保险行业：国内外养老金管理的比较与借鉴

国内外养老金管理的比较与借鉴报告日期：2018年3月侯春晓S1090516090001houchunxiao@cmschina.com.cn- 2 -目录全球养老金市场概况国内外养老金体系比较全球公共养老储备基金概况我国的基本养老保险基金现状结论与借鉴12345- 3 -1全球养老金市场概况图：2016年末全球主要国家和地区养老金规模及其占GDP比重数据来源：Willis Towers Waston，招商证券0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%0500100015002000250030003500西班牙印度爱尔兰法国意大利墨西哥智利马来西亚芬兰南非巴西德国韩国瑞士荷兰加拿大澳大利亚日本英国美国规模占GDP比重单位：十亿美元美国：22.48万亿全球养老金—规模 数据显示，2016年末全球22个主要市场的养老金资产增至36.4万亿美元，较上一年增长了4.3%，养老资产总额相当于相关国家GDP的62%； 美国的养老金规模最高，超过22万亿美元；其次为英国和日本，三个国家的养老金占总规模的77%以上；七个最大的养老金市场占比91.7%。图：七大主要养老金市场（P7）资产配置变化（1997-2016）数据来源： Willis Towers Waston ，招商证券全球养老金—P7资产配置 在过去的20年间，P7市场的股票配置比例累计下降11个百分点（从57％跌至46％），债券配比从1997年的35%下降到2016年的28%；图：2016年末P7养老金资产配置数据来源：Willis Towers Waston，招商证券 美国、澳大利亚、英国、加拿大的养老金股票配置比例最高，均在50%左右；尤其美国和英国债券配比很低，均低于20%； 荷兰、日本的债券配比很高，均在55%以上，投资策略偏于保守。全球养老金—P7资产配置2国内外养老金体系比较 根据2016年墨尔本美世对27个国家养老体系的评估，丹麦、荷兰、澳大利亚位居前三，养老体系相对比较成熟和完善。而中国仅排第23位。国家总指数值排名充足性可持续性全面性丹麦80.5175.885.381.4荷兰80.1278.277.087.7澳大利亚77.9376.074.186.1英国60.11155.548.883.2美国56.41453.557.159.9巴西55.11667.929.270.7中国45.22358.229.746.0印度43.42539.540.953.4日本43.22648.524.460.9均分58.1--59.048.570.1数据来源：《墨尔本美世2016全球养老金指数报告》，招商证券注：充足性指养老体系是否能够提供充分福利；全面性主要考察养老金第二、三支柱的发展情况。图：美世全球养老体系排名（节选）国内外养老金体系比较图：我国当前的养老保险体系数据来源：招商证券 中国的养老金制度是由“三大支柱”构成的体系，包括基本养老保险（地方统筹为主，社保基金为补充）、个人储蓄养老保险和补充养老保险（企业年金和职业年金）。国内外养老金体系比较—中国国内外养老金体系比较—国际 美国：社会保险信托基金（公共养老储备基金，只能投资特种国债）+企业补充养老保险(如：401K计划)+个人储蓄性养老保险 英国：国家基本养老金+职业养老金+个人养老金计划 德国：法定养老保险+企业养老保险+私人养老保险 芬兰：普享型养老金+缴费养老金 日本：国民年金（公共养老储备基金，具有强制性）+与收入关联的厚生年金和共济年金+不同类型的企业年金和商业养老保险 智利：政府为国民提供的最低生活保障+个人养老金(职工缴费，具有强制性)+个人储蓄性养老保险 结论：各国养老保险体系基本以三支柱为主，包括政府强制征收的养老保险、职工缴费的养老保险、个人自愿选择的保险，但不同层次养老金的发展程度在各国呈现较大差异。 据《中国养老金融发展报告（2016）》统计，OECD国家第二、第三支柱养老金规模占GDP比重平均水平为77%，而我国第三支柱尚未真正建立，以商业养老保险为主，第二支柱养老金占GDP比重仅1.1%且覆盖率低。 我国第一支柱负担过重，在整个养老金体系中占比近80%；第二支柱替代率低，2015年为43%，远低于OECD国家第二支柱平均替代率53%。国内外养老金体系比较名称公共养老金基本养老金职业养老金个人养老金合计美国规模（万亿美元）2.815.187.4425.4占养老金资产比重%11.059.729.3100中国规模（万亿元）3.50.9504.45占养老金资产比重%78.721.30100数据来源：《清华金融评论》、招商证券图：美国与中国养老金体系对比3全球公共养老储备基金概况全球公共养老储备基金—简介 公共养老储备基金（Public Pension Reserve Fund，PPRF）：一般包括社保储备基金和主权养老基金两种形式，在养老保险体系中都承担着补充第一支柱的功能，是养老金市场的主要力量之一。 类似于我国的基本养老保险基金以及社会保障储备基金。 美国的公共养老储备基金—美国的社保信托基金（Social SecurityTrust Fund）不同于一般的社会保障基金，涵盖的范围包含养老、遗嘱、伤残等多个方面，其资产也仅能投向债券和现金类资产，所以国际上一般将日本的GPIF视作全球最大的公共养老储备基金。全球公共养老储备基金—规模图：世界主要公共养老储备基金规模（十亿美元）数据来源：OECD，招商证券序号国家公共养老储备金或机构2015年序号国家公共养老储备金或机构2015年1美国Social Security Trust Fund2837.6 12芬兰Keva and Valtion Eläkerahasto70.7 2日本Government Pension Investment Fund1103.4 13法国AGIRC - ARRCO70.1 3挪威Government Pension Fund899.7 14阿根廷Sustainability Guarantee Fund58.9 4韩国National Pension Service418.8 15西班牙Social Security Reserve Fund48.4 5中国National Social Security Fund251.0 16加拿大Quebec Pension Plan45.0 6加拿大Canada Pension Plan Investment Board216.9 17挪威Government Pension Fund26.7 7瑞典National Pension Funds151.0 18比利时Zilverfond23.9 8印度Employee Provident Fun123.0 19新西兰New Zealand Superannuation Fund20.2 9澳大利亚Future Fund90.0 20葡萄牙Social Security Financial Stabilisation Fund15.2 10加拿大PSP Investments88.3 21智利Pension Reserve Fund7