餐饮旅游行业2019年三季报业绩综述：现金流保持优秀，免税、酒店业绩稳健

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 27 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 消费者服务Ⅱ行业 2019-11-2 现金流保持优秀，免税、酒店业绩稳健 ——餐饮旅游行业 2019 年三季报业绩综述 行业研究┃深度报告 评级 看好 维持 报告要点  行业回顾：营收净利稳健增长，盈利能力提升，现金流优秀 餐饮旅游行业 31 家上市公司 2019 年三季报已披露完毕。统计数据显示，2019前三季度板块营收和扣非净利分别同增 1.98%和 2.33%，销售毛利率及销售净利率分别为 45.92% (+2.76pct)和 10.45% (+0.61pct)；收入角度，免税、酒店餐饮、景区板块增速均在 4~6%之间；扣非净利角度，免税领跑行业，酒店板块控费得当，增长稳健。其中，单三季度，板块营业收入和扣非净利分别同比-4.15%和-2.19%，收入端和业绩端同比下滑，主要系中国国旅、宋城演艺等并表范围调整，酒店板块投资收益等非经常损益同比减少，以及出境游板块上市公司业务收缩、业绩下滑所致。现金流方面，2019 前三季度板块经营性现金流净额同增 1.77%；从收益质量角度看，经营活动产生的现金流净额占营收的比重达到11.11%，同比基本持平，收入和收益转化为现金流的能力维持稳健。  免税：龙头公司增长稳健，期待销售旺季来临 免税板块中国国旅前三季度实现营业收入 355.84 亿元(+4.35%)，实现归属净利润 41.96 亿元(+55.09%)，扣非净利 34.17 亿元(+26.90%)；单三季度，收入同比-13.65%，扣非净利同比+17.24%，实现稳健增长。展望 Q4，期待旺季来临叠加香港事件逐步消化，免税销售收入增速提升，继续推荐免税龙头中国国旅。  酒店：RevPAR 持续承压，看好 Q4 改善趋势 酒店板块前三季度实现营收 254.98 亿(+5.73%)、扣非净利 15.10 亿(+15.17%)。锦江、首旅受 RevPAR 影响收入端承压，通过费用优化实现业绩稳健增长。龙头公司经营数据表明行业持续探底。锦江、华住、首旅 19Q3 境内酒店 RevPAR同比-1.5%、-0.8%、-3.7%。看好 Q4 改善趋势，重点推荐首旅酒店、锦江酒店。  景区：旺季表现分化，期待外延项目拓展稳步推进 景区板块前三季度实现营业收入 199.28 亿（+5.15%）、扣非净利 27.59 亿（-4.01%）。宋城演艺、中青旅、黄山旅游扣非净利增速分别为-1.47%、-5.43%、-3.90%。看好休闲及自然景区龙头，重点推荐宋城演艺、中青旅、黄山旅游。  餐饮：具备穿越周期属性，看好大众餐饮长期发展 餐饮板块上市的三家公司中，广州酒家收入端在品类拓展背景下维持高增长，前三季度扣非净利同增 7.88%，表现稳健；全聚德出现较大下滑，主因是收入下行压力加大、利润水平下降；西安饮食同比亏损有加剧。重点推荐广州酒家。 [Table_Author] 分析师 赵刚 （8621）61118739 zhaogang@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517020001 分析师 高超 （8621）61118739 gaochao2@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490516080001 分析师 范晨昊 （8621）61118739 fanch@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490519100003 联系人 杨会强 （8621）61118739 yanghq@cjsc.com.cn [Table_Company] [Table_QuotePic] 市场表现对比图（近 12 个月） 资料来源：Wind [Table_Doc] 相关研究 《板块再获机构超配，龙头关注度表现分化——社会服务行业 19Q3 基金持仓分析》2019-10-27 《淡化短期周期，把握酒店龙头核心成长》2019-10-20 《社会服务行业 2019 年三季报业绩前瞻》2019-10-9 风险提示： 1. 旅游业突发事件（交通事故、恐怖袭击等），极端天气影响； 2. 外延项目推进不达预期。 -28%-7%14%35%56%77%2018/62018/92018/122019/32019/6XX行业XX指数28839 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 27 行业研究┃深度报告 目录 2019 年三季报业绩回顾： 营收净利增长稳健，盈利能力提升，现金流保持优秀 ........................ 5 业绩规模：收入增长稳健，业绩受非经常损益影响较大 ......................................................................................... 5 经营效率：盈利能力表现分化，免税毛利率同比提升 ............................................................................................. 6 现金流：经营性现金流净额同增 2%,和收入增长相匹配 ......................................................................................... 7 餐饮旅游各子板块分析 ................................................................................................................. 8 免税：营收业绩增长稳健，期待销售旺季来临 ....................................................................................................... 8 行业保持较快增长，离岛免税表现亮眼 ........................................................................................................................... 8 重点标的：中国国旅增长稳健，期待市内店放宽 ............................................................................................................. 9 酒店：RevPAR 持续承压，看好 Q4 改善趋势 ...................................................................................................... 11 行业继续探底，期待经营数据拐点到来 .............