建筑装饰行业专题报告：乘势而上，“一带一路”再启新征程

请阅读最后一页的重要声明！ 乘势而上，“一带一路”再启新征程 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1. 《加码智慧城市建设，低空产业发展提速》 2024-12-29 2. 《煤化工景气重启，产业链需求提振可期》 2024-12-22 3. 《市值管理意见下发，继续看好高股息建筑央国企》 2024-12-18 核心观点 ❖ 2024 年我国高质量共建“一带一路”成果斐然。2024 年“一带一路”倡议围绕地区互联互通的建设主线取得丰硕成果： M1-10 我国企业在共建“一带一路”国家新签承包工程合同额 1.06 万亿元人民币同增 17.1%，占对外承包总额的 83.7%；完成营业额 0.72 万亿元人民币同增 2.1%；在“一带一路”沿线国家多个项目顺利完工、启用，既包括沙特红海公用事业综合体、印尼巴塘水电站引水隧洞、秘鲁钱凯港等“大基建”项目，也包括伊拉克穆萨纳省示范学校、莫桑比克北部市政供水、援老挝琅勃拉邦医院升级改造等“小而美”民生工程，助力共建国家互利共赢。 ❖ 2025 年或举办第四届“一带一路”高峰论坛，有望催化国际工程板块行情。复盘过往建筑“一带一路”板块行情，其涨跌幅与“一带一路”政策出台及相关会议召开有一定关联，而近年来行情有三轮：1）2017 年 1 月-2017年 4 月：2017 年 1 月第一届“一带一路”高峰论坛宣布召开，该区间板块最高涨幅 21%，相对沪深 300 超额收益约 15%。2）2018 年 11 月-2019 年 4 月：2018 年 11 月第二届“一带一路”高峰论坛宣布召开，该轮行情主要系国际工程板块领涨，区间最高涨幅 60%，相对沪深 300 超额收益约 23%。3）2022 年11 月-2023 年 10 月：2022 年第三届“一带一路”高峰论坛宣布召开，叠加“中特估”行情，区间板块最高涨幅约 52%，相对沪深 300 超额收益约 42%。 ❖ 看未来，“一带一路”沿线国家基础设施建设需求仍将持续。2023 年“一带一路”沿线国家中，中西亚、非洲、东南亚等地区国家实现较高 GDP 增速，且受益于大宗商品及矿产资源价格上涨，产业升级带动可持续的建造改造需求。另外，经济全球化仍为大势所趋，在“逆全球化”浪潮下为保持自身竞争力，包括“一带一路”沿线多国在内的发展中国家对经济发展具有较强的诉求，因此产业升级建设有望持续加强。当前以中吉乌铁路为例的重大项目逐步招标、开工，一经建成将改变自东亚到中东和南欧的交通格局，从而催化沿线地区更多贸易和投资，“一带一路”沿线国家仍存在较多机会。 ❖ 投资建议：2025 年或会举办第四届“一带一路”高峰论坛，其相关消息的发布有望为“一带一路”板块带来催化，建议重点关注北方国际（000065.SZ）、中钢国际（000928.SZ）、中材国际（600970.SH）、中工国际（002051.SZ）、上海港湾（605598.SH）等海外占比高的企业；在“一带一路”行情催化的基础上，随着本轮化债政策落地促进资金回收，地方财政或边际好转带动央国企需求、经营质量等方面改善，叠加市值管理和海外工程持续推进，建议关注中国建筑（601668.SH）、中国化学（601117.SH）、中国铁建（601186.SH）等为代表的八大央企。 ❖ 风险提示：宏观环境大幅变动，政策推进不及预期，地缘政治风险。 单击或点击此处输入文字。 -21%-12%-2%7%16%26%建筑装饰沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 1 “一带一路”有序推进，海外工程成绩斐然 ....................................................................................... 3 2 “一带一路”历史行情来源于什么？ ................................................................................................... 6 3 化债及带路催化下，有海外业务的公司估值有望重估 ....................................................................... 9 4 风险提示 ................................................................................................................................................. 17 图 1. 2024M1-10 对外承包工程同比改善 ...................................................................................................... 3 图 2. 2024M1-10“一带一路”沿线国家新签同比增长 ............................................................................... 3 图 3. 钱凯港辐射范围远远超出中国和拉美 ................................................................................................. 4 图 4. 柬埔寨德崇扶南运河的建设减轻其对邻国的依赖 ............................................................................. 4 图 5. 过往“一带一路”主题行情与相关高峰论坛的召开时点有一定关联 ............................................. 7 图 6. 中亚、非洲、东南亚等地区部分“一带一路”国家 2023 年实现较高 GDP 增速 ........................ 9 图 7. 建筑央国企境外订单增速梳理 ........................................................................................................... 11 表 1. 2024 年以来国家持续强调“一带一路”相关投资建设的重要性 ..................................................... 3 表 2. 2024 年“一带一路”沿线各项工程成绩斐然（不完全统计） .........................................