边际回升 ............................................................................. 4 图表 3：本周重要政策一览 ................................................................................................................................ 5 图表 4：11 月工企利润累计同比继续回落 ...................................................................................................... 10 图表 5：营业收入利润率累计值处于季节性低位 ........................................................................................... 10 图表 6：制造业利润累计同比跌幅继续扩大 ................................................................................................... 10 图表 7：11 月工企名义、实际产成品存货同比均下行 .................................................................................