精密镍导体“小巨人”，结构优化助力新成长

证券研究报告·北交所公司深度报告·电池 东吴证券研究所 1 / 19 请务必阅读正文之后的免责声明部分 远航精密（833914） 精密镍导体“小巨人”，结构优化助力新成长 2025 年 01 月 08 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 薛路熹 执业证书：S0600123070027 xuelx@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 14.16 一年最低/最高价 7.35/21.10 市净率(倍) 1.59 流通A股市值(百万元) 1,416.00 总市值(百万元) 1,416.00 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.89 资产负债率(%,LF) 18.12 总股本(百万股) 100.00 流通 A 股(百万股) 100.00 相关研究 增持（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 905.61 809.67 873.56 1,033.39 1,225.63 同比 0.62 (10.59) 7.89 18.30 18.60 归母净利润（百万元） 53.46 31.61 63.85 73.85 85.58 同比 (36.61) (40.87) 102.02 15.65 15.89 EPS-最新摊薄（元/股） 0.53 0.32 0.64 0.74 0.86 P/E（现价&最新摊薄） 26.06 44.07 21.82 18.86 16.28 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 专精特新“小巨人”，镍基导体材料领域领先企业：公司成立于 2006 年，2022 年在北交所挂牌上市，是国内较早从事精密镍基导体材料制造的企业。公司主要产品为镍带、箔及精密结构件，2023 年公司实现营业收入 8.10 亿元，同降 10.59%；归母净利润为 0.32 亿元，同降 40.87%，2024 年业绩恢复增长，2024Q1-3 归母净利润 0.42 亿元，同增 11.90%. ◼ 下游多行业兴起助推需求提升，行业空间进一步打开：原材料精密导体材料的需求主要受动力电池、消费电池及储能电池影响。1）动力电池需求持续增长。动力电池增速有所放缓但仍旧持续稳健增长，我们预计24 年出货超 1000GWh，同增 24%，25 年出货超 1300gwh，同增 25%。2）风光新能源大力发展，储能快速起量。随风光起量，配套储能需求增长最为快速，我们预计 2024 年储能出货约 330GWh，同增 50%+，2025年预计出货约 500GWh，同增 51%。3）消费电池需求由电子数码、人工智能领域支撑。消费领域电池主要应用于笔记本电脑、手机、数码相机等领域。需求保持一定稳健增长，同时随新兴应用领域如 AIPC、智能机器人的研发应用，消费电池的需求将保持增长态势。 ◼ 推动垂直一体化，募投产能助力公司成长。1）公司持续加大研发，注重技术优势，截至 2023 年底，公司主要技术研发成果已批量投产，同时公司技术性能居于行业领先。2）构建垂直一体化优势，持续合作优质客户：公司具备镍带、箔及其下游精密结构件一体化生产能力，链接产业链上下游，成为国内精密镍基导体材料行业内产业链覆盖较为完整的企业之一，公司与松下、LG、珠海冠宇、孚能科技、天津力神、亿纬锂能等知名企业建立了良好的合作关系，有望受益下游需求提升。3）募资扩产助力公司成长：公司上市募资助力产能扩张，分别扩张 2500吨精密镍带材料及 8.35 亿片精密合金冲压件产能，25 年产能释放后有望助力公司进一步成长。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为0.64/0.74/0.86 亿元，同比+102%/16%/16%，对应 PE 为 22/19/16 倍，考虑下游需求提升，公司稳步拓展业务，精密结构件持续发力，未来业绩有望持续增长，首次覆盖，给予公司“增持 ”评级 ◼ 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、需求及客户拓展不及预期风险。 -40%-28%-16%-4%8%20%32%44%56%68%2024/1/82024/5/82024/9/62025/1/5远航精密北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司深度报告 东吴证券研究所 2 / 19 内容目录 1. 专精特新“小巨人”，镍基导体材料领域领先企业 ........................................................................ 4 1.1. 专注电池精密镍基导体材料领域............................................................................................. 4 1.2. 产品聚焦高性能精密材料，满足多元需求............................................................................. 6 1.3. 前期价格下行业绩承压，迎来拐点逐步向上......................................................................... 6 2. 下游多行业兴起助推需求提升，行业空间进一步打开 .................................................................. 9 2.1. 公司所处产业链中游，下游需求由锂电池应用领域支撑..................................................... 9 2.2. 锂电池市场扩容，不同种类锂电池需求多点开花................................................................. 9 2.3. 成本高度关联镍价格，24 年镍价逐步回落企稳.................................................................. 10 3. 推动垂直一体化，募投产能助力公司成长 .................................................................................... 12 3.1. 注重研发投入，技术保持领先优势................................