苏州银行(002966)股东增持屡报佳音，短期有催化长期见成长

上市公司 公司研究 /公司点评 证券研究报告 银行 2025 年 01 月 09 日 苏州银行 (002966) ——股东增持屡报佳音，短期有催化长期见成长 报告原因：有信息公布需要点评 买入（维持） 事件：苏州银行公布股东权益变动公告，第一大股东国发集团因增持、无偿划转、可转债转股被动稀释等原因，持股比例由 9%提升至 14%，累计权益变动达 5%。其中 2024 年 12 月 12 日至 2025 年 1 月 8 日，累计增持 3991.8 万股，以区间均价计算增持金额为 3.2 亿；国发集团表示将在未来 6 个月增持不少于 3 亿元，并承诺增持完成后 6 个月内不减持。 ⚫ 股东增持再传佳音：在不到半年时间内，国资大股东三度积极增持，有力提振资本市场信心。我们认为，提升国资股东占比、巩固大股东基本盘对苏州银行而言是十分重要，也是更为必要的，预计短期内第一大股东目标持股比例有望逐步提升至 15%以上。继 2024 年 9 月 19 日-10 月 8 日（增持 1478万股，以区间均价计算增持 1.1 亿元）、2024 年 10 月 9 日至 12 月 12 日（增持 4892 万股，以区间均价计算增持 3.9 亿元）后，国发集团于 2024 年 12 月 12 日至 2025 年 1 月 8 日，再度增持 3992万股，以区间均价计算增持金额 3.2 亿，持股比例提升至 14%，并承诺未来 6 个月继续增持 3 亿元（以 1 月 8 日收盘价计算将增持 3708 万股，增持后持股占总股本比重将达 15%）。当前苏州银行股价对应 2025 年 PB 仅约 0.66 倍，动态股息率高达 5.1%，大股东多次主动增持进一步强化了对苏州银行长期发展“高质量倍增”和价值投资的十足信心。 ⚫ 持续夯实资本筑牢苏州银行成长根基。截至 2024 年 9 月末，苏州银行核心一级资本充足率约 9.4%，客观而言现有资本同样可支撑苏州银行高效规模扩张。锦上添花的是，苏州银行未雨绸缪于 2021 年发行可转债，旨在为后续展业预留空间。截至 1 月 8 日，尚有 39 亿转债尚待转股，若全部转股可增厚核心一级资本充足率约 0.9pct。2024 年 12 月 12 日以来，19 个交易日中已有 10 个交易日收盘价不低于强赎价（8.05 元/股），未来 11 个交易日内只需再实现 5 个交易日收盘价不低于 8.05 元/股即可满足转股条件。回顾 2024 年，苏州银行信贷增长持续领先可比同业（3Q24 贷款同比增长14%）；展望 2025 年，苏州银行前期经营贷压降已经基本到位；预计不再拖累信贷增长。与此同时，以苏州城区及下辖五县市、省内四大重点区域为扩表主阵地，依托本土项目资源及异地渗透确保相对高景气的规模扩表，而夯实资本也就赋予了可持续高质量成长的底气。 ⚫ 拨备蓄水池的厚度决定了苏州银行能走稳、走远。2025 年银行选股聚焦拨备择优，而苏州银行是城商行中唯二具备“不良率低于 1%、拨贷比约 4%”的银行。2023 年以来多家银行出现业绩增速高位走弱趋势，核心原因也在于拨备反哺空间收窄。我们强调，在当前银行息差仍在探底、有效需求尚待恢复阶段，拨备蓄水池的厚度（以拨贷比衡量）决定一家银行利润“以丰补歉”的空间；无不良包袱（以不良率、不良生成率衡量）确保拨备与利润可以灵活摆布（即利润不会因不良处置需要而“截流”）。截至 3Q24，上市银行中只有 5 家银行同时具备“不良率低于 1%、拨贷比约 4%”的属性，平均 PB较板块溢价约 21%，而苏州银行较其平均水平仍折价约 8%，相较资产质量较优同业苏州银行估值依然存在洼地。 ⚫ 从业绩来看，我们预计苏州银行 24 年全年营收有望优于三季报表现、归母净利润维持两位数增长，在低不良、高拨备的优异资产质量加持下，2025 年有望继续交出优于同业甚至处于行业第一梯队的业绩答卷。中期层面，“全面优化组织架构+稳健扩表加杠杆+投入产出见效成本有序降低”三大抓手共同支撑 ROE 稳中有升。在兼顾股息及优质银行α的阶段，苏州银行理应享有更好的估值溢价。 市场数据： 2025 年 01 月 08 日 收盘价（元） 8.09 一年内最高/最低（元） 8.87/6.56 市净率 0.7 股息率%（分红/股价） 7.29 流通 A 股市值（百万元） 30,350 上证指数/深证成指 3,230.17/9,944.64 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2024 年 09 月 30 日 每股净资产（元） 11.40 资产负债率% 92.54 总股本/流通 A 股(百万) 3,833/3,752 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 证券分析师 郑庆明 A0230519090001 zhengqm@swsresearch.com 林颖颖 A0230522070004 linyy@swsresearch.com 冯思远 A0230522090005 fengsy@swsresearch.com 研究支持 李禹昊 A0230123070008 liyh2@swsresearch.com 联系人 李禹昊 (8621)23297818× liyh2@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 11,762.96 11,866.12 12,081.99 12,239.16 13,144.77 营业总收入同比增长率（%） 8.62 0.88 1.82 1.30 7.40 资产减值损失（百万元） 2,764.03 1,647.96 1,202.27 1,165.79 1,808.97 资产减值损失同比增长率（%） (17.27) (40.38) (27.05) (3.03) 55.17 归母净利润（百万元） 3,918.44 4,600.65 5,074.98 5,486.93 5,990.06 归母净利润同比增长率（%） 26.13 17.41 10.31 8.12 9.17 每股收益（元/股） 1.07 1.22 1.26 1.37 1.50 ROE（%） 11.50 11.96 11.73 11.70 11.81 不良贷款率（%） 0.88 0.84 0.83 0.81 0.79 拨备覆盖率（%） . . . . . 市盈率 7.43 6.49 6.20 5.76 5.19 市净率 0.82 0.74 0.72 0.66 0.59 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 01-0802-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-0801-08-20%0%20%40%(收益率)苏州银行沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页