【每周经济观察】海外周报第74期：美联储的经济预测准不准？

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 每周经济观察 2025 年 01 月 06 日 【每周经济观察】海外周报第 74 期 美联储的经济预测准不准？ 主要观点 经济和政策利率预测是美联储进行公众沟通的重要工具之一，对市场预期和资产价格的影响较大。本文对美联储预测的准确性进行回溯发现，即便其拥有最大规模的经济学家团队，但在疫情之后也系统性地低估了经济增长、通胀和政策利率，高估了失业率。Galbraith 曾说过一句著名而野蛮的话，“经济预测的唯一作用就是让占星术看起来更受尊重”。  美联储的经济预测指的是什么？ 本文中的美联储经济预测是指每年发布四次的 SEP（经济预测摘要）。美联储一年召开 8 次常规议息会议，从 2007 年 10 月会议开始，FOMC 参与者（7 个理事会成员和 12 个地区联储主席）会在每年四次 FOMC 会议中提交个人对美国经济指标的预测。在 2012 年上半年之前，SEP 在每年 1 月、4 月、6 月、11月（2008 年是 10 月）会议期间发布，从 2012 年下半年开始，SEP 在每年 3月、6 月、9 月、12 月会议期间发布。SEP 中的预测指标包括实际 GDP 同比、失业率、PCE 同比、核心 PCE 同比，这些指标均为每年四季度数据，而非年度值。从 2012 年开始，SEP 提供对政策目标利率的预测。根据美联储官方解释，SEP 是“参与者在他们对预计适当货币政策的个人假设下的经济预测”。  疫情之前，美联储对当年的预测大体准确，对次年的预测倾向于高估 1、GDP：2009-2019 年，美联储对当年经济增速的预测基本准确，预测值仅比实际值低约 0.04 个百分点；但会明显高估次年的经济增速，预测值较实际值大约高出 0.40 个百分点。在 2009-2010 年，美联储对 GDP 预测的分歧较大。 2、失业率：2009-2019 年，美联储对当年失业率的预测基本准确，预测值仅较实际值高约 0.06 个百分点；但会高估次年的失业率，预测值较实际值高约 0.27个百分点。在 2009-2012 年，美联储对失业率预测的分歧相对较大。 3、核心 PCE：2009-2019 年，美联储对核心 PCE 同比的预测大体准确，对当年的预测仅比实际值低约 0.03 个百分点，对次年的预测略比实际值高约 0.08个百分点。在 2009-2011 年，美联储对核心 PCE 同比预测的分歧相对较大。 4、政策利率：2009-2019 年，美联储对当年末政策利率的预测大体准确，对当年的预测仅比实际水平高约 11 个 BP，会高估次年末的政策利率水平，预测值比实际水平高约 40 个 BP。2013-2015 年是从金融危机之后长达七年的零利率政策向加息周期的转变阶段，点阵图预测的分歧较大。  疫情之后，美联储系统性地低估经济增长、通胀和政策利率，高估失业率 1、GDP：2021-2024 年，美联储倾向于明显低估当年的经济增速，预测值较实际值大约低 0.35 个百分点；也会低估次年的经济增速，预测值较实际值大约低 0.20 个百分点。在 2021-2023 年，美联储对 GDP 预测的分歧较大。 2、失业率：2021-2024 年，美联储倾向于高估当年的失业率，预测值较实际值大约高 0.20 个百分点；也高估次年的失业率，预测值较实际值大约高 0.24 个百分点。在 2021-2023 年，美联储对失业率预测的分歧较大。 3、核心 PCE：2021-2024 年，美联储明显低估当年的核心 PCE 同比，对当年的预测比实际值大约低 0.62 个百分点；也明显低估次年的核心 PCE 同比，对次年的预测较实际值大约低 1.15 个百分点。在 2021-2023 年，美联储对核心PCE 同比预测的分歧较大。 4、政策利率：2021-2024 年，美联储低估了当年末的政策利率，预测比实际水平大约低 20 个 BP；也明显低估了次年末的政策利率，预测值较实际水平大约低 164 个 BP。上述预测偏误主要发生在通胀高企的 2022-2023 年。  重点海外高频数据：详见正文。  风险提示：数据样本有限，分析可能有偏差；海外数据整理不全面。 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：付春生 电话：010-66500991 邮箱：fuchunsheng@hcyjs.com 执业编号：S0360522080002 相关研究报告 《【华创宏观】欧元区经济放缓的三个原因——海外周报第 73 期》 2024-12-30 《【华创宏观】地方两会“预告”——每周经济观察第 50 期》 2024-12-29 《【华创宏观】央企回顾：投资增速有所放缓——每周经济观察第 49 期》 2024-12-22 《【华创宏观】美国第三季度 GDP 增速终值大幅上修——海外周报第 72 期》 2024-12-22 《【华创宏观】美国制造业回流的成效如何？——海外周报第 71 期》 2024-12-15 华创证券研究所 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、美联储的经济预测准不准？ ..................................................................................... 4 （一）美联储的经济预测是什么？ ................................................................................. 4 （二）美联储的 GDP 预测 ............................................................................................... 4 （三）美联储的失业率预测 ............................................................................................. 5 （四）美联储的核心 PCE 同比预测 ................................................................................ 6 （五）美联储的政策利率点阵图预测 ............................................................................. 7 二、海外高频数据观察 ....................................................................................................